核心观点
液晶面板领先地位凸显,持续盈利可期: 目前全球液晶面板产业竞争格局日趋健康,且产业中心向中国大陆转移趋势明显,随着未来每年的新增产能有限,同时下游需求的大尺寸化趋势能够有效消耗新增产能,整体供需有望保持稳定水平,并伴随季节正常波动。 公司 TFT-LCD 产品经过多年持续深耕积累,已成为全球绝对领先者,产线布局完善、 产品结构合理, 福州 8.5 代线和合肥 10.5 代线出产市场紧缺尺寸,伴随 TV 大尺寸化、高清化的发展趋势,获利前景乐观。同时, 近两年合肥 6 代线和北京 8.5 代线折旧将陆续计提完毕, 有望对利润产生可观的正向贡献。柔性 OLED 有望突破韩国厂商垄断: 柔性 OLED 是智能手机的创新方向,据第三方机构预计,今年全球智能手机 OLED面板市场规模将达 337亿美元,到 2022 年进一步翻倍增长。公司不遗余力地坚定布局柔性 OLED 技术和产能, 成都柔性 OLED 产线自去年年底量产以来产能爬坡进度顺利,同时绵阳和重庆两条柔性 OLED 产线将陆续于 19 年和 20 年量产, 三条线规划 144k的月产能将跃居全球第二, 有望打破韩国厂商一家独大的垄断局面,并凭借显著的盈利水平使公司整体业绩长期受益于 OLED 发展趋势。
前瞻性布局引领长期发展方向: 公司前瞻性地提出“ 8425 战略”,即“推广8K、普及 4K、替代 2K、用好 5G”,并与上下游厂商共同构建超高清产业生态,继续引领显示产业的发展方向。同时,大力拓展智慧系统和健康服务事业群,确立 DSH 事业新战略。公司正朝着“软硬融合、应用整合、服务化转型”的方向转变,借助显示、传感等核心优势技术进行跨界创新,发力智慧物联系统和健康服务事业, 未来随着物联网、 5G、人工智能等新兴技术的逐渐成熟,公司智慧系统和健康服务等新兴业务有望迎来快速发展机遇。
财务预测与投资建议
我们预测公司 17-19 年 EPS 分别为 0.22、 0.30 和 0.39 元, 根据可比公司,给予公司 18 年 25 倍 PE 估值,对应目标价为 7.50 元,首次给予买入评级。
风险提示
液晶面板价格波动的风险;柔性 OLED 新产品拓展不达预期。
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