力战英特尔、英伟达_看FPGA大佬如何玩转技术升级和收益

赛灵思能否受益于物联网？

分析师对赛灵思持乐观态度

Xilinx（赛灵思）最近一直是焦点，分析人士认为，该公司处于技术转移到并行处理和物联网（IoT）的良好位置。

技术世界正在向AI（人造智能）、5G连接和自动驾驶转移，为硬件和软件公司创造了一个全新的机会。由于FPGA可以在制造后进行编程，因此可为用户提供应用的灵活性。在技术周期开始时，如果技术公司开发专用芯片是不可行的，FPGA将非常有用。

向IoT的转变可能会看到几种新技术迅速发展，这需要FPGA或通用GPU的灵活性。

赛灵思在技术转移中的作用

由IoT设备产生的数据传输到数据中心，导致5G革命。5G将需要一个软件定义的网络，用于无缝的机器到机器通信，增加了对可编程芯片的需求。

数据中心和云公司将不得不实时处理和分析从物联网设备接收到的数据，从而增加对加速计算的需求。汽车制造商正在寻求开发需要汽车内部超级计算机的完全自动驾驶汽车。FPGA将在这些应用中发挥关键作用。

赛灵思是FPGA市场的领导者，占58％市场。相比于英特尔，赛灵思还拥有18个月的技术领先优势。因此，赛灵思有潜力挖掘物联网产生的未来增长机会。

竞争格局

赛灵思面临来自加速计算和自动驾驶汽车前沿的NVIDIA的强劲竞争。分析师认为，NVIDIA将从技术转变中受益匪浅。

Xilinx的FPGA正在被诸如亚马逊Web服务，以及百度等云计算公司采用，以在云上提供应用加速服务。芯片供应商计划在2017年7月26日发布其第一季度财报1，这些增长迹象可能会显现。

赛灵思有望改善2018年度的收入增长

赛灵思的收入增长

赛灵思可以从技术向并行计算和物联网转移中受益，公司在过去5年，平均每年以1％的速度增长，同比增长7％。

2017第四季度收入

在2017财年第四季度，赛灵思公司的营业收入同比增长7％，达到6.09亿美元。该公司的收入增长受Zynq SoC（片上系统）销售额同比增长20％的推动。同一季度，英特尔的业务收入同比增长了1％。

收入增长动力

在2017财年第四季度，赛灵思的28nm产品收入超过2亿美元，其20nm产品收入达6000万美元。其28nm产品仍然对公司的收入有重大贡献，因为大多数FPGA应用具有较长的开发周期。由于亚马逊网络服务的强劲需求，16nm产品的销售额大幅增长，达到新纪录。

该产品组合更倾向于其高级产品部门 - 超级价格，超级市场和7系列产品，因为它们占公司2017财年第四季度的收入的49％。高级产品销售额按季上涨9％至2.98亿美元，其中6100万美元来自Zynq SoC平台。

赛灵思服务于8个终端市场，其中5个报告增长。汽车、测试测量和仿真部门报告的增长最大，两个部门的收入达到了新纪录。

2018财年收入

赛灵思的2017财年收入同比增长6％至24亿美元，受高级产品收入增长45％的推动。该公司预计其2018财年的营业收入同比增长4％至25亿美元。

赛灵思目前的增长速度缓慢，但随着5G部署开始，自动驾驶汽车迎面而来，2020年后可能会大幅增长。

接下来，我们来看看该公司的盈利能力。

技术转型对赛灵思2018年度盈利能力的影响

赛灵思的盈利能力

赛灵思目前正在为技术革命做好准备，从而缩短了短期收入的增长，增加了开支。这一转变略有影响其利润。为了衡量公司的经营效益，应将利润与同业利润进行比较。

毛利率

由于产品组合良好，赛灵思公认会计准则1毛利率由2016年第四季度的69.2％提高至2017第四季度的69.5％。其先进产品部门的利润率较高，贡献了第四季度收入的49％，而2016年第四季度为38％。

