头部电池厂商Q1业绩深度解析

从2023年到2024年第一季度，动力电池行业经历了一场波澜壮阔的调整与变革。这一变革不仅涉及企业层面的策略调整，更体现了整个行业的深刻转型

首先，电芯和材料价格的大幅下降引发了市场竞争的加剧，迫使企业不断提升产品质量和服务水平。从行业格局来看，动力电池市场的集中度进一步提升。2023年，我国新能源汽车市场共计52家动力电池企业实现装车配套，较上年同期减少5家。其中，排名前三、前五和前十的企业装车量占比分别为78.8%、87.4%和96.8%，今年3月份宁德时代与比亚迪合计装机达71.66%，龙头企业的市场地位愈发稳固。

其次，市场需求方面，随着新能源汽车市场的快速发展，动力电池的需求持续增长。然而，在需求增长的同时，市场也呈现出结构性的变化。这种结构性的变化对动力电池企业的产品布局和研发方向带来新的变化。

在技术进步方面，动力电池行业在能量密度、安全性、循环寿命等方面取得了显著进展。企业纷纷加大研发投入，推动新材料、新工艺、新技术的应用，以提高电池的性能和降低成本。同时，行业也在积极探索新型电池技术，如固态电池等，以期在未来市场竞争中占据先机。

在企业运营策略方面，动力电池企业纷纷调整产能布局，优化供应链管理，提高生产效率。

针对上述行业变化趋势，高工锂电也将从存货、营业收入、账期管理等八大维度对动力电池企业2024年Q1业绩进行了深度解读，以窥行业发展脉络。

电芯厂商基本面坚挺

营业收入方面，动力电池企业整体营收有所下滑，宁德时代营收从2023年Q1的890亿元下滑到今年Q1的798亿元。

不过考虑到2023年材料和电芯单价有大幅下降的情况，电池整体出货量仍呈现增加趋势。且电池企业营收下滑的情况下，材料成本同样在下滑，电池企业盈利水平仍有保持。

从净利润变化情况来看，头部电池企业2023年Q1到2024年Q1净利润均有所增长，扣非净利率也有所改善，电池企业基本面保持坚挺。

去库存持续进行

在2023年，电池企业已进行了为期一年的去库存，行业库存逐步进入到较为平稳的水平，2024年初，企业的去库存情况逐渐体现出来。

从各大电池企业一季度的存货表现来看，严格、谨慎的库存管理依旧是电池企业的优先策略，各大头部电池企业的2024年Q1库存相比于2023年Q1普遍有10-20%的滑落。

而宁德时代的的库存策略更为严格，今年一季度相比于去年一季度，存货水平降低超30%，也展现出了头部企业在整个行业下行周期强大的销售能力。

业务造血能力保持

企业经营最根本的就是自身业务的造血能力，这就体现在经营活动产生的现金流。

根据前述财务指标的变化，包括营收保持稳定，净利润增长，销售毛利率改善，企业基本面的完善也将带来经营性活动现金流的增多。

根据几大电池企业现金流来看，2024年Q1整体业比2023年Q1更高，电芯企业尽管受到行业波动影响，但是造血能力依然表现不错。而现金流的增多，也将改善企业整体的资本结构。

账期和财务管理放宽

从企业上下游结款的效率来看，确实也有一些放缓的迹象。如头部电池厂商在应收账款和应付账款上均有放大的趋势，部分企业应收账款和应付账款比去年同期增加了超30%。

这可以说明，针对下游情况，电芯厂商或延长了车企的结款周期，在整个车市价格战此起彼伏的情况下，电芯厂商加大对车企的绑定，并从账期上放宽，以帮助车企更好应对激烈的市场竞争。

针对上游，电芯厂商基于材料厂商更多的账期空间也可以说明，在遭遇2023年严重的行情打击下，多数材料尤其是磷酸铁锂正极企业出现亏损，电芯企业对上游结款的增多，也在帮助上游企业纾困。

募投项目逐渐趋缓

高工锂电此前有分析，2023年以来，受到下游整体需求下滑影响，锂电行业的投扩产步伐有放缓迹象，这也体现在了电池企业在建工程的变化。

宁德时代2024年Q1在建工程为262亿元，相比去年同期下降19%，欣旺达、亿纬锂能等企业亦有较为明显的收缩。电池企业已转向谨慎扩产。

企业负债率稳中有降

一般来说，资产负债率代表企业举债扩张的强度，行业上行周期，企业资产负债率攀升，行业下行周期企业的资产负债率则会下降。

从锂电产业的上一轮周期来看，电池企业的资产负债率伴随着同向变化，其在2016-2017年上行周期资产负债率逐渐攀升，从2017-2018年下行周期又开始下降。

从本轮产业周期来看，电池企业资产负债率从2020年到2022年逐渐上升，在2023年Q1到2024年Q1，企业的资产负债率则从高位开始放缓下降，欣旺达的资产负债率从65%下降到了59%。企业举债扩张的步伐的收紧，表明企业更加重视财务结构的健康。

销售费用提升

销售费用指标既是企业的一项重要成本，从产品来看也是评判企业商品是否好卖的重要指标。

整体上看，电池企业都加大了自身电芯产品的销售力度，电池企业的销售费用占营收比重都在不断提升，宁德时代销售费用占比从2023年Q1的4.55%提升到了2024年Q1的7.7%。

而且可以看到，经历一年多的产业调整，龙头企业的营销转化能力更强大，宁德时代每一销售费用转化为扣非净利润的比例从2023年Q1的2.67提升到了2024年的2.73。

企业创新驱动强化

行业大背景和产业结构的调整，带来的是技术创新和差异化发展。

经过行业激烈的市场竞争，电池企业更加重视研发投入，尽管电池企业营收普遍下滑，但是其研发费用占营收的比重不降反增。

根据财务数据统计，2024年Q1相比于去年同期，宁德时代研发费用占比提升了2.6个百分点，国轩高科提升了2个百分点、欣旺达提升2.6个百分点、亿纬锂能提升1.5个百分点。

且各家电池企业研发占比均已接近甚至超过10%，创新驱动的发展战略得以强化。

审核编辑：黄飞