“热到疯狂”的国内半导体投资背后原因分析

“2019年中国半导体产业的投资已经出现过热，而2020年可以用“疯狂”来形容了。”上海金浦智能科技投资管理有限公司（下称“金浦智能”）创始合伙人田华峰在中国半导体投资联盟年会期间接受集微网专访时指出。

对于当前的国产替代趋势以及国内半导体投资热的现象，田华峰认为，目前中国半导体产业整体国产化比例还很低，很多细分领域刚刚实现零的突破，在先进技术方面与国外龙头企业还有很大差距，所以中国半导体产业还有巨大的成长空间。

1月16日，由中国半导体投资联盟、集微网共同举办的“2021中国IC风云榜”在北京正式揭晓，金浦智能荣获“年度最佳投资机构奖”，同时，田华峰还荣获“年度杰出投资人奖”。

“热到疯狂”的国内半导体投资背后

从2014年集成电路大基金的成立，到2016年26所微电子示范院校的设立，再到2020年8月集成电路一级学科的确立，持续助推着集成电路产业的高速发展。国内集成电路产业投资也随之热潮涌动。

企查查大数据研究院的报告显示，近十年我国芯片半导体赛道共发生投融资事件3169件，总投融资金额超6025亿元。仅在2020年，芯片半导体发生投融资事件就高达458起，拿到融资的企业共计392家，总融资金额高达1097.69亿元。

对此，田华峰认为，国内半导体投资热主要有如下原因：首先这是中国制造业转型升级的阶段性需求，而工程师红利替代人口红利成为半导体产业发展的重要驱动因素；其次国际形势的变化，比如中美贸易摩擦，进一步凸显国产替代的紧迫性、加快了产业链本土化的必要性，而国内巨大的应用市场为半导体企业提供了广阔的成长空间；另外，国内科创板的设立大大缩短了半导体企业资本化的周期也是其中一个推动因素，半导体上市公司的高估值与财富效应又吸引了一级市场大量资金涌入半导体领域；此外，从产业发展趋势来看，由于中国经济高速增长时代已经过去，加上2020年疫情影响，很多传统制造业增长乏力甚至面临生存困难，而半导体、生物医药等新兴产业在一级市场融资方面显示出马太效应，其实也是一级市场投资人的抱团取暖。

田华峰提醒，当前中国半导体产业投资过热已经开始逐步显现出问题，“一些刚刚成立的早期项目都能融资十几亿甚至是几十亿，这在以前是难以想象的，而一些地方政府大力招引的半导体项目也开始步上一波投资热点新能源汽车的后尘纷纷爆雷或烂尾。”他指出，这些都对专业投资人提出了更大的挑战，需要投资人具备系统的行业研究和产业链资源整合能力，否则很难挖掘出真正具有高成长潜力的优质项目，甚至有可能被包装得高大上的烂项目忽悠。

金浦智能“青睐”何种企业？

2020年金浦临港智能科技基金完成了全部认缴资金的实缴到位，加上新设的早期投资基金和一些单项目SPV，全年共完成近9亿资金的实缴到位，管理团队累计管理规模达到20亿，全年共考察各类硬科技项目300多家，其中半导体相关项目100多家，完成投资项目14家，其中半导体相关项目10家，包括传此次入选IC风云榜独角兽的传感器平台类公司矽睿和图像传感器龙头思特威、先进封装甬矽、模拟芯片设计帝奥等。

那么什么样的企业能获得金浦智能的“青睐”？

对此田华峰指出，金浦临港智能科技基金专注于长三角地区的硬科技企业投资，主要投资半导体、新材料、高端装备等产业，在选择投资标的时，以下几个方面是他们主要考虑的：

首先，标的公司必须具有细分领域绝对的技术领先性，且其技术为相关产业的核心技术、关键技术、重点技术，其技术路径至少五年内不可能被新技术替代，国内能够开发同类技术或产品的企业最好不要超过三家。

