北汽蓝谷借壳上市首日收跌36.88% 北汽新能源能否造梦成功？

北汽蓝谷借壳上市首日收跌36.88%

9月27日，北汽蓝谷正式在A股上市。北汽蓝谷开盘报14.66元，截至今日收盘时，北汽蓝谷股价下跌36.88%，报9.5元。

此次北汽新能源的重大资产重组，是以上市公司前锋股份截至2017年10月31日拥有的全部资产和负债作为置出资产，与北汽集团同期持有的北汽新能源股份中的等值部分进行置换，并向北汽集团及其他北汽新能源股东发行股份，购买其持有的剩余全部北汽新能源股权。交易完成后，北汽集团作为控股股东，持有上市公司41.26%的股份。前锋股份正式完成股权分置改革，并依托于全资子公司北汽新能源，转型成为从事新能源汽车及核心零部件研发、生产及销售的企业。9月25日，S蓝谷发布公告称，北汽蓝谷新能源科技股份有限公司股权分置改革方案已全部实施完毕，股票于2018年9月27日开市起复牌，且复牌当日不设涨跌幅限制。公司证券简称由“S 蓝谷”变更为“北汽蓝谷”，证券代码“600733”保持不变。

对于北汽蓝谷今日交易出现的异常波动，上海证券交易所发布公告称，根据《上海证券交易所交易规则》和《上海证券交易所证券异常交易实时监控细则》的有关规定，自2018年09月27日09时30分开始暂停北汽蓝谷交易，自2018年09月27日10时00分起恢复交易。然而恢复交易后股价继续下跌，跌幅为23.59%，再次遭遇临时停牌，停牌时间持续至今日14时57分。截至15时收盘，北汽蓝谷股价报9.5元，下跌36.88%。

北汽新能源能否造梦成功？

北汽新能源踩着第三季度的尾巴，成功上市，徐和谊兑现了自己的诺言，北汽蓝谷成为中国新能源汽车A股第一股。这一切对于北汽集团党委书记、董事长徐和谊来说，这是他领导下的北汽集团内出现的第四家上市公司。

9月12日在大洋彼岸纽交所挂牌上市的蔚来汽车（NYSE:NIO）经历了市值大涨40%后，股价持续下跌，颇有一步步被打回原形的感觉。大洋这头的A股市场持续低迷，成交量不断萎缩，中小企业大面积跌破净资产，资本市场也让北汽新能源感受到寒意。

汽车行业分析师曹鹤对笔者分析称，由于国内新能源汽车补贴退坡等综合因素叠加，促使未来的市场预期更加复杂，赶上末班车是新能源车企加速登陆资本市场的重要原因。另外，北汽蓝谷所借之壳历经两年停牌，期间大盘调整幅度颇大，个股易出现补跌现象。

在汽车行业这头，随着纯电动量产车越来越多，北汽新能源产品能否应付市场挑战有待观察。

北汽新能源掌门人郑刚对笔者表示，纯电动符合市场与国家导向，北汽新能源将在坚持纯电动技术路线的同时，开展燃料电池技术路线的研究。

郑刚认为，作为第一家成功上市的新能源整车企业，有信心将其打造成资本市场的新蓝筹。为此，北汽新能源将加快由制造型企业向科技创新型、制造服务型企业转变。

性价比战略是北汽新能源信奉的圭臬。当众多车企在对标特斯拉之时，郑刚却说，北汽新能源要成为电动车领域的福特。福特的流水线生产使得昂贵的汽车走入寻常百姓家。

不过，无论比喻如何漂亮，北汽新能源还是要以业绩来说话。在阳光下发展，对于北汽新能源来说或许利大于弊。

政府主导上市

“这次上市是北京国资委统一安排的。”当笔者问北汽新能源为何在这时选择重组上市的方式时，北汽新能源党委副书记、新闻发言人连庆峰如是说。

2009年11月，北汽新能源在采育经济开发区正式成立。就在同年，“十城千辆节能与新能源汽车示范推广应用工程”在元月正式启动。与“十城千辆”工程一样，北汽新能源的呱呱落地在当时象征意义更大一些。

此后四年时间，北汽新能源一直研发三电（电池、电机、电控）技术。2013年，北汽新能源正式推出第一款纯电动车。

一年之后，北汽股份（01958.HK）全资控股的北汽新能源被剥离。北汽集团、北京工业发展投资管理有限公司、北京国有资本经营管理中心和北京电子控股有限责任公司成为北汽新能源的股东。

这一次股权的变动被外界看为北汽新能源独立上市的萌芽。此后，徐和谊在不同场合表示北汽新能源将会独立上市。

2016年的A轮融资可以被看为是最关键的起步。2016年3月17日，北汽新能源召开股东大会，通过了增资决定，新增深圳井冈山新能源投资管理有限公司等22名投资者。这一轮融资不仅给北汽新能源带来了30亿元资本，更让北汽新能源完成了混合所有制改造。

在A轮融资一年半不到时间内，北汽新能源又完成了B轮融资。2017年1月，北汽新能源开始B轮融资，计划融资80亿元。最终北汽新能源融得111.18亿元人民币，公司股东数增加到33名，北汽集团及其关联方合计持有公司41.19%股份。郑刚更是坦言，此轮融资就是为2018年上市做准备。