Xilinx的毛利率比竞争对手NVIDIA的高，后者同一季度的为59.4％，两家公司的产品由台积电制造。

赛灵思公司预计，由于产品结构强劲，2018财年第一季度和2018财年的毛利率将达到68％-70％。

营业利润率

在业务方面，赛灵思的GAAP营业利润率由2016年第四季度的32.3％下降至2017第四季度的28％，因为公司营业费用增加超过收入。营业费用同比增长15％，同比增长7％。该公司的研发支出同比增长21％，因为其扩展了16nm产品，并为其7nm产品做准备。
赛灵思的营业利润率为28％，略低于NVIDIA的营业利润率28.6％。然而，在同一季度，它比英特尔Altera的业务利润率高达22％。

2018第一季度，赛灵思预计营业费用按季下降3％，营业利润率提高至29.6％。然而，预计2018年度的经营费用同比增长6％，为未来增长作准备。该公司目前在自动驾驶车辆和5G的研发费用将引领未来的收入和利润。

EPS

英特尔公认会计准则每股盈利在2017第四季度按季上升10％，至6月份的6％。公司2017财年EPS同比上涨13％至2.32美元。分析师预计赛灵思公布2018财年第一季度季度每股收益为0.60美元，2018年度每年EPS为2.49美元。

接下来，我们来看看赛灵思未来的增长动力和研发预算。

在通信和数据中心的收入驱动力

通信和数据中心

赛灵思在2017财年第四季度收入增长率同比增长1％，达到1％的平均增长率趋势。该公司从7个终端市场获得收入，其通信和数据中心部门是其中最大的部分。

然而，由于其工业，航空航天和国防部门超过其通信和数据中心部门，成为最大的终端市场，占公司营业收入的43％，这一情况将在第四季度发生变化。

通信和数据中心收入

在通信和数据中心方面，Xilinx公司2017财年Q4的收入下降了3％，至2.497亿美元，由于在数据中心市场季节性疲软。英特尔在同一季度的数据中心收入连续下降了9.4％。

然而，NVIDIA并没有受到这个季节的影响，因为它目前处于80％以上云计算公司为其AI（人工智能）工作负载采用GPU的拐点。其数据中心营收同比上涨38％。

随着数据中心需求的改善，Xilinx的通信和数据中心收入预计将在2018财年第一季度按季增长3％至2.58亿美元。该公司预计该部门的收入将在2018财年的1％-4％的范围内增长。

通信

通讯是该部门收入的较大部分。无线网络的全球推广需要几年的时间才能完成。4G的推出始于2009年12月，目前在像巴基斯坦这样的国家仍在持续，为赛灵思带来连续的收入来源。

下一个增长的大潮应该是赛灵思的5G部署，预计将于2020年开始，并在2023年达到顶峰。但是，通信供应链已经在为5G的设备投入使用。

高通和英特尔公布了其首款5G调制解调器。赛灵思推出了全可编程RF SoC，将5G，电缆和无线回程应用的功耗和占地面积要求降低了50％-75％。赛灵思将面临英特尔强有力的竞争，英特尔正在通过利用其Altera FPGA来扩大其网络基础设施业务。

数据中心

在数据中心领域，采用FPGA的服务器加速一直很慢。这些芯片需要编程，一小部分专业人员具有这种能力。因此，NVIDIA的通用GPU成为数据中心的首选。

赛灵思通过引入简化编程的软件来克服这个问题。亚马逊Web Services和百度采用赛灵思FPGA进行FPGA支持的云服务，结果一直是积极的。这可能不会在短期内产生大量的销售量，这将鼓励更多的用户采用FPGA。

