存储芯片的升温状况究竟如何？半导体周期出现拐点

多重迹象表明，存储芯片市场正升温。

12月1日，韩国贸易、工业和能源部的数据显示，在经历 15 个月下滑之后，“存储产业大户”韩国11月半导体出口额达到了 95 亿美元，同比增长12.9%，这也是韩国自去年8月份的16个月来首次实现转正。

全球存储厂商的营收“升温”来得更加直接：

12月4日，TrendForce集邦咨询公布调查数据显示，2023年第三季DRAM产业合计营收达134.80亿美金，季成长率约18.0%。分析显示，这是由于下半年需求方重启备货，使得各存储原厂营收都有明显增加。从统计来看，SK海力士在第三季度的同比增长为34.4%表现最为出色，三星以15.9%次之。

图源：集邦咨询

存储供需方的交易意愿也很快体现在存储芯片的价格上。据经济观察报报道，国内华南部分存储芯片经销厂商透露，目前以三星、西部数据以及金士顿为代表的固态硬盘产品，在最近数月内价格均出现显著回升，回升幅度普遍在100元至130元之间。

国产存储芯片原厂东芯股份近日在接受机构调研时也表示，预计存储芯片产品销售情况将逐步改善。

投资市场也重新燃起了对存储板块的关注。自11月以来部分存储产业链上市企业表现亮眼，国内最大的独立DRAM内存芯片封测企业深科技、拥有存储器件测试设备产品的精智达、拥有存储芯片产品的盈方微、专业研发生产闪存应用及移动存储产品的朗科科技、主营半导体存储器产品的佰维存储、东芯股份等多只存储概念股均持续走强，其中不少在11月还走出涨停的强势行情。12月4日最新收盘显示，佰维存储再次大涨13.44%。

由于存储芯片在整个半导体行业中占据超过20%的市场份额，应用广泛，且与半导体行业周期有较强的相关性，价格波动在一定程度上能较直观反映半导体行业的整体性，在业内有景气度“半导体风向标”之称，此番存储芯片的升温引发市场探讨。

存储芯片的升温状况究竟如何？存储市场行情升温下，半导体本轮周期性调整是否出现拐点呢？

存储升温缘由

在探讨半导体行业周期性是否来临之前，先要弄清楚本次存储芯片市场升温的背景。

终端需求升温

市场升温的直接因素是需求方有备货意愿，终端市场需求是首要考虑因素。服务器、PC、手机和其他电子终端是存储芯片的主要应用市场。

服务器市场中，AI算力升级带动服务器的CPU迭代并提升GPU需求，带动AI服务器存储容量和价值量较传统服务器数倍增长。特别是在训练型AI服务器中GPU承担大部分算力，算力要求撬动了HBM等新型存储器超百亿美元新兴市场。存储能力的提升正成为服务器GPU性能提升的关键。以英伟达2023年11月13日最新发布的GPU芯片H200为例，相比于H100，H200性能提升60%-90%，同时功耗降低50%。然而，H200与H100 算力基本相同，性能飞跃的关键在于存力的大幅提升。大容量的存储器正成为AI芯片竞相争夺的资源，市场需求水涨船高也就不足为奇。

招商电子研报指出，相较于普通服务器：

英伟达训练型AI服务器中的CPU DRAM容量高达2TB，另外单个GPU一般搭载80GB以上的HBM存储器，AI服务器HBM总容量预计超640G，总内存容量相较普通服务器有4-8倍的提升。

NAND用量也有明显提升，AI服务器的硬盘容量高达30TB，相较传统服务器提升2-4倍，另外传统服务器同时使用机械硬盘和固态硬盘（SSD），但AI服务器基本全部使用SSD，整体价值量较普通服务器预计提升10倍左右。

在大算力需求刺激下，大容量存储芯片需求急剧升温。不过，就当前来说，能吃到大容量存储“香饽饽”的并不是全部芯片原厂，而是部分具备先进存储技术能力的头部厂家，如SK海力士、三星、美光等，其中三星和SK海力士技术优势明显，这也是上文提及，2023年第三季DRAM产业中这两家企业营收增幅明显的缘由，HBM的大量出货大大提振了两家大厂的营收士气。

