成都汇阳投资关于AI 拉动算力大周期，数通 PCB 有望持续高增

【AI 拉动算力大周期，PCB受益】

随着ChatGPT出世，各 AI领域大模型层数不穷，AI迭代持续加速，竞争如火如荼;后续随着自动驾驶、AIOT 等应用驱动，将驱动AI 持续发展，而 AI又将驱动数据运算需求加速增长。

为了顺应AI 发展大潮流，全球各厂商数据中心计算与存储支出持续高涨， 根据 IDC 数据，预计 2024 年全部云基础设施支出将达 1383 亿美元，同比增长 26.1%，全部数据中心计算与存储支出达2031亿美元，同比增长 19.9%。AI 相关基建持续高景气，AI基建除了AI 训练服务器外，还包括为了组网而搭配的其他设备，如交换机等。预计高速通信领域将持续处于高景气状态，而 PCB 作为高速通信领域基础硬件，将随着相关产品规格持续提升而持续升级。

根据 Prismark 数据，服务器/数据存储领域 2023 年占比约为 11.8%，预计服务器/数据存储 2022-2027 年复合增速 6.5%，也是PCB 增速最高的下游领域， AI拉动算力大周期，数通 PCB 相关最受益，后续有望持续高增。

【通用服务器升级带动 PCB 量价齐升】

服务器作为网络的节点，存储、处理网络上超过80%的数据和信息，因此服务器也被称为网络的灵魂。网络终端设备要获取资讯，与外界沟通、娱乐等，必须经过服务器。服务器在性能上要求更高，其高性能主要体现在计算能力与数据处理能力、稳定性、可靠性、安全性、可扩展性、可管理性等方面，同样服务器对 PCB 的要求也更高。

若以英伟达H100服务器为例，其GPU模组所用UBB主板所有PCB 层数高达 26 层，OAM为5阶HDI板，所用 CCL 材料皆为 Ultra Low Loss;其 GPU 模组 PCB 价值量超 2500 美元，CPU 模组价值量超 600 美金，此外配板如电源、硬盘等价值量预计超30 美金，合计PCB 价值量约为 3221 美元。

从市场空间来看，预计后续随着PCIE 5.0 服务器渗透率持续提升，PCB 规格及价值量将进一步提升，预计通用服务器 PCB 市场空间 2026 年将达 81.86 亿美元。

AI服务器由于整体 PCB 价值量更高，且随着AI整体趋势发展预计将高速成 长，将带动AI服务器 PCB 市场高速成长，预计后续将成为 PCB 板块中增速最快 的领域之一。

【交换机、光模块同步升级，未来空间广阔】

交换机是为接入网络节点提供独享电信号通路的网络设备，从产业链来看， 交换机产业链上游由六类资源提供商组成，分别是 PCB/电子元器件、操作系统、 交换芯片、CPU、光电芯片和光模块，上游供应商高度集中;产业链中游是交换 机厂商;产业链下游客户包括云计算厂商、电信运营商、其他企业和家庭用户等。

由于 800G 交换机整体对速率要求更高，对 PCB 要求预计将进一步提升，进而对 PCB 整体价值量有较大提升，预计后续随着 800G 交换机渗透率进一步提升， 交换机 PCB 市场将迎来高速增长。

光模块市场高速发展，升级对 PCB 规格要求提升显著。根据 Lightcounting 预测，光模块的全球市场规模在2022-2027 年或将以 CAGR11%保持增长，2027年有望突破 200 亿美元。并且在流量宽带增长下 2022年100G、400G 光模块已成主流，预计 24 年 800G 光模块将成为主要出货增长引擎。

根据产业链调研，光模块由于线路复杂，通常 400G 光模块 PCB 多采用HDI 方案，而 800G 光模块由于对传输速率要求更高，各客户对光模块 PCB 规格要求不同，为 HDI 或 SLP 方案，而 1.6T 光模块由于要求更高，一般均需采用 SLP 方 案。光模块升级将带动 PCB 价格/利润率水平提升显著，未来光模块 PCB 市场有望高速成长。

受AI 需求强劲，预计数通领域 PCB 需求将持续景气，在数通领域有技术积 淀及积极开拓海内外数通领域重点客户的 PCB 厂商后续业绩有望持续高增。建议 关注相关龙头：

我们筛选出以下潜力标的

芯碁微装(688630)在PCB领域，主要应用于PCB制造过程中的线路层及阻焊层曝光环节，业务从单层板、多层板、柔性板等 PCB中低阶市场向类载板、IC载板等高阶市场纵向拓展。

凯盛科技(600552)2023 年 6 月 9 日互动易：公司的球形硅微粉主要用于电子 封装材料和多层 PCB 覆铜板材料。

杭华股份(688571)2024 年 3 月 18 日互动易：PCB 电路板字符涂层喷印材料：替代原溶剂型墨水已应用于电子元件领域，目前获得下游客户小批量的市场应用， 可满足无溶剂排放的高品质精密涂装制造工艺要求。

参考资料：中泰证券-通信行业：AI拉动算力大周期，数通 PCB 有望持续高增.pdf

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审核编辑 黄宇