接下来，我们来看看赛灵思的工业，航空航天和国防部门。

在工业，航空航天和国防市场的表现

工业，航空航天和国防

赛灵思公司通信和数据中心部门收入在4Q17财季比上一季度下降，是由于在中国（数据中心和4G部署季节性疲软）。该部门的疲软被工业，航空航天和国防部门的季节性强劲所抵消。

经过近两年的发展，工业，航空航天和国防超越了通信和数据中心，成为赛灵思收入最大的贡献者，占公司2017财年第四季度的收入的43％。赛灵思占据了工业物联网市场80％的份额。工业市场跨越医疗、工厂自动化、监控、机器人和运输。

工业，航空航天和国防的收入

由于工业领域季节性旺盛需求，赛灵思公司在工业，航空航天和国防领域的收入连续上涨了9％，达到2.62亿美元。ADI公司在同一季度的工业营收同比增长了15％。

二季度和第四季度是工业，航空航天和国防的季节性强劲季度，尽管通信和数据中心季节性疲软。由于这两个部门对赛灵思的收入贡献了40％以上，整体公司的收入将会持续增长。

赛灵思预计其工业，航空航天和国防收入将在2018财年第一季度保持平稳约2.62亿美元。该公司预计该部门的财务收入将在2018财年增长5％-9％。

工业物联网

在工业，航空航天和国防领域，赛灵思的关键增长动力是出现了工厂自动化，工业物联网，工业视野和医疗物联网。该公司与Mentor合作，在其针对工业，医疗，汽车和航空航天和国防市场的Zynq UltraScale + MPSoC（多处理器片上系统）上实现了Android 6.0（Marshmallow）支持。

赛灵思正在将MPSoC硬件与Mentor Embedded软件解决方案相结合，开启Android生态系统。这一举措将使开发人员能够降低项目风险，节省时间和成本。

Xilinx Zynq UltraScale + MPSoC具有用于操作系统的四核ARM Cortex-A53应用处理器，双核ARM Cortex-R5实时处理器，FPGA逻辑和Xilinx IP。Xilinx IP为每个处理器类型分配特定的外设和内存区域，以优化其FPGA的功能。因此，MPSoC可以同时运行Android操作系统和Mentor Nucleus RTOS（实时操作系统）。

Mentor嵌入式管理程序，Mentor嵌入式多核架构和Mentor嵌入式Linux平台为开发人员提供了支持高级异构安全关键设计的软件。Mentor Graphics提供必要的软件，工具和专业服务，帮助开发人员开发，调试和优化Zynq UltraScale + MPSoC器件的高级设计，从而降低项目风险。

接下来，我们来看看赛灵思的广播，消费和汽车业。

在汽车市场挑战NVIDIA

广播，消费类和汽车

赛灵思工业，航空航天和国防部门的增长速度比通信和数据中心部门的增长速度快。然而，预计增长最快的部分是广播，消费类和汽车业，其中汽车是增长的关键。

像NVIDIA一样，赛灵思的汽车收入目前来自信息娱乐系统。NVIDIA在同季度的汽车销售收入同比增长9％。

广播，消费和汽车行业第二季度和第四季度季节性强劲，另外两季度季节性下降。该部门的收入预计将保持在9700万美元左右，或者在2018财年第一季度可能下降2％至9500万美元。该公司预计该部门的财务收入将在2018财年增长10％以上。

自动驾驶

赛灵思是ADAS的第二大半导体供应商。其汽车收入在2013财年和2017年之间的平均年增长率达到60％。该公司正在与几家汽车制造商合作开展自主的汽车项目。然而，这个行业仍处于发展阶段，在未来两3年内不太可能创造收入。

汽车自动化将发生在5个级别。5级表示自驾车，预计在2020年之后将会驶上道路。ADAS系统目前提供2级和3级自动化。赛灵思为该系统提供16纳米芯片。随着行业向4级和5级自动化迈进，赛灵思将提供7nm芯片。