智能手机和PC出货量也在逐步恢复。Canalys 的数据显示，由于智能手机厂商在今年二季度库存状况得到改善，并在三季度推出新品，2023 年第三季度，全球智能手机市场出货量降幅收窄至 1%，预计2024年全球智能手机市场有望恢复；而在PC市场中，Canalys调研数据显示，2023年第三季度全球PC出货量同比下降7%，环比增长8%；23Q3的出货量创下近一年内的最低跌幅，预计在2023年第四季度有望恢复增长。手机和PC市场的出货量恢复刺激了厂商的备货意愿，因而厂商有意重建芯片库存。

在终端乐观情绪的带动下，不仅仅是存储芯片企业，其它消费电子领域芯片设计公司23Q3业绩也有明显复苏，慧智微、艾为电子、南芯科技、瑞芯微、力芯微、卓胜微、汇顶科技、炬芯科技、 唯捷创芯、韦尔股份等在2023年Q3营收均实现了同比高速增长。

图源：中原证券

去库存策略终于奏效

除了终端需求升温，存储芯片行情向好的重要原因还在于存储芯片原厂们的去库存策略终于奏效了。

今年Q2起，多家存储大厂宣布以减产+涨价的方式挽救市况。在陆续降低产线稼动率后，大厂们开启涨价计划：先是三星和美光向经销商发出通知，不再低价接单DRAM及NAND Flash，拒绝接受低于4月的报价。5月份，有消息称长江存储原厂闪存正式开始涨价3-5%幅度后，三星电子、SK海力士等正在考虑提高报价。6月下旬，供货商中仅三星愿意进行cSSD提前交易，经销商希望供货商让步但都遭拒绝。

至10月，存储芯片行情终于迎来实际上的触底反弹，价格有小幅上涨。

部分存储大厂们的减产还在继续，近日在看到了市场行情向好的态势后，三星厂商明确表示，在今年第四季度针对市场库存量较高的DDR4将继续保持减产趋势，减产幅度会扩大至30%，总投片量下滑，三星认为2024下半年旺季需求将有所回温，故投片将于2024年Q2开始提升。集邦咨询指出，在此市场趋势下，存储大厂将对产品涨价持明确态度，并预估第四季DRAM合约价上涨约13~18%。

存储升温，意味芯片行情见底？

存储芯片的行情升温明显，但这究竟能否作为芯片行情见底的标志还有待探讨。

业内乐观者认为，存储升温意味着目前下行的周期已逐渐接近尾声，预期今年底或者明年上半年有望迎来拐点进入下一个上行周期，上游半导体设备材料有望率先收益。

但也有更多的声音称，现在以存储行情升温判定半导体行情见底，现明显拐点，或许还为时尚早。

首先从以上分析来看，存储芯片现行情拐点才刚刚出现，背后是存储大厂以减产为代价，终端需求中，除了少量存储原厂能触及的AI服务器大容量存储需求，其它消费电子的需求目前也仅仅是“恢复中”而非有新需求爆发。换而言之，存储芯片的升温还仅在局面，而非存储全局。

其次，从半导体周期性表现来看，目前判定行情到底或许还有些早。芯师爷曾在《半导体巨头频频裁员何时休？从周期规律找答案》一文中提及，半导体是典型的周期性行业。根据 WSTS 公布的全球半导体器件销售额数据，全球半导体存在“M”周期规律，即每十年左右会经历两轮上行和下行的周期，每五年左右会经历一个完整的半导体上下行周期。上行周期中高峰时期表现为芯片供不应求，市场价格高涨，可参照前两年的“芯荒”行情；而下行周期行至低谷时期则表现为产能过剩，市场价格低迷，当前行情基本如此，已经持续了约4个季度。

图源：华西证券研究所

从长远的半导体周期性表现来看，为期4个季度，一年的下行周期时间并不算长。更重要的是，每个半导体上行周期都伴随着“终端爆品”需求的出现，如PC，如手机，当前AI需求火热，但据芯片原厂反馈，AI项目的落地并不如想象中快，要以AI全面推动半导体产品的出货，目前还尚有难度。

汽车应用一度是备受半导体业内看好的驱动力，但今年的汽车市场表现差强人意，并不具备强驱动力。

银河基金股票投资部总监、基金经理郑巍山表示，从半导体行业周期复盘来看，当前行业处于主动去库存末尾，由于下游需求边际改善不明确且不强烈，个别赛道进入被动去库存阶段，整体的成长性和盈利能力恢复还需要一定时间。

换而言之，存储芯片行情升温，是半导体行情向好的曙光，但黎明的到来或许还有一段距离。

审核编辑：黄飞