朝微电子的营收将保持连续增长趋势

近日，在《【IPO价值观】立足航天航空领域，朝微电子实现逾百项半导体器件国产化》一文中提到，朝微电子自成立以来立足航天航空领域，通过承担纵向研发项目和横向研发累计完成上百项半导体器件型号国产化。

对于半导体器件而言，航空航天领域的门槛很高，这也让朝微电子享受了这个领域发展的红利。目前，航空航天主要掌握在科研机构和军工集团下属单位，随着国内该领域对自主可控元器件需求的增加，朝微电子的营收保持连续增长趋势。

不过，随之而来的是朝微电子应收票据及账款金额的逐年增长，从今年上半年来看，其应收票据及账款金额超过了营收总额的2倍。高额的应收票据及账款导致了坏账风险集聚；此外，企业运营所需的现金流也因此受到掣肘。这对于一家个人控股超6成的企业而言，在当前全球形势下，用增加流动负债来转移运营资金压力的做法，令其经营持续性受到市场质疑。

应收票据及账款超营收金额

据了解，朝微电子主要产品包括半导体分立器件和电源，报告期内，朝微电子主要产品供货给军工集团下属单位和科研院所，并与主要客户保持了长期的合作关系。

据招股书披露，朝微电子的主要客户包括中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业集团、中国兵器工业集团和中国电子科技集团等军工集团及下属单位。

按照受同一实际控制人控制的客户合并计算的口径，报告期各期朝微电子对前五大客户销售收入分别为7，792.35万元、10，489.15万元、13，223.22万元和4，498.45万元，占朝微电子营业收入的比例分别为81.50%、81.84%、84.08%和79.50%。近年来，军工集团及下属单位贡献了朝微电子8成的营收。

朝微电子表示，受我国航天、航空等行业体制的影响，因此客户集中度较高。

据了解，航天、航空等高精尖领域产业链较长，配套层级较多。总体单位接到上级单位采购需求，再向上游各级配套商提出采购需求，整体采购和结算的流程相对复杂。

在货款结算时，由于总体单位终端产品验收程序严格和复杂，一般结算周期较长。最终客户根据自身经费和产品完工进度安排与总体单位的结算，总体单位及各级配套单位再根据自身资金等情况向上游供应商结算。

因此，在报告期内，虽然朝微电子业务规模不断扩大，营业收入增长迅速，但应收票据及应收账款余额也相应增长，且从下图中明显看出，2017年之后，朝微电子的应收票据及应收账款余额超过了营业收入。

从数据来看，截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，朝微电子应收账款账面价值分别为6，534.74万元、10，788.64万元、11，926.01万元和13，127.36万元，应收票据账面价值分别为2，795.24万元、3，497.46万元、5，962.38万元和4，526.31万元，合计占各期营业收入总额的比例分别为97.58%、111.46%、113.75%和312.01%。

对于逐年增长的应收款项，朝微电子解释称，半导体分立器件主要为三级配套产品，电源主要为二级配套，朝微电子处于产业链中上游，因此回款速度较慢，应收账款、应收票据规模较大。

若朝微电子不能有效提高应收票据及应收账款管理水平及保证回款进度，将有可能出现应收票据及应收账款持续增加、回款不及时甚至坏账的情形，从而对其经营成果造成不利影响。

资金周转压力向流动负债转移

事实上，除了应收票据和应收账款外，报告期内朝微电子在存货管理做得也并不够高效。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，该公司存货账面价值分别为5，815.99万元、8，069.65万元、10，418.78万元和12，663.65万元，占同期流动资产的比例分别为29.26%、33.03%、33.01%和39.30%，占比较高。

若朝微电子不能保持对存货的有效管理并管控好存货规模，将导致计提存货跌价准备增加；同时，较大的存货规模也增加了运营资金周转的压力。

招股书数据显示，报告期各期，朝微电子经营活动产生的现金流量净额分别为6，043.43万元、-151.99万元、2，498.79万元及-106.25万元，合计8，283.98万元。同期净利润分别为3，600.04万元、5，123.28万元、5，408.19万元及1，834.20万元，合计15，965.71万元。

通过以上数据对比可知，报告期内朝微电子经营活动产生的现金流量净额远小于同期净利润，其运营资金承压明显。对此朝微电子解释称，主要是因为存货规模、经营性应收款项随着经营规模扩张而大幅增加。

在此背景下，随着运营资金周转压力增大，朝微电子需要通过其他方式转移压力，从招股书来看，该公司是通过增加流动负债来转移资金压力。报告期各期末，朝微电子的流动负债分别为9，444.06万元、14，274.12万元、15，960万元及5，318.22万元，整体呈不断上升趋势。

具体来看，朝微电子的流动负债主要由短期借款、应付账款、预收账款、合同负债、其他流动负债构成。

短期借款从2017年末的0增长到2020年6月末的1，602.90万元，占负债总额的比重也从0增至10.46%。

通过流动负债来转移存货、经营性应收款项带来的资金压力后，朝微电子在偿债能力方面，出现明显的不足，其流动比率、速动比率以及资产负债率等指标均落后同行可比公司。

流动比率和速动比率是用来衡量企业短期偿债的能力，比率越高，偿债能力越强。从以上数据可知，流动比率、速动比率低于同行业可比上市公司平均值，且整体呈下降趋势，这也说明了朝微电子短期偿债能力在减弱；此外，其资产负债率高于同行业可比上市公司平均值，也说明了这个问题。

综合来看，朝微电子在取得营收增长的同时，对存货、经营性应收款项并没有进行有效的管理，以致这两项财务数据总和大幅超过了营收金额，随着坏账的增加、运营资金被“占用”，朝微电子通过增加流动负债来承压的方式导致了其偿债能力远不及同行，长此以往，其持续经营能力将被打上巨大的问号。
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