NVIDIA处于自主车辆技术的前沿。其驱动PX 2 AI平台，提供3级自动化，将于2017年底在特斯拉X型车和丰田汽车上推出。

赛灵思认为，大众市场自主驾驶需要各种软件和传感器，从而需要由CPU，FPGA和GPU提供的综合解决方案。

NVIDIA和赛灵思在同一最终市场上竞争，但使用不同的技术。英特尔和赛灵思公司在使用类似技术的同一终端市场上竞争。接下来，我们来看看赛灵思和英特尔之间的竞争。

赛灵思与英特尔的规模与技术之争

赛灵思与英特尔

赛灵思将利用自主车辆的3大增长点，云加速和5G部署。英特尔已经通过收购Altera进入了这些行业。

赛灵思已经与Altera在FPGA市场上竞争了很长时间。行业观察家担心，Altera被英特尔收购，将使其在赛灵思处于领先地位。不过，两家公司都有自己的优势和劣势。

赛灵思和英特尔的竞争优势

虽然英特尔拥有规模和资金规模，但赛灵思拥有技术领先地位。这些优势使得两家公司在FPGA市场上都处于强势竞争中。

英特尔以99％的份额占据了服务器芯片市场份额。随着其规模庞大，它可以将Altera的FPGA集成到其服务器CPU中，并在数据中心终端市场获得FPGA的市场份额。另一方面，赛灵思公司比英特尔拥有18个月的技术领先优势，这些正在帮助其赢得亚马逊和百度等大型云客户的订单。

价格战

如果英特尔在技术方面无法与赛灵思竞争，则可以在价格方面进行竞争。英特尔可以利用其服务器芯片的利润将其投资于FPGA，以便以低价出售。这一策略反映了用于获得智能手机市场份额的反向收入策略。但是，这个战略是否有助于获得市场份额呢？

英特尔并购失败的历史

当英特尔在2015年收购Altera时，许多分析师担心这次收购的成功，因为英特尔有收购失败的历史。它最近剥离了2010年收购的McAfee，因为它无法在硅片级别集成安全功能。

英特尔也试图冒险从CPU转移到移动处理器和独立GPU技术。然而，其Atom移动处理器无法从高通ARM处理器获得市场份额，从而迫使前者在2016年退出移动处理器市场，损失了40亿美元。英特尔也试图构建独立GPU，但没有成功。英特尔的FPGA集成服务器处理器是否成功还有待观察。

同时，赛灵思利用其技术领先优势获得最大的设计胜利。由于FPGA应用具有长期的开发周期。通过这一策略，该公司希望将其在PLD（可编程逻辑器件）市场中的份额从2017年的58％增加到2021年的60％-65％。

赛灵思正在大力投资新产品，以挖掘增长空间。接下来，我们看看这些投资如何影响其资产负债表。

资产负债表的健康状况

赛灵思的资产负债表

赛灵思希望通过投资5G、云加速和自动驾驶的未来增长机会，突破1％的年均增长率。这增加了公司的研发和资本支出。

让我们看看投资增加如何影响其现金流量，以及资产负债表是否有能力投资长期增长机会而不影响其利润。

现金周转

赛灵思的经营性现金流量在2017财年第四季度按季上升190.0％至3.06亿美元，其中1亿美元来自应收账款收回的现金。它花费了2,000万美元用于资本支出，8200万美元用于股息，1.08亿美元用于股票回购。剩余的9600万美元加入了公司的现金储备。

赛季第一季度，赛灵思的营业现金流量预计将达到约2.0亿美元。公司可能没有来自应收账款的强劲现金流入。

赛灵思的经营性现金流量在2017财年上升了25.0％至创纪录的9.34亿美元。该公司2017财年的资本支出翻了一番，达到了7500万美元，FCF（自由现金流）为8.62亿美元。尽管资本支出增加，其FCF占收入的百分比从2016财年的32.0％上升到了2017财年的36.7％。

