数字资产交易所存在什么风险

既然凭空创造货币/资产的魔法这么好用，那交易所风险来自哪里？就是来自用户提币，如果发生大规模的用户提币，对交易所来讲就是一种挤兑，因为交易所将资金池的数字资产，通过杠杆产生大量资产，不管是放贷还是自营投机或投资，交易所基本上都会把资产池里大部分币给挪走，这形成了巨大的杠杆。平台币也是一样，绝大部分的平台币或交易所发行的稳定币也是把资金池再做挪用，但实际上资产端对应仍是最初资金池的那点东西。

按照传统银行数据来看，交易所的核心资本金率是很低的但杠杆倍数是很高的，欧美传统大银行在金融危机前，一般杠杆比例都是50倍以上，这还是在有约束的情况下，对于当前没有约束也不透明的交易所而言，谁去约束交易所的杠杆比率和核心资本金率？这是管理交易所系统风险的最重要指标。在没有监管与行业自律情况下，能约束交易所杠杆倍数的只有交易所创始人内心的恐惧。

以上的讨论都假设交易所没有作弊而是进行正常的银行业务的操作。如果交易所作弊，创始人恶意转移或者掏空资产等，这就是纯粹的骗局了。传统银行业历史上也曾经大量发生这种事情，以高息揽储的方式吸收大量存款然后跑路。这种事情在数币金融领域也已经大量发生，并将持续发生。

在传统银行业中，商业银行其实有央行背书，有存款保护计划，央行作为最后贷款人能为商业银行提供流动性保障，当商业银行出现资不抵债时，央行甚至可以动用政府资金进行救助。然而在数币的金融世界里，当一个交易所被挤兑时，只能祈祷上帝了。

这时交易所除了破产就是跑路，这种情况在小交易所上比较常见，大交易所也不是没发生过。

前段时间币安被黑客盗走七千个比特币，是不是币安真的被盗了可能也不见得，毕竟也有可能就是前段时间市场转牛，比特币价格上升比较厉害，很多大户希望把币提出来。交易所看到最近提币的需求很大，但手里又没那么多币，那最好的托词就是被黑客攻击了。很滑稽的是，数币交易所无论大小每年都在频繁发生各种安全事故，但大家都心安理得脸不红心不跳地宣称自己是金融级别交易所。

笔者曾经作为上交所交易系统总设计师，十年前亲手写下的代码到今天还在支持每天中国超过二分之一的证券交易量，从来没有发生过任何事故。看来，笔者和数币金融新贵们对「金融级别」的理解，超出了大学生和小学生的差异。

相比传统银行挤兑是有很多成本的，毕竟纸币的印刷、分发和保管的成本比较高，因此传统银行挤兑发生的速度和规模实际都有限。但对加密数字资产来讲，提币没有任何摩擦成本，因为都是数字化的，所以它的挤兑要发生就是即时的，瞬间引爆，而且规模也会非常大。任何一个交易所都怕挤兑，现在也没任何一个交易所经得起挤兑。

同时，我们也要知道制造一次挤兑并不需要很多成本，因为挤兑更多是人心。只要让用户从心态上认为，某个交易所处于某种风险当中，这个挤兑就形成了。所以制造一次挤兑都不需要黑客出手，只要雇佣水军就可以了。水军比黑产还是要便宜得多，是不是？

当前没人去挤兑交易所，原因是对自己没好处，因为现在交易所的模式都是一样的，都是很低资本充足率搭配极高杠杆，存在极高的系统风险。任何一家用挤兑方式去攻击竞争对手对自己都没好处，相当于美苏争霸用核武器大家同时玩完。

但如果未来有交易所玩家，其业务模式不依赖杠杆，那对他最好的竞争策略是什么呢？答案是显而易见的——制造挤兑。

如果制造全市场的挤兑结果是所有交易所无差别都被挤兑，包括自己。这对没有杠杆的交易所而言，结果只是流失客户和资产，资产负债表缩小，但核心资本金不会丢失，所以它不会破产。对有杠杆的交易所而言，结果不仅仅是流失客户和资产，大概率是破产或跑路，所以全市场挤兑最后的结果是剩下为数不多不依赖杠杆或杠杆率非常低的交易所生存下来。