在连庆峰看来，多轮融资为北汽新能源带来了体制机制改革，引入外部思维模式。同时，对供应链和销售体系都有强化。毕竟参与融资的公司有很多是北汽新能源的供应商和销售商。

当然，融资也可以缓解公司资金压力。北汽新能源2015年净利润为-1.84亿元。而2016年和2017年1-10月，北汽新能源净利润分别为1.08亿元和3924.4万元。按照这样的财务报表如北汽新能源要走IPO申报的话，起码2019年才能上市。因此，为了满足2018年上市的需求，北汽方面开始运作。

北京国资委旗下的S*ST前锋，主要靠卖房度日，没有过多的历史遗留问题，负债也不高。S*ST前锋属于北京国资委，北汽新能源实控人也是北京国资委，可以避开借壳上市的严规。

2017年11月23日，首创集团董事会会议审议通过《关于北京首创资产管理有限公司将持有的四川新泰克100%股权无偿划转至北汽集团的决议》，同意本次无偿划转相关事项。北汽新能源上市最后一段路正式开启。

2月初，S*ST前锋通过股改方案。股改完成后，S*ST前锋通过资产置换及发行股份购买资产的方式，购买作价为288.5亿元的北汽新能源100%股权。交易完成后，北汽集团作为控股股东，持有上市公司41.26%的股份。经过一系列的审批，8月31日，S*ST前锋证券简称正式修改为S蓝谷。9月27日上市钟声敲响，北汽蓝谷正式亮相。在连庆峰看来，这不是北汽新能源的一个可以欢呼的终点，只是下一段努力的起点。

在新闻资料中，北汽新能源公司称，此次重组还有效解决了多年来前锋股改的历史遗留问题，实现了国有资产的保值增值和转型升级。

童话能否变为现实

成功上市是北汽新能源算是今年实现的一个“小目标”，往后的路怎么走，尤为关键。连庆峰表示，北汽新能源终极目标是在性价比上打败燃油车。

此话一出，让市场想到了北汽新能源的“神车”EC180。这款补贴后不到5万元的A00级轿车长期以来在中国纯电动汽车销售领域名列前茅，北汽新能源因此在中国长期占据中国纯电动车销量榜首。

虽然EC180续航里程不长，仅200公里，但是价格低廉，又可免费得牌照，因此颇受市场欢迎。然而随着新能源汽车补贴政策的提高，EC180不再享受补贴。一旦EC180没有补贴，北汽新能源销量必然大受影响。好在北汽新能源随后推出了符合补贴标准的EX系列，因其价格低廉，依旧成为北汽新能源的半壁江山。

单一的产品压宝，总让外界对北汽新能源的发展担心。连庆峰称，北汽新能源不仅开发A00、A0级车，同时也有B级车布局。

除此之外，质量问题也一直是焦点。一家大型锂电企业的中层干部告诉笔者，其在北京做出租车司机尽调时发现，北京新能源车续航里程短，返修率高受到不少司机诟病。

连庆峰也对此做了检讨。他认为，过去质量问题受到了供应商的影响。随着大牌供应商的加入，供应链质量体系可以得到提升。

公告显示，北汽蓝谷拟募集的配套资金中，50%用于三款新车型的开发，另外50%将用于科技创新项目。

产品的改观或许可以通过各种技术手段实现。然而各种生态如何搭建对于北汽新能源来说还是个值得思考的问题。

2017年，北汽新能源联合新能源产业链各大企业成立“卫蓝生态联盟”，例如比亚迪（002594.SZ/01211.HK）、CATL（300750.SZ）、当升科技（300073.SZ）、东旭蓝天（000040.SZ）、菲仕绿能、孚能科技等。依托这个联盟，北汽新能源开始实施“擎天柱计划”，推动居民区电动汽车充电基础设施建设。充电基础设施建设已成为红海，有一批充电桩企业倒闭。戴姆勒股份公司负责市场和销售的董事会成员Britta Seeger告诉笔者，中国市场充电设施建设已经有了大量供应商，找不到投资机会。

因此，北汽新能源如何结合自己的换电模式，在一片红海中做好充电基础设施建设是悬念。毕竟基建投入不是一笔小数目。

除此之外，北汽集团内部在分时租赁上的竞争也是北汽新能源面临一大难题。北汽新能源营销公司下有着轻享出行。北汽集团旗下又有绿狗、绿行、北京出现、华夏出行四个分时租赁平台。虽然北汽集团给这些平台做了细致的划分，然而市场是否有这么细，各大平台业务是否会区分这么明确？这不仅是北汽新能源要回答的问题，也是北汽集团需要思考的问题。

稍早前，蔚来汽车也成功在美国上市，成为新造车势力上市第一股。在曹鹤看来，新能源汽车企业赶着上市背后，是国内新能源汽车市场基本面出现了变化，伴随补贴退坡临近，企业盈利承压，都希望能把握机会搭上末班车。

当日，北汽蓝谷股价下跌两度临停。按照iWind数据显示，截至9月27日11时30分，北汽蓝谷市值为386亿元人民币，在整车上市公司中排名第五。此前，蔚来汽车上市后股价也发生剧烈波动，股价一度探至13.80美元/股，目前报收于7.5美元/股，市值达76.95亿美元，多空博弈显著。曹鹤表示北汽蓝谷所借之壳历经两年停牌，期间大盘调整幅度颇大，个股易出现补跌现象。