资本支出

赛灵思在2017财年增加资本支出，投资未来增长机会。即使英特尔也增加了2017年的资本支出，投资于人工智能、存储器和自动驾驶汽车的未来增长机会。

对于2018财年，赛灵思的资本支出预计将恢复到2500万~3500万美元的正常范围。

现金和债务

2017财年末，赛灵思现金储备达34亿美元，长期债务10亿美元，净现金24亿美元。NVIDIA的现金净现值为40亿美元，英特尔的净债务额为70亿美元。然而，英特尔有较高的服务负债能力， 因此其财务灵活性不会受到负面影响。

赛灵思拥有健康的资产负债表，为投资长期增长机会提供财务灵活性。接下来，我们将看看该公司在过去12个月中的股票表现。

股价动力

赛灵思具有投资长期增长机会的财务灵活性，这将推动未来的收益。这增加了投资者的乐观情绪。

在过去12个月中，赛灵思股价上涨了37.8％，其表现优于标准普尔500指数（SPY），同期上涨13.5％。该股也跑赢了其竞争对手英特尔，后者在此期间下跌1.4％。然而，赛灵思无法击败表现最好的半导体股NVIDIA，其在过去12个月中上涨了212.0％。

赛灵思2017年股价走势

自2017年年初以来，赛灵思股价上涨12％，目前徘徊在66.00美元左右，是52周的47.53美元至68.68美元的高点。股价在二零一七年四月二十六日公布了第四季度的第四季度盈利及指引后，开始出现增长势头。由于投资者对技术股的估值感到担忧，6月份股价回调。

7月份，半导体行业协会的一份报告指出，全球半导体销售额在2017年5月份超过六年的年度增长最强劲，7月份得到缓解。Jefferies分析师的报告也对赛灵思的股票发出了积极的信息。

内幕交易

在2017年第二季度，该公司内部人员出售了490万美元的股票，其中约160万美元的股票是由赛灵思公司首席执行官Moshe Gavrielov于2017年4月27日出售的。

赛灵思的首席财务官Lorenzo Flores于2017年6月2日出售了640,224美元的股票。赛灵思的全球销售总经理Krishna Rangasayee于2017年5月8日出售了973,350美元的股票。

华尔街分析师看Xilinx

分析师的建议

赛灵思的股价表现优于市场，因为投资者和分析师对公司的增长潜力持乐观态度。随着这个增长机会被纳入公司的收益，股价可能会受益。

华尔街分析师对赛灵思股票提出“持有”建议，因为短期盈利增长依然缓慢。另一方面，分析师就NVIDIA和英特尔提出了“购买”建议。

Jefferies

Jefferies分析师Mark Lipacis将赛灵思的股票从“持有”升级为“买入”，并将其价格目标从68.00美元提高到77.00美元，因为其行业前景对赛灵思表现出乐观。他在报告中指出，技术行业每15年进行一次主要的计算机转移，目前正在开始并行计算。

Mark Lipacis认定NVIDIA是该转变的最大受益者，其次是Advanced Micro Devices（AMD），Xilinx和Cavium。他指出，赛灵思的管理层已经开始投入新的投资来实现并行处理。这些投资将有助于公司挖掘未来增长机会。

Lipacis将Xilinx的2018第三财季每股盈利估计从0.62美元上调至0.64美元。他预计公司的每股收益将在2018年第四季度上升至0.71美元。

其他分析师的看法

Mizuho证券分析师Vijay Rakesh将赛灵思的价格目标从64.00美元上调至68.00美元，并对该股进行了中立评级。他认为该公司在自动驾驶汽车和5G部署领域拥有强劲的增长机会。

Pacific Crest分析师Michael McConnell降低了赛灵思的盈利预测。他认为数据中心和汽车业的强劲增长将被无线基础设施需求疲软所抵消，特别是在中国。

总体而言，分析师承认，赛灵思具有增长潜力。短期内盈利可能会有所增长，近期的股价可能会小幅增长。