高通并购恩智浦，背后是华尔街的恩怨情仇

　　我们先来梳理一下高通并购恩智浦的年代路线图，看看中间到底有什么恩怨，致使半导体两大巨头，沦陷在了石榴裙下？

　　谁是华尔街PE之王

　　资本大鳄群聚的华尔街，向来没有善茬。说起私募之王，有三家公司可谓亦敌亦友，这就是鼎鼎有名的KKR集团、黑石集团和凯雷集团，三家公司也是半导体领域的知名猎手。2016年10月27日，高通发起的470亿美元全球最大收购NXP，更是与与这几家公司息息相关。可以说，恩智浦和飞思卡尔今天的落魄，与这三家公司的恩怨密不可分。

　　KKR集团，1976年成立，是三个创始人的第一个字母合成所致，作为全球私募股权投资行业的缔造者，KKR的大型投资项目涉及25个行业，完成超过335笔私募股权交易，企业价值总额超过5000亿美元，内部回报率达26%。

　　黑石集团，1985年成立，总部位于美国纽约，美国规模最大的上市投资管理公司。2006年，黑石集团人均创造利润295万美元，是高盛人均利润的8倍，已然成为华尔街熠熠生辉的PE之王。管理资金超过3000亿美元。

　　凯雷集团，成立于1987年，公司总部设在华盛顿，有“总统俱乐部”之称，拥有深厚的政治资源，截至2012年6月30日，管理资本规模约达1560亿美元，是全球最大的私人股权投资基金之一。

　　恩怨第一步——KKR收购恩智浦

　　最早提出收购飞思卡尔的，其实并不是黑石和凯雷集团，而是KKR和贝恩资本。2006年9月，由KKR、贝恩资本、银湖投资等组成的竞购团宣布，出资178亿美元，发起对飞思卡尔的收购。

　　2006年9月4日，飞利浦与KKR、贝恩资本、银湖等国际财团签署协议，向该国际财团出售80.1%的半导体事业部门的股权，而飞利浦则仅保有19.9%的持股。飞利浦将从三家国际财团获得相当于83亿欧元收益，估计税后及扣除相关成本后的交易所得约64亿欧元。

　　并购后，NXP将拥有超过12亿欧元的现金和存款储备，这一财务基础将使公司拥有进行收购的能力。如果再得到飞思卡尔，KKR-Bain有可能会将其同飞利浦芯片部门合并，以削减成本、提高效率。

　　恩怨第二步——黑石和凯雷并购飞思卡尔

　　有人抢先发现了KKR的这一步棋，于是，KKR集团所出的高价却被人下了绊子。2006年，凯雷联合黑石，以低价击败了“老大”KKR，让KKR郁闷不已。

　　凯雷和黑石的筹码是，如果KKR再收购飞思卡尔，KKR-Bain财团可能会面临反垄断方面的麻烦；另一方面，飞思卡尔管理层并不愿意接受KKR-Bain财团的出价，因为一旦KKR-Bain财团竞购成功，他们可能会面临同飞利浦芯片部门高管竞争职位的命运。这些情况，给凯雷和黑石加入争购提供了时机。

　　两大冤家狭路相逢，为了推进收购进程，黑石总裁施瓦茨曼数次敲开KKR总裁亨利·克雷菲斯办公室的大门，开始了水火不相容的较量。最终，飞思卡尔董事会选择了出价较低的凯雷和黑石。凯雷财团以每股40美元，总价176亿美元的价格获得了飞思卡尔。这个价格比KKR集团还低了2亿美元，这也为今后的并购埋下了祸根。

　　恩怨第三步——恩智浦并购飞思卡尔

　　没想到的是，飞思卡尔带给黑石和凯雷的不是现金牛和提款机，而是资金黑洞。最后，在2015年3月，飞思卡尔不得不以118亿美元出售给恩智浦半导体。相比之前的并购价176亿美元，贬值了58亿美元。

　　KKR在与凯雷和黑石的竞争中，终于找到了复仇感觉。飞思卡尔和恩智浦，曾带给这些不可一世的私募基金无尽的痛苦，现在两家在一起了，会是皆大欢喜吗？据外媒报道，KKR于2014年已经把恩智浦的股票全部售出，KKR赌对了开局，却没有守到高通抛洒470亿美元的好日子。

　　恩怨第四步——高通并购恩智浦

　　2016年10月28日消息，高通宣布，将以每股110美元的价格收购恩智浦半导体，此次交易总额约为470亿美元。高通称，将以每股110美元收购恩智浦半导体公司，与后者周三收盘价相比溢价11.5%。

　　外媒评价称，此次收购将成为半导体行业有史以来规模最大的一宗交易。黑石和凯雷，守得云开见月明，赚了约70亿美元。相比KKR的快进快出，黑石和凯雷笑到了最后。这一场长达10年的半导体恩怨情仇，终于徐徐落幕。

　　而可怜的飞思卡尔和恩智浦，却最终惨淡卖身，飞思卡尔还被卖了两次。可见PE的钱有多么凶险，多么烫手，即使她美如林仙儿，再艳绝天下，也不一定是半导体人的菜！！

　　花絮：海外私募与海尔和日月光的故事

　　2013年9月30日，青岛海尔发布公告称，公司已与全球著名私募股权机构KKR签署战略投资与合作协议，KKR拟通过33.82亿元现金认购青岛海尔发行的10%股份成为公司战略股东。

　　对于此次交易，独立经济学家、著名财经评论员、北京市政协委员马光远在其微博上称，“对这个收购，我保留意见。KKR作为并购基金，其收购的目的是为了赚钱，而不是产业层面，对海外收购基金将目标直指国内龙头企业，我们还是应该有一点安危意识的。”

　　2007年4月，凯雷正式宣布放弃对中国***“日月光”电子60亿美元的收购。凯雷可能没有想到，它在内地收购“徐工科技”遭遇了挫折，在海峡对面的中国***同样困难重重。外界普遍认为是***当局介入的关系，致使这一本来可能成为亚洲最大的私募股权投资收购案告吹。

　　小资料：

　　KKR开创了杠杆并购和管理层并购先河；套路：组建空壳公司，进行私募或者投资银行的过桥贷款；购买目标公司股票或资产；减员增效，提高现金流；重新上市。

　　KKR设定投资目标企业的主要条件：

　　具有比较强且稳定的现金流产生能力；企业经营管理层在企业经营管理岗位的工作年限较长（10年以上），经验丰富；具有较大的成本下降、提高经营利润的潜力空间和能力；企业债务比例低。

　　经典案例：KKR于1988年5月得到了劲霸电池。当时的分析普遍认为劲霸总值不超过12亿美元，但KKR出价18亿美元。1996年9月，KKR把劲霸卖给了吉列公司，总价值相当于72亿美元。交易结束时，KKR仍拥有劲霸34%的股权。

　　编者按

　　华尔街私募之王，的确法力无边，魅力四射，但是这一场恩怨情仇，花前月下，却让两家世界级半导体公司卖身为妾，这是何等的悲凉？！半导体从业者，切莫被短期利益蒙蔽了双眼，真正能拯救行业的，是我们自己，还有我们的用户！其他的，都是围猎的猎人！！