其次，标的公司的技术或产品必须具有国产替代或自主可控的迫切需求，且其技术或产品已经通过下游标杆性客户的验证，如果此类客户已经入股标的公司是更加强烈的信号显示。

其三，标的公司的创始人必须是科班出身，并且在国外知名公司做过同类产品至少五年以上，说白了就是行业老兵创业，且公司管理团队的构成比较合理，最好具有比较强的产业链资源整合能力，未来能够把公司发展成为一个平台类公司。

另外，公司创始人的合作意识和规范意识，以及一些财务指标，如量产以后的毛利率、未来几年的增长率、同类上市公司的长期估值水平等，也是会综合考虑的因素。

如何交出优秀“答卷”？

过去一年，金浦智能称得上交出了一份优异的半导体投资成绩单。

公开资料显示，截至2020年底，金浦临港智能基金已经完成了30个项目的投资，其中近20个为半导体相关项目，目前已经科创板上市的有两家、已经科创板IPO过会的1家，2021年与2022年，基金预计将有近20个项目会申报IPO，其中大部分为科创板IPO。

面对2020年复杂的形势，金浦智能如何修炼自己的“火眼金睛”，这背后做出了哪些努力以及怀揣怎样的“法宝”？田华峰先生一一进行了解答。

一是公司核心团队从事股权投资已经超过16年，面对各种市场噪音，我们会更加淡定和更加自律，专注于我们选定的赛道而不是追逐风口且有着严格的制度保障；

二是金浦临港智能基金注册在临港新片区，获得了拥有丰富产业资源的临港集团作为基金基石投资人，前瞻性的产业布局和顺势而为的策略定位为我们基金赢得了一定的先发优势；

三是项目资源丰富，通过横向区域挖掘、纵向产业链梳理以及与专业机构交换资源等方式多渠道拓展项目资源；

四是公司定位是“拥有优势资源的积极的财务性投资人”，团队能够充分整合各种资源为项目公司提供各种增值服务；

五是除了参加各种专业峰会论坛以及定期邀请专业人来公司讲课，公司内部设立了研究与学习机制，此为提高团队专业性的重要方法之一。

今年怎么“投”？

面对2021年的市场环境，田华峰表示，半导体产业依然会他们的重点投资领域，但是在他们新基金中的配置比例会适当降低，与之相对应的，则会提升新材料与高端装备等产业的配置比例，同时积极关注人工智能与物联网技术的具体行业应用。

据田华峰介绍，金浦临港智能基金一期在2020年已经基本上完成全部资金的投资，2021年该公司团队将启动二期基金的设立工作，除了希望获得一期基金投资人的继续加持和背书，更希望凭借一期基金的业绩吸引到更多专业母基金和产业公司的青睐。他还表示，由于中后期项目竞争过于激烈，他们接下去会适当提高早期项目的配置比例，特别是要积极强化与临港新片区与临港集团的协同效应

对于今年及未来几年的产业预测，田华峰认为，随着新能源汽车的爆发性增长、5G的逐步普及与新基建的持续推进，以及各地新增的半导体产能的逐步量产，汽车电子、三代半导体材料与功率器件、光通信芯片与模块、电子化学品与特气等领域都会有很高成长性。

此外，田华峰指出“国产替代、自主可控和重构国产供应链”将是接下去半导体领域的主流趋势，还会持续比较长一段时间。“尽管半导体产业是一个全球布局分工的产业，没有一个国家或地区可以把半导体产业都做全，比如台湾强在晶圆代工，韩国强在存储芯片，日本的优势是半导体材料与设备，但是我们现在面临着‘百年未遇之大变局’”。

他进一步解释称，从大趋势来看，美国对中国的技术封锁与遏制可能不会因为特朗普下台而缓解，而疫情的冲击也暴露了产业链全球布局的脆弱性，因而国产替代、自主可控和重构国产供应链，一方面是确保我国相关产业链安全和确保我国制造业转型升级的趋势不会被打断的重要战略，同时也是我国培养杀手锏来反制国外技术封锁与遏制的重要手段。
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