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比特币使用了一种名为“未花费交易输出”（UTXO，Unspent Transaction Output）的有趣会计结构。所有UTXO都被交易/区块加上了时间戳——它们正是在交易/区块里被创建出来的。由于现存的所有比特币都被包含在一些UTXO中，这意味着所有比特币都有一个年龄（age）：不是比特币被首次挖出时的年龄/时间，而是它在交易中最后一次被使用的时间 。
由于比特币将完整的交易历史记录存储在区块链中，因此，我们可以回顾并分析UTXO随时间的年龄分布。我们在几年前首次分析了比特币的UTXO历史，学到的东西鼓励我们启动了自己的加密贷款产品。现在，我们把我们的分析公之于世，因为我们认为它们很有吸引力且信息丰富。
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比特币UTXO年龄分布
下图显示了从创世块开始比特币UTXO集的历史年龄分布。
彩色条带表示图例所示的时间窗口内最后交易的已有比特币的相对比例。底部、较暖的颜色（红色、橙色）代表比特币在最近有过交易，而顶部、较冷的颜色（绿色、蓝色）代表比特币在很长一段时间内没有交易。在这段时间内，比特币的货币供应量从50BTC增长到约1700万BTC，因此该图表已经根据每个日期存在的BTC（左y轴）进行了标准化。黑线表示USD/BTC价格（对数、右y轴）。
这张图很吸引人，因为它显示了历史上比特币所有权所发生的宏观变化。底部的尖峰、较暖色调的年龄条带（《1天、1天-1周、1周-1月）表明大量的比特币突然交易。顶部、较冷色调年龄条带（2-3年、3-5年、》 5年）的稳定增长表明比特币没有被交易，在几次反弹之间闲置。这两种模式之间的相互作用说明了比特币投资者在市场周期中的行为。
对于传统资产类别，不可能制作上述图表。只有比特币和其他公链在其整个历史中精心跟踪了这些数据。这使得对大规模市场行为进行事后分析成为可能。
介绍：囤币潮
比特币价格每次反弹后的一种常见模式被我们称之为“囤币潮”。在朝向和通过局部价格高位时，大量比特币被交易，成为最近的BTC（1天-1周的年龄），然后随着其新主人的囤币行为，慢慢老化到后来的每个条带，就产生了囤币潮。
从反弹开始，每个年龄条带逐渐突然变得更丰满（更高），使得囤币潮在图表上以表现为一种嵌套曲线的模式。下图描绘了一些最大的囤币潮。
UTXO年龄分布的注释图。我们标出了局部价格峰值。纯白色线条描绘了“囤币潮”——这是一种新近比特币老化进入每个后续条带的模式，表明它的新主人在囤币。我们仅跟踪了三次最大的囤币潮——还存在许多较小的囤币潮。
囤币潮简史
创世之囤：2009年1月—2011年6月（0美元—33美元）
比特币UTXO年龄分布缩小到涵盖了“创世之囤”的时间跨度——这是比特币历史上第一次囤币潮。
第一次囤币潮——“创世之囤”——不是由价格反弹引起的，因为比特币当时没有价格。相反，它是由中本聪和其他第一批矿工最初获得比特币引起的。
在比特币历史的第一年，社区规模非常小，交易量很低，并且没有交易所来建立一个USD/BTC的价格。由于这些原因，2009年挖出来的币常常没有被包括在交易中。它们闲置在那里，逐渐累积到后来的年龄条带。
因此，一旦从创世块起经过足够的时间，各个有色年龄条带就突然出现在图表中（例如，绿色的12-18月的年龄条带恰好出现在创始块的12个月后）。年龄条带会增长一段时间，但接着就开始随着所有现有比特币进入下一条带而逐渐缩小。
因为当时没有地方可以出售比特币，创世之囤是图表中最清晰的囤币潮之一：早期矿工别无选择，只能囤着他们的比特币随波逐流。后来的囤币潮有更多泡沫，因为囤币者可以随时退出到法币。
这种模式第一次转移是在2010年中期，进入2011年的时候。第一批比特币交易所（包括Mt. Gox）于2010年上线。Bitstamp、Kraken、Coinbase也都在2011年上线。超过12个月的币部分首次于2010年6月停止增长。这是囤币者首次可以在线交易比特币。比特币的价格在2011年2月之前都没有达到甚至1美元，但早期的矿工可能拥有数千个比特币。为什么不赚一点钱呢？
截至2011年4月23日，当比特币达到1美元时，中本聪离开了比特币。中本聪估计持有约100万 BTC，所以他/她/他们/它在这一点上已经是百万富翁了。也许这就足够了？
