逼近万亿市值背后，宁德时代的“豪赌”与挑战

2018年6月11日，福建企业宁德时代在深圳证券交易所创业板挂牌。在上市酒会上，创始人曾毓群心怀激动地唱了一首Beyond乐队的《海阔天空》：“风雨里追赶，雾里分不清影踪，天空海阔你与我，可会变”。

是的，曾毓群会变。这一年，他正好50岁，是“知天命”的年纪。而在此前几十年商海浮沉中，他曾笃定过，冲动过，彷徨过，坚守过，也曾豪赌过。虽然拼搏的底色没有变，但曾毓群的信仰似乎发生了微妙变化。

据传，同为福建人的美团创始人王兴曾在旗下饭否网上回忆：一个早年投资宁德时代的朋友说，第一次走进曾毓群狭小的办公室，就被墙上的大字震撼了——“赌性坚强”！朋友调侃道，为什么不挂“爱拼才会赢”呢。

曾毓群正色回答：“光拼是不够的，那是体力活，‘赌’才是脑力活。” 一直以来，福建商人就信奉——三分天注定，七分靠打拼。但曾毓群通过对动力电池行业的准确判断与数次豪赌，重新诠释着福建人的创业精神。

2016年，宁德时代发展势头大好，而曾毓群办公室里的挂字也变成“溥博渊泉”。这四字出自《中庸》，其中“溥博”是广大，“渊泉”是深厚的意思。“溥博渊泉”便意指像苍天一样广大无边，及像无尽渊泉一样源远流长。

由此，继“赌性十足”后，行稳致远也成为曾毓群的重要管理特色。而始终不变的是，他对于优良技术的推崇与执着。最终，这助力宁德时代在动力电池行业的狂风骤雨中长期稳坐头把交椅，并在资本市场“呼风唤雨”。

2020年2月3日，春节后开市首日，宁德时代“万绿丛中一点红”，股价涨至历史高点137.6元，市值突破3000亿元。而近一年后的2021年1月4日，宁德时代再迎“开门红”，股价大涨15.09%，市值达到9413亿元。

不难发现，宁德时代总市值逼近万亿，主要得益于自身技术不断精尽和大幅扩产卡位，特斯拉等一众车企加持，以及全球多国不断调整的产业政策等。而时间线拉长，或许更重要的是，曾毓群人生中的几场重大“赌局”。

01

下海

曾毓群1968年出生于福建宁德市蕉城区岚口村。他的父母都是面朝黄土背朝天的农民，并没有什么显赫的家庭背景。年少时期的他少言寡语，但聪颖过人，后来以全校第一的成绩考入了上海通大学船舶工程系。

毕业后，曾毓群被分配到福建一家国有企业。虽然这份工作工资不高，但算是既体面又让许多人羡慕的“铁饭碗”。可在国企仅仅工作三个月后，手里的“铁饭碗”还没捂热，曾毓群就不顾家人的阻拦而毅然辞职了。

在改革开放初步浪潮下，曾毓群人生的第一场“豪赌”，就是前往广东做弄潮儿——在新科磁电厂做一名工程师。这家工厂主要生产硬盘、磁头、数码录像机等，隶属东京电气化学工业（TDK）旗下新科实业（SAE）。

在新科磁电厂，曾毓群一干就是10年。他从一名工程师做起，后来因工作业务能力突出，深受上司陈棠华赏识，升任掌握核心技术的研发技术总监。要知道，这时他不过31岁，而且是唯一一位来自大陆的技术总监。

与此同时，曾毓群还受到新科实业总裁梁少康重视。梁少康认为，随着大哥大、MP3等电子产品兴起，新电池技术时代即将到来。因此，他邀请曾毓群、陈棠华一起做电池，并派曾毓群到深圳与专家一同研发方案。

深圳之行让曾毓群收获颇丰，也让他本人的能力也受到业内人士格外瞩目。随后，一家深圳科技公司想高薪聘请他做项目经理，并频繁联系递来橄榄枝。这让曾毓群曾摇摆不定，并一度拒绝了梁少康的创业请求。

紧接着，梁少康找来陈棠华帮忙做思想工作，而陈棠华为此专门从美国飞回来。经过数番详谈，虽然曾毓群认为他们压根不具备做电池的基础，但最终被说服。而多年后曾毓群称，当时做电池完全是一种“冲动”。

1999年，宁德时代的前身——香港新能源科技有限公司(ATL)成立，并在东莞建立首家工厂。曾毓群、梁少康、陈棠华是最初的创始人。而在从创立之初，ATL就决定走技术流路线，做灵活多变的聚合物软包锂电池。

02

蝶变

ATL最初的技术路线属于剑走偏锋。因为当时市面上主流的圆形和方形电池市场已被索尼、松下等日企牢牢统治。这些巨头的自动化程度很高，其它企业在成本方面毫无竞争力。而ATL若想生存，只能开辟一条新道路。

聚合物软包锂电池

确定方向后，创业团队一共募集了250万美元，“能找到的钱几乎全投进去了”。甚至为了节流，ATL所有人的工资在以前事业的基础上减半。随后，曾毓群飞往美国，用100万美元从贝尔实验室购买聚合物锂电池专利。

