股神投资台积电 半导体板块也持续看涨

股神投资台积电，是否意味着半导体盛世依旧。

“股神”最近有点忙，先前媒体报导波克夏海瑟威第三季41亿美元建仓台积电，让台积电一举进入波克夏海瑟威前十大重仓股，本周巴菲特又加码日本五大综合贸易商。

五大日本综合贸易商在新能源、电力、生活与原材料、资源化学等领域涉猎广且深，且在半导体领域也有涉足，住友商事旗下住友化学在美国德州成立新公司，建设高纯度半导体制程化学品制造工厂、三菱商事旗下三菱瓦斯化学将在泰国增强半导体封装用树脂BT 材料产能，伊藤忠商事与日本政策投资银行出资的投资基金等，收购美国大型半导体企业安森美设的新泻县工厂等。

当然，半导体只是几大贸易商的凤毛一角，并不是股神投资的主因，股神投资半导体的主角还是台积电。

巴菲特的选择

巴菲特曾表示，如果不愿意持有一支股票十年，甚至不要考虑持有十分钟。对他而言，长期股票价格是磅秤，最终还是要回归公司价值。

细数波克夏海瑟威最新前十大持仓企业不难发现，巴菲特始终实行长期主义，1988 年入股可口可乐，与美国运通的不解之缘更可追溯到1964 年，且最近五年新增持股只有四家，分别是2019 年买入西方石油、2020 年买入雪佛龙、2021 年买入动视暴雪和最近买入台积电。 

从分布领域看，巴菲特偏好银行、金融服务、能源和食品饮料领域。进一步看，巴菲特喜欢进入成熟产业，且优先选择龙头企业。虽然与新兴产业相比，成熟产业平均增长率相对较低，但最大特性就是稳定。

新兴产业虽然增长快速，但充满不确定性，比如产业整体方向不确定，竞争格局不确定引起龙头不确定性等。巴菲特名言之一就是尽量规避风险，保住本金。至于投资比亚迪，重要原因是查理蒙格推荐，并非巴菲特自己的第一选择，也许另一个原因在比亚迪是上市港股而不是上海A股。

半导体与台积电

从成熟性与稳健性来看，台积电及所处的晶圆代工赛道无疑兼具成熟性与稳健性。半导体发展至今已是成熟产业，晶圆代工更是连结上下游的核心，上游是IP、材料和设备，虽然这些抗周期能力更强，但要么规模相对较小，要么产业集中度不如晶圆代工。

以半导体设备为例，SEMI 统计数据显示，2021 年全球半导体设备规模刚突破千亿美元，与晶圆代工规模相差无几，但半导体设备龙头应用材料与ASML 同年营收分别为231 亿美元和220 亿美元，合计市占率不足50%。

台积电等晶圆代工领域是高度集中产业，台积电更是业界顶端。TrendForce 集邦咨询研究数据显示，截至2022 年第二季，台积电全球晶圆代工市占率高达53.4%，稳居第一。排名第二的三星电子，全球市占率仅16.3%。

从成长性而言，虽然半导体正在进入新衰退周期，但长期看，半导体和晶圆代工依然是资讯化社会的基石，未来半导体需求只会有增无减。无论经济上行或下滑，龙头企业所受冲击永远最少。

从持仓金额看，股神本次大概也会长线投资台积电，且建仓时间点也很巧妙。台积电股价自年初高点到11 月初低点，虽然腰斩，就股价看大概不再受投资者青睐。

股价从来不是考量公司价值的唯一因素，相反地，对巴菲特这类投资商人，是很好的时间切入点，符合他一贯以白菜价买入绩优股理念。毕竟与股价跌跌不休形成鲜明对比的，是台积电今年稳健上升的业绩及不断扩大的市占率。

三角度看台积电

对to C 端（直接对消费者）来说，品牌形象是企业护城河，可口可乐、苹果、动视暴雪都是如此，但这些企业之所以成为龙头，护城河不只一条，低成本是可口可乐另一条护城河、完整生态系统也是苹果的护城河。而对台积电这类to B 端企业（直接对企业的公司）来说，护城河也略有不同。