我已经转向了其他事情。——中本聪，2011年4月23日（1 BTC = 1美元）。
多么随意的混蛋。
2011年的囤币：2011年6月—2013年12月（33美元—1000美元）
比特币UTXO年龄分布放大到涵盖“2011年的囤币”的时间跨度——这是比特币历史上第二次主要的囤币潮。
从2011年6月开始，比特币的价格遭遇了第一次重大崩盘，从33美元一直下降到2011年11月的2-3美元。币价花了将近两年的时间才恢复回来——2013年4月，它涨到了198美元。
在2011年6月反弹至最高33美元的时候，所有卖出的囤币者都是早期矿工。其他人都无法真正获得BTC出售。
但最高到198美元的这次反弹是不同的。收缩率最高的年龄色带在12个月至24个月之间。这些可能是第一波投资者——而不是矿工——在卖出以实现收益。这些投资者在33美元的价格反弹前后获得了比特币。
比特币从2013年4月的198美元再次下跌至2013年7月的69美元，不料却在2013年12月飙升至1000美元以上。在新一波的情绪高涨之前，没有太多时间进行恐慌性抛售。
这是新闻报道里的第一次大反弹。Bitstamp、Kraken和Coinbase等许多主要交易所——更不用说Mt. Gox——已经创立了好几年，并且已经足够成熟，首次可以满足大量需求。
在反弹至1000美元之后，超过60％的BTC在最近12个月内有过花费。这是历史上BTC货币供应量最“近期”的一刻——比特币的平均最后使用时间最低。谁卖了？再一次，是在之前的2-3年里（经历了33美元的峰值和198美元的峰值）购买的投资者。
大囤币：2013年12月—2017年12月（1000美元—19000美元）
比特币UTXO年龄分布放大到涵盖“2014年大囤币”的时间跨度——这是比特币历史上第三次主要的囤币潮。
啊，比特币漫长的冬天。经历了2013年12月的崩盘，在超过3年之后，比特币在2017年2月之后再次达到1000美元。
但在2017年12月年底达到19000美元的那次反弹确实非常壮观。出现了更多主流新闻报道和更多新投资者，包括一些非常“传统”的投资者，如机构和基金。
随着在2017年2月价格超过1000美元，近60％的比特币年龄超过12个月。一年之后，在19000美元的峰值之后，只有40％的比特币年龄超过12个月。在2017年，20％的已有比特币在多年来首次被交易。为什么？我们看到三个独立的相关原因。
获取收益
2017年的一些交易量是关于获取收益。卖家是持有比特币12个月或更长时间的投资者，特别强调那些持有了2-5年的人。15％的比特币完全退出了这些年龄条带，并在此次反弹期间变得再次年轻。比特币在2017年2月再次突破1000美元时，出售几乎立即就开始了。
ICO
但这段时间也对应着以太坊、ERC20代币和ICO的增长。许多ICO接受比特币，而许多比特币持有者认为将比特币投资到ICO是一种捕捉以太坊生态系统价值迅速上升的方法，因为比特币尚未出现类似的增长。因此，在经历了多年的比特币寒冬之后，或许是ICO热潮迫使比特币持有者进入以太坊和ERC20的温暖拥抱？
比特币现金和隔离见证
比特币UTXO年龄分布放大到涵盖比特币现金硬分叉（8月1日）和部署隔离见证（8月21日）的时间跨度。
最后一个因素是2017年8月1日的比特币/比特币现金硬分叉，以及随后在2017年8月21日（在比特币一边）升级到使用隔离见证。这两个事件都导致了大量比特币在多年来首次交易，因为持币人在分叉两边索要币，以及将比特币转移到新的隔离见证地址。
数据清楚地显示了这一事件的重要性。在2017年8月，25％的比特币年龄变为不到一个月。这相当于近400万比特币，在当时价值为170亿美元。
下一次囤币：2017年12月起（19000美元—？）
今天，在2017年的上涨和2018年的下跌之后，年龄超过12个月的比特币比例已降至仅40％，使得近期比特币的平均年龄几乎与上次反弹到1000美元后一样。
在每次大反弹之后，都有一次大囤币。正如数据显示的那样，已经有另一代持币人进场长期持有。从2018年1月开始，年龄6-12个月的比特币从7.76％的低点反弹至14.63％，数量翻了一番。
在接下来的几个月和几年里，密切注意这个新的囤币潮将会很有趣。打破波浪以及发生新的收益周期需要多少价格？在周期再次开始之前，比特币的平均年龄会是多大？下一批囤币者会有多少人？
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