但专利权买回来后，曾毓群傻了眼。他发现该专利有一个致命缺陷——锂电池在反复充电后有膨胀变形的问题，存在爆炸危险。为解决这一问题，曾毓群找到专利授权人，却被告知这是本质问题，他们也无法解决。

眼看创业资金很快花去大半，电池研发却没有一点进展。于是曾毓群打算做最后一搏。他认为问题可能出在电解液成分上，并联系电解液生产企业一起做了7个新配方测试。没想到两个星期后，新电池竟测试成功了。

紧接着，ATL团队靠着一股子干劲，重新研发电池的生产流程，终于实现聚合物软包锂电池商业化，并申请了新专利。这项技术在日后成为ATL立足新能源行业的根基。而解决了生死难题后，ATL开始碰上了好时机。

2000年，国内手机行业爆发。但国内厂商都从日韩公司买电池，没什么议价权。于是，ATL将生产的锂电池报价定为日韩等对手的一半，电池容量却高出对方一倍。凭此优势，ATL开始在全球电池厂商中一炮而红。

而曾毓群和ATL对技术问题的重视，促使他们“更上一层楼”。2004年，苹果因iPod锂电池寿命过短等问题主动找到ATL。在解决此类问题后，ATL顺理成章成为iPod电池供应商，而且第一笔订单就是1800万个电池。

然而，市场瞬息万变。由于不看好公司前景，大股东凯雷资本选择出售ATL股份。最终，经过内部协商，曾毓群等人均同意将ATL股份出售给老东家新科实业的母公司——日本TDK集团，变成了100%日资企业。

03

崛起

在被TDK控股后，ATL的管理层没变，总裁和CEO还是曾毓群。由此，ATL成为一家中国人主导的日资公司。后来，随着智能手机兴起，ATL一口气做成了苹果手机电池最大供应商，以及全球消费类电池市场老大。

此外，ATL于2007年还提出了二次创业，并在宁德斥资2亿美元投资全国最大聚合物锂离子电池项目。一年后，ATL成立动力电池部门，由曾毓群老同事黄世霖负责，开发具有自主知识产权的动力电池管理系统。

而这时借着借着北京奥运会的东风，国家宣布为新能源车辆提供大量补贴，推广新能源汽车产业的发展。ATL一下子站在了风口处。在巨大的商机面前，曾毓群预判新能源汽车将给锂电池行业带来翻天覆地的变化。

但由于国家法规限制，日资控股的ATL无法为国内新能源车生产动力电池。于是，曾毓群2011年底做出决定，推动ATL动力电池业务独立组建成中资的宁德时代（CATL），而且第一座工厂就落户在宁德市蕉城区。

鉴于有ATL时代的积累，宁德时代一面世便获得了市场青睐。2012年，他们成为宝马的供应商，为一款名为“之诺”的新能源汽车提供电池方案。但一向以严谨著称的德国人，光是生产标准要求文件就写满了800页。

宁德时代接下宝马的任务后，耗时两年攻关、排除万难，成功完成了这一订单。而踩在宝马的肩膀上，宁德时代快速崛起，先后收获宇通、北汽、长安等多家车企订单。其中尤以宇通和金龙客车的订单占据大头。

与此同时，竞争对手也送来强力助攻。2014年，为让比亚迪电动车一马当先，王传福定下电池不对外出售的策略。而这对宁德时代而言，是一个千载难逢的机会，现代、捷豹等国内外品牌车企的订单开始蜂拥而至。

此后，伴随着国内新能源车市场爆发式增长，宁德时代的潜力被完全激发。2015年，其营业收入达到60亿元，同比增长6.58倍。同年，宁德时代的电池出货量2.43GWh，中国第二、全球第三，仅次于松下和比亚迪。

04

称雄

宝马扶持、对手助攻，以及国内产业发展等，都是宁德时代在成立初期取得成果的重要因素。但真正让宁德时代“拿下”比亚迪，超越松下、LG的是：曾毓群的战略选择——磷酸铁锂电池和三元电池方向的“两手抓”。

磷酸铁锂电池密度低、稳定性好；三元锂电池密度高、体积小，但稳定性差。有人认为三元锂电池更符合未来新能源汽车的发展方向，但也有人认为三元锂电池技术难度高，专利被日韩把持，磷酸铁锂电池更易突破。

以往，国内动力电池企业大多选择更安全省事的磷酸铁锂电池。王传福更表示：“比亚迪只有做车载磷酸铁锂电池，在世界、在中国才有出路。”此后，坐拥批量专利的比亚迪，轻松靠磷酸铁锂电池打下半壁江山。

但宁德时代依然瞄准三元锂电池。这与曾毓群专注“技术流”做企业的策略有关。2015年底，曾毓群就称公司的研发团队超过1000人，包括20多位海归博士、110多位全职博士，以及900多位硕士，在行业遥遥领先。

随后，宁德时代的“坚守”又迎来重要机遇。2016年，由于爆发大量骗补现象，国家补贴在续航上做出明确要求。三元锂电池因此明显受益。第二年，在乘用车市场，三元锂电池开始挤压磷酸铁锂电池，并占据主流。

