制造业库存开始缓解，市场复苏前的最后黑暗

近几年来，全球陷入通货膨胀状态，告别了持续十余年的低通胀时期，尤其是2022年以来，国际通胀水平进一步上升，美欧等经济体物价总水平连续创下历史新高。而这也影响到了制造产业，让企业的库存因供应链混乱而上升到了历史性的高水平。

近期，调研机构QUICK FactSet发布了一份数据，统计了4900家制造业企业截至2022年9月份底的库存情况，发现对比6月底减少1%，降至2.1954万亿美元。这也是自新冠疫情前的2019年12月底以来，相比上季度末首次减少。

制造业库存高企现象有缓解趋势

2019年底以来，受到新冠疫情的影响，叠加全球贸易冲突、物流周转困难、通货膨胀等影响，让制造业库存不断高企，企业成本加剧。不过从近期观察到的现象来看，这一情况似乎有所缓解。

在过去，制造业精心打磨了被称为“Just in Time准时制”的生产方式，意思为在需求时采购所需数量的零部件，然后通过大规模工厂进行集中生产。这是一种尽量减少库存，通过降低成本来增加利润的方法。比如英特尔过去便依靠从全球采购原材料，再到美国工厂进行生产的方式来降低成本。

不过由于受到外部环境的影响，企业正在从Just in Time转变为Just in Case（以防万一）。通过采购更多原材料，花费更高的成本，也要让工厂避免停工，即便是紧急情况下也能够继续供应产品。

但这种方式也急速增加了制造业企业的库存水位，数据显示，2022年6月份，全球主要制造业企业库存达到2.22万亿美元，创下近10年来的新高，相比2019年12月底增加30%左右。

库存快速增长的一大原因在于2022年半导体供需从过去的供应短缺转变为需求下降，市场中除了个人电脑与智能手机，游戏行业和数据中心对微芯片的需求也在下降，甚至由于需求放缓部分厂商取消了订单。

具体行业来看，PC相关行业库存增加至2019年的近2倍，半导体增加70%，电子零部件增加60%，汽车零部件、工程机械及农机也增长20%-30%，大部分行业库存都在增加。这种情况下，如果库存无法转变为营收变成过剩，那么将成为企业现金流恶化的主因。

这也让各大企业开始将库存视为风险，并开始进行降库存的操作。2022年9月底数据显示，相比6月份，电子设备和器械库存减少3%，家电产品减少1%，汽车零部件减少2%，而PC相关领域则大幅减少9%。

各大企业也在积极去库存当中，比如中国台湾PC大厂华硕2022年9月底电脑库存比6月底减少15%，到12月底将进一步降低，预计在今年上半年将回归到合理水平。小米也受到市场智能手机需求减少的影响，在9月底将库存降低8%。

而在半导体芯片领域，由于产销受到长约机制的限制，重复、超额订单多采取延后交期的做法，不利于半导体供应链的调节。近日台积电总裁魏哲家在法说会上表示，预计2023年全年除存储之外半导体将下滑4%，晶圆代工产业则会下滑3%。

去库存是市场复苏前的最后黑暗

随着市场和企业持有的库存增加，半导体供应开始出现过剩迹象，这也让越来越多的企业开始将库存视为风险，并积极进行去库存操作。以存储芯片为例，美光科技已经宣布存储芯片整体减产20%，铠侠也宣布NAND芯存储芯片减产30%。

调研机构Omdia预测，由于库存高于2019年，去库存也需要更长的时间，价格下行压力仍在持续，同时降幅也将随之加大。并且为目前行情恶化局面将持续至2023年上半年。

国家统计局发布的2022年12月份制造业采购经理指数（PMI）为47.0%，比上月下降1个百分点，低于临界点。其中生产指数、新订单指数、从业人员指数、供应商配送时间指数都在下降，表明制造业生产继续回落，需求在持续减少，用工景气度降低，同时原材料供应商交货时间有所延长。

而原材料库存指数达到47.1%，环比上升0.4个百分点，意味着制造业主要原材料库存量降幅有所收窄。可见目前制造业整体仍处于供大于求的状态，且库存水位仍未调整完成。

同时由于目前库存周转天数上升明显，数据显示，2022年二季度，各类业者存货天数同比增长15.5%-25.1%，其中存货天数以半导体业者增加最多，达到100.1天，电子零件组业者以98.3天次之。

叠加当前各大厂商所面临的去库存挑战，如果终端市场状况仍未改善，量价齐跌的情况将难以避免。

细分产品中，如MCU目前供过于求的问题愈发突出，比如热门的STM32103RCT6价格从高位的百元已经跌回到2位数价格。连带***品牌GD也开始被低价出售。而其他国产低端MCU价格战、清库存的情况也愈发严重。

当然，另一方面高端MCU的交期仍然紧张，如智能汽车的MCU需求仍然供不应求，现货价格居高不下。

尽管汽车半导体的需求呈现增加的态势，但厂商对于投资的态度已经开始趋于谨慎，如用于电流控制的功率半导体以及用于电源管理的模拟半导体的设备投资较少，供应难以迅速增加，导致这两种产品在2023年内将维持供应短缺的状态。

据美国半导体贸易商Source Engine的数据统计，功率半导体的交货期从2022年5月底的31-51周延长至11月份的39-64周。

此外驱动IC也受到消费电子市场低迷影响，CINNO Research数据显示，2022年第二季度，全球显示面板驱动芯片DDIC价格降幅在2%-8%，第三季度价格降幅扩大至4%-15%。并且已经有驱动IC大厂砍单晶圆代工投片量，幅度高达20%-30%。

不仅是制造业在清理储存，上游IC设计厂商受到消费电子需求疲软的影响，也在降低对晶圆代工厂的投片量。魏哲家也透露，台积电7nm及6nm产能利用率已经不处于过去3年的高点，估计需要数个季度来调整，预期今年下半年需求有望回温。

写在最后

当前全球经济仍然处于通货膨胀，同时美国与其它地区仍未放弃加息，经济存在巨大的不确定性。从而导致用户消费水平陷入保守，也进一步加剧PC、手机、消费电子市场的需求降低，继而让企业的库存风险加大。

而今各大企业开始实施降库存操作，在终端市场需求没有转变的情况下，量价齐跌的风险也在不断增加。但随着企业的降库存动作，也预示着市场自我调整的开始，尽管在上半年制造业将会有一定承压，但随着中国疫情政策的调整，市场开始缓慢复苏，预计在今年下半年有望回暖。

审核编辑 ：李倩