科大讯飞为什么还没有与华为一样的实力？

作为国内人工智能领域的龙头企业，想必我们大部分人对科大讯飞都不陌生，输入法、录音笔、翻译机、阿尔法蛋陪护机等等都耳熟能详，甚至还是忠实用户。因此作为一家AI人工智能第一股，科大讯飞历来受关注。今天我们就来看看公司2019年的成绩单：营收100.79亿元，同比增长27.3%，这可是科大讯飞上市12年以来创出的最好成绩。

不过，撸完财报，才发现科大讯飞这波高光有点水，营收破百亿的同时，应收账款也增至50.87亿，相当于总资产的1/4，较2019年初的33.39亿元大增52%；而净利润的一半全靠政府补贴，像是无法摆脱襁褓的“巨婴”；2020Q1又亏损1.3亿元，迎来上市12年来首次亏损黑暗时刻……科大讯飞这是怎么了？

一、营收突破百亿大关，增速10年来最低

科大讯飞长期从事语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及自主学习等人工智能核心技术研究并始终保持国际前沿技术水平，积极推动人工智能产品研发和行业应用落地。2019年，公司营收达到100.79亿元，同比增长27.3%，首次突破百亿大关，是2015年营业收入规模的4倍，收入规模迈入新的里程碑。归母净利润也增长50%至上市以来新高的8.19亿元。

但从营收增长速度来看，却不容乐观。2019年公司营收增速与2018年相比下跌了18%。放到更长的时间维度来看，27.3%的营收增速，是近十年以来的最低值。此外，2020年第一季度科大讯飞营收14.09亿元，同比减少28.06%；净亏损1.31亿元，同比下降229.02%。一季度营收下滑近三成、公司盈转亏，科大讯飞的经营正迎来“至暗时刻”。

二、政府补贴的依赖程度大幅提升，利润呈明显下滑

政府补助一直是科大讯飞不可或缺的利润源泉，近两年公司对政府补贴的依赖程度大幅提升。2015年-2017年政府补贴占归母净利润的比例分别是39%、37%、34%，但在2017年首次出现净利润下滑后，2018年-2019年年科大讯飞当期收益中来自政府补贴的比例大幅提升，达到当期利润的52%和88%。如果剔除掉政府补助的影响，过去五年科大讯飞的归母净利润分别是2.78亿、3.04亿、2.85亿、2.57亿和0.95亿，呈现比较明显的下降趋势。

不得不承认，头顶高科技企业光环的科大讯飞这份华丽的财报还是充溢了不少水分。主营业务板块增速放缓，盈利表现不理想。科大讯飞布局较为广泛，横跨7大领域，营收主要由教育、智慧城市、政法业务、开放平台及消费者业务、汽车领域、智慧医疗、智能服务等构成，其中占比较高的业务为开放平台及消费者业务（32.3%）、教育（24.8%）、智慧城市（20.7%）和政法业务（13.2%）。但是，但与历史数据相比，各板块的增速也在持续放缓，达到近3年来最低。

此外，多项主要业务的毛利率都出现了不同程度的下降。最主要的软件和信息技术服务板块，毛利率下跌4.37%。尤其是政法业务，虽然营收占比与2018年相似，但其毛利率却较去年大幅度下降21.84%；教育领域营收占比下滑，其毛利率也同比下滑3.74%。看来如何盘活各个基本盘业务的增长活力，推动新业务增长，成为科大讯飞保持增长的头号难题。

三、规模庞大的应收账款亦让公司现金流承压

应收账款高是科大讯飞很头疼的一个问题，从其历年应收账款周转天数可以看出，科大讯飞从卖出货物或服务到收到现金需要半年左右。应收账款的快速增加，也给其业绩表现带来了潜在风险。截至2019年12月31日，科大讯飞的应收账款创历史新高达50.9亿元，较2019年初的33.39亿元增加了17.48亿元，等于说百亿元的营业收入有一半是应收账款，且应收账款占总资产比例已经达到25.31%。应收账款的大幅增加，客观上也会为科大讯飞未来的利润表现带来影响。

此外，在现金流管理方面还面临着巨大的挑战。2019年科大讯飞经营活动现金流入102.7亿元，流出87.42亿元，经营活动产生的现金流量净额为15.31亿元，较去年增加3.83亿元，是上市以来最好水平，但同期投资活动产生的现金流量净额为-28.99亿元，二者合计净流出13.68亿元。

需要注意的是，2020年一季度，科大讯飞经营性现金流净额为-7.84亿元，因为业务的季节性特征，科大讯飞常年秉持前三季度经营性现金流为负这一特质，在目前的经济情势下，如果应收账款依然维持高位，很容易造成现金流更紧张局面，不排除增加坏账风险。

四、总结

科大讯飞，中国AI公司“老大哥”，2019年业绩破百亿，可谓是高光时刻。与当前大多数仍在烧钱阶段的AI创业公司相比，在AI落地商业化上，科大讯飞算走在前列。但是分析种种财报数据指标后，发现这份华丽的财报还是充溢了不少水分：现金流吃紧、收一半是应收账款、政府补贴贡献一半净利润、董事长套现超6.7亿元等等。

与此同时，随着人工智能的不断发展，科大讯飞受到越来越多来自竞争对手的挑战，人工智能领域中的各个赛道愈发拥挤，科大讯飞的先发优势不再明显。抢占赛道的成本投入还要继续，科大讯飞在这场胶着战中，依然要严阵以待。目前，科大讯飞可能还没有华为一样的实力，但现在也“享受着”华为一样的待遇。那么，你还看好这个AI的老大哥吗？
责任编辑：tzh