台积电最大护城河可从三角度看，第一个角度是广，第二个角度是深，第三个角度是够赚钱。

从广度看，台积电占据晶圆代工半壁江山、晶圆尺寸涵盖最主流8 吋与12 吋。制程几乎全涵盖，低阶0.25微米、0.18微米、0.15微米制程有在做，成熟的28纳米、40纳米也在做，先进7纳米、5纳米及最新3纳米也快量产。从应用领域分布看，以第三季为例，智慧手机营收占比41%、高性能运算39%、物联网10%、车用电子5%、消费电子2%。涵盖工业、消费、通讯、汽车等领域。

从深度而言，台积电有两个赛道，一是持续研发最先进制程。目前7纳米以下先进制程领域，仅剩台积电和三星，近乎双寡头格局。然近期三星先进制程芯片频频陷入良率泥沼，台积电却迈开大步向前，不断逼近摩尔定律极限。近两年先进制程的营收占比不断扩大。另一个赛道是先进封装。想逼近摩尔定律极限，除了先进制程，先进封装也能发挥作用。台积电2011 年入局先进封装至今十余年，且有苹果等多客户采用，与传统封装厂相比，台积电发展先进封装更具成本与技术优势，因此台积电业务边界也一步步扩张。

从盈利能力看，过去十年台积电收入从150 多亿美元增至660多亿美元，平均营业利润率高达38%，今年第三季利润率一度超过50%。近十年台积电平均季年增长率约16.8%，远远高于英特尔2.9% 和三星电子5.3% 等竞争对手，近期更直接翻倍达36.65%。台积电盈利能力在晶圆代工领域有不可复制性，从最新财报显示，7 纳米及更先进制程营收占比为54%，5 纳米占28%、7 纳米占26%，如上文所提，现在进入5 与7 纳米制程的晶圆代工企业只有台积电与三星，但三星代工业务可背靠三星电子的特殊性，较难对台积电形成优势。

从毛利率来看，先进制程的毛利率显著高于成熟制程，今年第三季，受5 纳米需求显著影响（主要是苹果订单），台积电毛利率从上一季59.1% 升至60.4%。

另外，台积电近5年平均投资报酬率是21.85%，虽然与苹果有差距，但考虑到产业别及资产模式不同，台积电平均投资报酬率在晶圆代工领域已算非常高，相对中芯国际5 年平均投资报酬率为0.7%，联电为7.05%。 

综合看，台积电无论技术、市场还是财务角度，都是十分优秀的半导体企业。

其实看好台积电ADR 并抢进的海外投资机构不只巴菲特团队，还有老虎全球管理（Tiger Global Management）、金融巨鳄索罗斯、桥水等。公开资料显示，今年第三季所有投资基金共狂买6214万股台积电。

巴菲特此次投资台积电，对台积电是种肯定，对整个半导体产业也是一剂强心针，受巴菲特入股台积电消息激励，半导体板块也持续看涨。

台积电的海外视野

看好台积电的不仅巴菲特及各大投资机构，还有主要半导体大国。各国回防本国半导体供应链安全的大前提下，邀请台积电投资建厂的不在少数，美国当然不可忽视，今年通过500 多亿美元半导体补贴法案，280 亿美元用于补助金和贷款，以帮助建设制造、组装和包装先进芯片设施，意欲提振美国半导体制造。

近期苹果表示2024 年开始，将从美国亚利桑那工厂取得iPhone 等所需半导体芯片，这时间节点正好是台积电亚利桑那晶圆厂落成时。起初晶圆厂投资120 亿美元，届时量产5 纳米芯片，月产能2 万片。

近期张忠谋又证实，台积电最先进3 纳米制程将来也会登陆美国生产，地点就是亚利桑那州晶圆厂。11 月初台积电将第一批近300 名员工送上目的地凤凰城的包机，几个月内还有6 架包机起飞，将总计超过1 千名工程师与家人陆续送至美国，这些飞往美国的工程师是台积电美国亚利桑那州晶圆厂的主力部队。

结语

严格说股神也不是全知全能的神，毕竟2020 年前他也没见过美股十天熔断四次这种历史性事件，巴菲特和搭档查理蒙格的阿里投资也亏了不少钱。一般人看来很能得意之事，或许对天才而言还不够如意，正如巴菲特认为投资苹果并没有达到他的预期。但天才总有点骄傲，这次投资台积电，会否有希望再上演神之一手？

编辑：黄飞