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2019年半导体产业投资的真相与误解

张慧娟 来源:电子发烧友网 作者:张慧娟 2019-09-18 09:10 次阅读

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全球半导体发展趋缓的情况下,中国市场仍然孕育着较大的潜力。主要动力有二:一是包括5G物联网人工智能新能源汽车、工业4.0、智慧城市等在的创新需求,都将成为半导体产业持续发展的动力和引擎。二是国产替代,我国每年半导体进口额超过万亿人民币,在不同细分领域,国产芯片占有率非常低,这也为半导体产业链各个环节带来机遇。

在这一背景下,半导体成为了倍受投资者青睐的产业一级市场在国家大基金的引领之下,总基金规模超过了4000亿,科创板的创立进一步提升了创投基金的积极性和主动性。在二级市场,半导体板块表现活跃,资本市场给予了较高的正向回馈,优质龙头和稀缺性公司估值还有持续上涨的空间。

目前,半导体产业占所有行业投资排名第二位(第一位是互联网)。科创板开板首批25家中的5家集成电路公司,市值已经达到了1709亿,占到25家公司总市值的34%。

不过需注意的是,资本是一把双刃剑,可以创造所有可以创造的价值,也可以摧毁所有可以摧毁的价值。它有多诱人,也就有多大的摧毁力。繁荣的产业图景面前,还要警惕种种乱象和误解。在日前举行的“芯动北京”中关村IC产业论坛上,多位资深科技产业投资人,都表达了对于当前半导体投资的见解和思考。

科创板能为半导体企业带来什么?

硅谷为什么可以长盛不衰?在于它已经摸索出了一套以VC为核心的创新体系,不论是PC时代,还是互联网时代,始终走在时代前沿。反观国内科技产业的创新体系,一个最大的问题就是“肠梗阻”。

璞华资本(原华创投资)投委会主席陈大同谈及近十几年中国半导体投资的种种现象时说道,VC的生命流程是募、投、管、退。国内在2005年以后形成了以美元VC为主的机构,2009年创业板则催生了上万家人民币VC,所投资的企业在上市时都遇到了不同程度的“肠梗阻”问题,投进去却退不出。
究其背后原因,有掌握绝对权力的证监会——既是规则的制定者,同时又是监督者+保姆,催生了相当于中介角色的投资银行的出现。同时还有号称“股市魔术师”的证券公司。对即将上市的公司进行“整容”级的包装,并未在意其上市后表现怎样,会不会原形毕露,造成了集体舞弊,根源还在于制度问题

时间来到2019年,科创板的开市将极大地改变这一局面。陈大同认为,首先科创板将实际权力下放到交易所,引入了竞争,打破了证监会的垄断。科创板大力支持硬科技公司,为半导体企业开辟了绿色通道。另外,科创板的新规定在于多种类型公司上市财务指标,降低了创业公司的上市门槛;新的定价机制,包括市场询价和券商必须认购;员工股权激励;从申报到发行周期缩短为5-9个月,预计未来会出现大批4-7年内IPO的半导体初创公司。

当前还存在哪些问题?比如高估值泡沫,陈大同认为12-18个月后,会逐渐回归正常。同时,他认为当前不宜实行无条件的注册制,通过一定的标准筛选出研发型创新企业非常必要。在绝大部分行业中,盈利要求也是必须的,倘若打开非盈利的大门,就像是打开了潘多拉的魔盒,可能会涌现出一堆“PPT公司”,只会挣流量、赚眼球,必须要有能够盈利的产品才是正常的商业模式。

芯片创业:赚钱还是为人民服务?

