受益雪亮工程,海康威视2019 H1实现营收239.2亿

业绩总结：海康威视2019年上半年实现营业收入239.2亿元，同比增长14.6%，实现归母净利润42.2亿元，同比增长1.7%，扣非净利润41.2亿元，同比增长2.8%；其中二季度单季度实现营业收入140亿元，同比增长21.5%，归母净利润26.8亿元，同比增长15%。公司预告2019年前三季度实现净利润增长0-15%。

二季度业绩超预期，是公司内外齐发力的成绩。对外，海康威视继续夯实海外渠道，加强本地运营和服务能力，上半年销售费用上涨21.3%，主要是公司持续在国内外营销网络上投入支出；对内，海康威视进行事业部管理，设置PBG（公共服务事业群）、EBG（企事业事业群）、SMBG（中小企业事业群）三大业务群有效协同内部资源，根据客户差异提供有针对性的解决方案，实现公司整体资源的高效配置。上半年公司调整产品结构，产品附加价值提高，中报毛利率达到46.3%，比去年同期高了1.8个百分点；但为了拓展市场、积累技术，销售费用和管理费用大幅提升，半年净利率17.7%，相比去年有所下降，但不影响公司长期竞争力。公司上半年存货相比一季度有所增加，存货周转天数由95天提升到100天，但是应收账款周转提升，周转天数由151天减少到134天，公司上半年营运能力维持良好的水平，为未来增长提供基础。

受益雪亮工程，业绩稳步增长。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”，长期利好安防行业，作为全球安防行业龙头，工程建设需求与海康威视产品服务高度契合，有利于促进公司业绩继续稳步增长。“雪亮工程”在2018年底项目中标规模出现回暖，并且到2020年仅城乡市场规模至少还有42亿元市场空间。

大规模的优质研发人员和研发支出是海康持续增长的动力。上半年海康威视研发费用25亿元，同比增长31%，占收入比例高达10%以上。海康威视一方面在传统安防方面进行研发投入，另一方面，加快AI Cloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地。在未来几年，海康威视将围绕AI Cloud 开放平台，携手众多合作伙伴一道，致力于推动物联网产业的发展。

萤石业务打开新市场。萤石业务方面海康机器人、海康无人机、汽车电子业务、存储业务市场正在逐步打开，不断为公司发展提供新的动力，逐渐成为公司长期发展的新动能。西南证券认为这部分业务将会持续为公司贡献增量业绩。