从新能源汽车大爆炸时代，看珠海赛纬的差异化打法

乘着新能源汽车、储能等行业高景气周期的东风，新能源电池供应链企业近年来纷纷开启高增长。

那么，新能源电池供应链企业如何抓住行业的历史机遇呢？近期冲刺创业板，回复二轮问询并披露的珠海赛纬，给我们提供了一个不错的参考案例。

珠海赛纬成立于2007年，在锂电池产业链深耕十余年，主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售。得益于行业高景气度，珠海赛纬近几年迎来高速发展阶段。招股书显示，2020、2021、2022年珠海赛纬分别实现营收为25,334.87万元、126,645.14万元和183,540.57万元，2020年至2022年，营业收入复合增长率为169.16%。

珠海赛纬业绩高速增长的原因主要有两点：一是深入布局产业链一体化，熨平材料周期波动带来的影响；二是珠海赛纬通过纵向布局，不仅将业务衍生至钠电池电解液的多技术路线，且积极布局铝塑复合膜材料，持续推进用于软包数码及动力电池等领域的铝塑复合膜技术的研发，培育新的业绩增长点。

从长期的视角来看，随着新能源汽车景气度持续高位运行，公司有望借助资本市场强大的融资优势，募资扩产突破产能瓶颈，夯实技术研发优势，增强可持续发展能力和核心竞争力，从而更好地抢占更多的市场份额。

01 利好政策频发，新能源汽车走向新时代

从当下的视角来看，新能源汽车是一个规模庞大且依旧在高速增长的行业。华泰期货研究院数据显示，2019年5月新能源汽车渗透率突破10%的临界点以后，此后便迎来快速发展阶段，截至2023年5月，国内新能源汽车产量累计达300.5万辆，新能源汽车渗透率接近30%。

值得一提的是，30%的渗透率远不是新能源汽车发展的终点。根据中汽协以及乘联会等机构预测，2023年国内新能源车渗透率将达到36%，而此数字到2030年或将在56%左右。

那么一个值得思考的问题，为何新能源汽车能总是维持高景气度运营，实现快速发展呢？背后一个重要的原因便是相关部门的政策指导支持。

梳理下相关政策会发现，仅近两年相关部门就出台十余条政策鼓励新能源汽车发展。在近期，又有多项政策出台，进一步鼓励支持新能源汽车发展。

比如，7月19日财政部便明确新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年底，减免力度分年度阶梯性退坡。值得注意的是，2017年、2020年、2022年先后三次延续该政策，扶持力度不可谓不大，购置税的减免将持续刺激消费者的购买欲望。

此外，相关部门开展了“汽车下乡”活动，日前国家发展改革委、国家能源局印发了《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》。商务部也印发通知，将组织开展汽车促消费活动。活动形式包括统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。

“汽车下乡”背后隐藏着巨大的增长潜力。以家电行业为例，2010年，国家为拉动内需，带动农村实现消费升级，完成全面小康社会的目标推出“家电下乡”政策。经过多年时间发展，极大加速了家电行业发展，也催生出美的、格力、海信等诸多家电巨头。不难预测的是，新能源汽车行业的发展路径将复刻家电行业发展。

新能源汽车的高景气度也将带动新能源汽车产业链发展。以锂电池为例，西南证券统计数据显示，万得锂电池指数从19年的3000点涨到2022年的12000点，涨幅接近4倍。

新能源汽车产业链链条长且复杂。站在十年后看当下，汽车产业链的企业，如何抓住新能源汽车发展的机遇，实现与时代共振呢？关于这点，近期冲刺创业板的珠海赛纬给我们提供了一个不错的参考案例。

02 围绕产业链合纵连横，珠海赛纬的差异化竞争

珠海赛纬成立于2007年，在锂电池产业链深耕十余年，主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售。得益于行业高景气度，珠海赛纬近几年迎来高速发展阶段。招股书显示，2020、2021、2022年珠海赛纬分别实现营收为25,334.87万元、126,645.14万元和183,540.57万元，2020年至2022年，营业收入复合增长率为169.16%。

在竞争愈发激烈的电解液市场上，珠海赛纬业绩能够保持连年高速增长，除了上述提到行业增长原因，公司差异化发展策略也是重要原因之一。

目前，公司采用多技术路线的布局。珠海赛纬除了布局锂电池电解液，在钠电池电解液领域也颇有研究。据招股书披露，自2015年开始，珠海赛纬便持续进行钠离子电池电解液的开发并对相关的电解质和添加剂进行自主合成，目前钠离子电池电解液已经进入中试阶段并实现销售;公司自2016年开始进行固态电解质材料的小试开发，目前该类材料已经进入中试阶段。依托在钠离子电池电解液领域的技术优势，公司成为众多头部钠离子电池企业合作伙伴。

多技术路线的重要性不言而喻。从动力电池角度来说，目前并没有绝对完美的电池解决方案，各个电池路线仍在持续迭代，新型技术路径如氢燃料电池、固态锂离子电池、钠离子电池等不断涌现，其中钠离子电池凭借成本优势、高安全性能以及快充性能等优势备受关注，行业热度持续升温，具备极大的增长潜力。