华登国际作为一家风险投资公司,32年间投了130多家半导体公司,2012年在中国成立了第一支中国半导体基金。

为什么专门投中国的半导体?华登国际合伙人王林表示,因为看到了中国半导体市场的成长速度,在全球领域可以说是独树一帜。中国的创业土壤非常适于半导体市场的发展,有两条成长路径:一是存量市场替代,中国有全球最大的半导体市场;二是增量市场寻求新的增长机会,例如AR、汽车电子、边缘计算、智能驾驶、工业4.0等等。
世界本来是平的,但是现在有了“Trade Wall”。王林认为,这一时代背景给中国半导体行业带来的更多是正向影响。以华为为代表的公司已开始积极投资布局中国供应链,因为供应链的安全决定着很多公司的命运,未来将会有更多国内的半导体公司担负起这个重任。根据IBS今年8月份的预测,中国半导体公司的市场份额在2019年仅为13.5%。如果将市场份额划分为未受贸易战影响和受贸易战影响两部分,到2021年,贸易战带来的拉动效应将开始显现,前者为15.9%,后者小幅成长至0.3%;而到2027年,这一效应将持续扩大,前者为27.2%,后者将增至4.1%,相当于多出了1000多亿元,将造就非常多的上市公司。

谈到芯片创业的误解,王林套用鲁迅的一句名言打趣“卖芯片本是可以赚钱的,后来做的人多了,也就不赚钱了,慢慢地变成为人民服务了。”这与各地对于IC产业的大力投资不无关系,据悉IC企业目前已疯涨至3000多家,造成的后果就是国内公司不断分化,导致人才、资源过度分散,难以做大。他提出,国内IC企业未来应进入每一细分行业的前三,这就一定要啃硬骨头,要与欧美公司正面对抗。国内目前的IC小公司太多,同质化严重,不可避免会互相碾压,这是非常值得深思的现象。

这是最好的时代,也是最坏的时代

北极光董事总经理杨磊首先认为半导体投资须关注时代的变化,这是最好的时代,也是最坏的时代。做科技投资十八年,杨磊感慨这些年来半导体投资人所经历的三部曲:大饭桌、小饭桌、大会场。十年前如果问谁做半导体投资,可能有一大桌十几个人;五年前如果再问谁做半导体投资,可能就只剩一小桌五六个人了,非常冷清;但是到了今天,几乎成了无人不投半导体,成为大会场上一个真正的热点,半导体投资和创业变成了主战场。
今天的竞争维度可以总结为两点,一是关于资本的,二是关于中美关系的。半导体市场关注度高了,资本都涌进来了,但也意味着竞争壁垒比过去更高,生存更难,竞争已经进入白热化阶段。

另一方面,中美关系不可逆转,贸易战只是表象,根本是中美长期的竞争。在这个大的前提下,中国必须建立自己的供应链体系。

对比国内半导体产业与国际上的区别,杨磊认为经历了三个阶段:第一阶段是比你便宜比你差,以价格取胜;第二阶段是和你一样好,与国际一流水准平齐;第三阶段则是比你快且比你好,这也意味着有更强的实力筹谋未来。

他指出,2019年一个巨大的现实就是低端等同于红海,需要躲避低端陷阱,因为低端产品壁垒不高,没有未来。人才、资金等资源正在快速向头部企业聚拢,这里所谓头部是指最有核心竞争力的公司,而不是最能融资的公司。

半导体市场目前的需求呈鸭蛋形,中端比重大,高端需求少但比低端多;供给则像个金字塔,低端超级多,中端太少,高端则少之又少。如何突破低端陷阱进入中高端短期看是巨大挑战,需要芯片+软件+系统的全局思维,才能真正具备长期的竞争力。

这个时代什么是不幸?你的方向错了,但你获得了A轮融资。这个时代什么最不幸?你方向错了,但是融到了B轮。杨磊指出,这意味着五六年的时间几乎白白浪费,并且偏离了核心轨道,等同于丧失了继续留在场上的机会。

对创业者来说,未来,认知会成为最大瓶颈,因为没有执行力就没有资格上场。杨磊认为,要跨越维度进行思考,有三个关键词:一是能不能在时间维度上看得比别人远,二是能不能跨产业链、跨行业去思考,三是能不能在技术上看得比别人深。只有在这三个维度中的至少一个去超越,才能有超越别人的认知。

未来,创业者首先应该躲避低端陷阱,抓住品类分化,使业务更聚焦,哪怕从精心打磨一款产品开始,只有打造核心竞争力和竞争壁垒才能有未来。只是简单地拼凑IP不可能产生真正的创新,创业者一定要耐得住寂寞,找准方向,想清楚历史赋予的使命。
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