紧接着，2017年7月28日，国家又取消了外资在新能源汽车动力电池领域的准入限制。这重新燃起了许多外企的希望：日韩电池制造商正卷土重来，特斯拉中国建厂也获准。而这时宁德时代巧妙将危机化成了动力。

当年底，曾毓群给员工群发了一封题为《台风来了，猪真的会飞吗？》的邮件，要求那些洋洋自得，躺在温室之上的员工，警惕政策壁垒放开后的残酷市场环境。他试图告诫自己和员工：努力思考，未来才有出路。

图源：中商产业研究院

可见这时曾毓群已少了一些狂莽赌性，多了一些居安思危。而这也助力宁德时代披荆斩棘、稳健成长。截至2020年，宁德时代已连续4年稳居全球动力电池销出货量首位，同时占据中国动力电池市场近一半份额。

05

扩张

曾毓群常说一句话，“假如我们不是世界第一，我们就没有存在的价值。”事实上，宁德时代之所以能在短短数年成为行业领头羊，与其马不停蹄的扩张分不开。尤其是自2017年起，公司明显加快了扩张步伐。

首先，在海外，宁德时代已不断在完善海外收购、海外生产基地、全球研发中心等综合布局。比如先后在德国、香港、法国、美国、加拿大和日本等地设立子公司；以及3000万欧元参股芬兰维美德汽车22%股权。

其中2018年7月，宁德时代还投资2.4亿欧元在德国图林根州建设生产基地，主要从事锂离子电池研发与生产，计划于2021年投产，2022年形成14GWh产能。这是中国动力电池企业首次登陆以汽车工业著称的德国。

显然，这次建厂计划之于宁德时代和德国车企都有重大意义。而为了支持项目的落地，宝马向宁德时代送出了的40亿欧元大订单。此后，戴姆勒、大众、雪铁龙、沃尔沃和捷豹路虎等国际巨头，也相继成为其客户。

而2020年12月，印尼海事与投资部副部长又传出，宁德时代计划在印尼投资50亿美元兴建一家锂电池工厂，预计2024年投产。此举抢占上游镍矿资源意图明显，但印尼方面要求其确保60％的镍在当地被加工成电池。

其次，在国内，宁德时代的扩张步伐也相当紧凑。2020年2月，公司宣布投资300亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目、湖西锂电池扩建项目、江苏动力及储能锂电池项目三期、四川时代动力电池项目一期等。

到了2020年12月，宁德时代又发布多份公告，分别为投资建设锂离子电池福鼎生产基地项目、投资扩建动力电池宜宾制造基地项目、投资扩建锂离子电池江苏生产基地项目。三大项目合计总投资金额达390亿元。

整体上，宁德时代仅在2020年初与年末，已投资690亿元扩产。而去年8月11日，其又宣布拟围绕其电池业务对境内外上下游企业进行投资，金额约190.67亿元。在巨大市场面，宁德时代积极扩张，也似乎略显激进。

06

隐忧

近年来，电池市场风云变化，系列挑战正使宁德时代的发展面临隐忧。1月7日晚，湖南邦普循环的工厂车间发生爆炸起火，造成较重大伤亡。这也导致其母公司宁德时代市值蒸发200亿元，镍钴等资源供应将受影响。

此外，补贴退坡给宁德时代也带来一定风险。根据2019年3月26日财政部、工信部、科技部和发改委四部门联合发布的通知，自当年6月26日起新能源汽车补贴标准，相当于在2018年基础上平均退坡50%。

而随着补贴政策的逐渐退坡，过去补贴政策对行业强制性产品升级的影响力弱化，给了车企更多的选择和二线电池企业更多的空间；另外，白名单取消，海外电池巨头也纷纷在国内布局，加紧进军中国的脚步。

这对动力电池整个行业来说，都是重大利空消息。而叠加疫情等影响，宁德时代盈利能力也一定程度被削弱或下滑。2020年前三季度，其营收315.22亿元，同比下降4.06%；净利润33.57亿元，同比下降3.10%。

在国内，老对手比亚迪仍在坚持磷酸铁锂电池路线。以往，磷酸铁锂电池因能量密度小、续航能力差被三元锂电池长期压制，直到2020年3月比亚迪推出续航能力、安全性更高的刀片电池后，行业格局也出现变化。

两个月后，比亚迪公布了一段电池针刺测试视频，证明了刀片电池的稳定性。紧接着，宁德时代的NCM811电池也被人拿到实验室测试，结果却是燃烧起火。尽管这是一场非官方实验，但还是引起了一场轩然大波。

面对多种挑战，宁德时代长期积累技术与成本优势，将成为核心竞争力。一方面，行业高端化趋势仍然持续，宁德时代的811电池、CTP及长续航电池，仍能引领行业技术方向，并持续拉开与二线企业技术差距。

对于国际竞争对手，从近两年频频突破海外市场情况来看，宁德时代的产品力与日韩企业不存在实质差异。而在行业电池降本压力持续增大背景下，宁德时代依托国内供应链形成的成本优势，将成为未来竞争的关键。

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