国泰君安指出，2023年底有望实现钠离子电池的GWh级投产，产业链初步完善，带动钠离子电池低成本承诺兑现。未来，在新型电池方面的技术储备和创新将有助于珠海赛纬在竞争中占据有利地位。不难看出，多技术路线布局的珠海赛纬将实现收入多元化，进一步拓宽自身业绩的安全边际。

值得一提的是，珠海赛纬除了沿着多技术路线的横向布局，还在锂电池材料领域布局。招股书提到，珠海赛纬积极布局铝塑复合膜材料，正持续推进用于软包数码及动力电池等领域的铝塑复合膜技术的研发，以期培育新的利润增长点。

此外，公司正在进行全产业链的一体化布局，将进一步给公司未来业绩增长奠定坚实的基础。招股书显示，珠海赛纬正在对锂盐、有机溶剂、添加剂等电解液上游关键材料进行扩展和布局，以提高原材料的供应能力。

怎么理解全产业链一体化布局的优势？锂电池电解液一般由锂盐、有机溶剂、添加剂按一定比例配比而成。其中，锂盐成本占比最高，约为60%，锂盐价格显著影响电解液的价格，其作用是保证电池在充放电过程中有充足的锂离子实现充放电循环，目前使用最为广泛的锂盐是六氟磷酸锂；有机溶剂成本占比约30%，质量占比达80%以上，目前主要使用的是碳酸酯类溶剂；添加剂成本占比10%，是电解液竞争力差异化的主要来源之一。

从成本的角度来看，一体化布局最主要的好处就在于可以熨平电解液材料周期波动的影响。由于新能源汽车爆发过于迅猛，电解液材料市场出现供不应求，价格波动的情况，那么一体化布局能显著提高公司穿越周期的能力，

从上述角度来说， 珠海赛纬通过合纵连横的差异化布局，正不断拓宽公司的综合竞争力，随着产业链的高速发展，有望抢占更大的市场份额。

03 厚植研发根基，推动珠海赛纬走向价值新起点

站在投资者的视角来看，当下电解液行业的竞争逻辑，依旧在于各公司电解液配方能力。从这个角度来说，珠海赛纬的竞争力逻辑依旧需要围绕电解液的配方能力展开。

翻开招股书会发现，珠海赛纬在电解液配方上依旧具备很强的竞争壁垒。

比如，在锂电池电解液配方能力上。公司自主设计及合成的 M106 添加剂在改善高镍三元锂电池的高温存储和高温循环性能方面效果突出，已在卓能新能源、东莞维科电池有限公司、辽宁九夷能源科技有限公司、横店集团东磁股份有限公司等小动力客户项目中进入中试或量产。围绕 M106 添加剂，公司布局了一系列的电解液配方专利，已授权发明专利 4 项。

在钠电池电解液配方能力上。公司已在钠离子电池电解液配方开发以及电解质和添加剂自主合成方面取得重大成效，获得钠离子电池电解液授权发明专利 1 项，另有 5 项发明专利正处于专利审查阶段，并储备了 NaPF6、NaFSI、NaPO2F2、NaODFB、NaBOB、NaDFOP、NaTFOP 和 M156 等 8 种核心电解质钠盐及添加剂的制备技术。

在固态电解液研究能力上，公司自 2016 年开始进行固态电解质研究，在高通量分子动力学模拟计算、固体电解质组分比例优化、立方相锂镧锆氧固体电解质材料制备、有机无机复合固体电解质复合材料制备以及固态电解质表面处理技术等方面取得了一定的研究成果，并已获得核心专利。该固态电解质材料的室温离子电导率＞10-3 S cm-1，粒度 D50≤550 nm，处于行业领先水平。

珠海赛纬能在技术研发上取得如此瞩目的成绩，主要得益于公司对研发的重视。报告期各期，公司研发支出分别为1,656.93万元、6,364.03万元和6,056.50万元，累计不低于5,000万元，2020年至2022年研发支出复合增长率为91.19%。

截至2023年1月12日，公司累计获得专利69项，其中发明专利64项、实用新型专利5项，形成了以锂离子电池电解液为核心的专利技术体系。

在上述背景下，珠海赛纬的产品及研究实力也得到客户的认可。招股书显示，公司服务客户数量已达到上百家，其中包括宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源、捷威动力、珠海冠宇、鹏辉能源等各个领域头部企业。目前公司已与多家行业龙头企业建立起紧密的战略合作关系。

此外，公司曾获得珠海市独角兽种子企业、广东省锂电池电解液及添加剂工程技术研究中心、广东省省级企业技术中心等称号，被评选为中关村新型电池技术创新联盟副理事长单位，入围由高工锂电、高工产研锂电研究所（GGII）联合组织的“2022中国锂电材料产业TOP50”评选。

当下，新能源的浪潮已经袭来，新能源引领的经济新周期变革正在徐徐展开。捕捉新能源汽车产业链的核心资产，是每个投资人通往新周期所须搭乘的那辆时代列车。而在通过新时代的列车里，珠海赛纬无疑是一个绕不开的名字。