TWS耳机异军突起，蓝海市场初见雏形

TWS 耳机的趋势已经显现，有望成为中高端智能手机用户的普遍选择。苹果历史上销售的 iPhone 已经超过 15 亿台，2018 年 12 月全球 iPhone 手机活跃用户数量超过 9 亿台。目前 Airpods 系列在整个 iPhone 用户的渗透率还不足 10%，一旦得到用户的认可，提升空间非常可观。

TWS 耳机异军突起，蓝海市场初见雏形

无线化是音频终端的发展趋势

TWS（True Wireless Stereo）顾名思义是一种以蓝牙为基础，能够实现无线立体声的技术，最早用于音箱无线化（蓝牙音箱），通过手机、主音箱、从音箱的无线连接，实现蓝牙左右声道无线分离使用，从而成为立体声系统。

当苹果从 iPhone 7 推进无孔化设计而取消 3.5mm 耳机孔后，TWS 技术自然而然的被应用到蓝牙耳机领域。相比于普通蓝牙耳机，TWS 蓝牙耳机能够做到真正无线化，即左右耳挂之间无需有线连接。相比于有线耳机和传统蓝牙耳机，TWS 耳机牺牲了一部分降噪效果和语音识别能力，以获得更高的便利性。

传统耳机市场已经逐步进入成熟，从 ZOL 统计的国内市场品牌关注度情况来看，一线热门品牌索尼、森海塞尔、铁三角和 AKG 总关注接近 50%，马太效应愈发显著，三四线品牌生存空间不断缩小，耳机大厂纷纷将目标置于无线耳机这一新兴蓝海市场。

目前市面上主流的无线耳机有苹果 Airpods、Sony、漫步者、森海塞尔、JBL、JEET和 Bose 等等，主要来自于传统音频产品制造商的业务延伸以及智能手机品牌商的智能终端周边产品拓展。

制约 TWS 耳机发展的瓶颈之一在于昂贵的价格。由于无线蓝牙耳机放弃了有线连接，使得电池与控制电路必须内置，因此具有小体积、高集成度的特点，技术、工艺、品牌成本较高。此外，TWS 耳机对接高端用户需求，通常需要搭载语音助手、手势控制、主动降噪等高级功能，这也使其价格进一步拔高。

目前无线耳机在海外发达国家接受度较高，根据 Grand View Research 统计，2018 年美国智能头戴式无线耳机市场规模约 10 亿美元，无线耳机在整个智能头戴设备市场的比重高达86.9%，未来四年复合增速26.4%。

中国 TWS 市场正在迎头赶上，一方面受益于 3.5mm 耳机孔取消的趋势，一线手机品牌跟随 iPhone 7 无孔化设计，加速了无线耳机在用户中的渗透；另一方面，无线耳机技术进步与量产规模的提升下，功能强大的同时性价比也在提升，符合用户追求。根据GFK 对国内 30 个城市 TWS 耳机销售统计数据，可以看到 2018 年国内市场呈现高速增长，三季度线上+线下销售共计 135.4 万台，同比增长 355.89%，单季度销售规模 7.59亿元，同比增长 517.07%。

TWS 耳机走向多元智能化

上世纪 90 年代，全球有约 10 亿部设备通过互联网连接。本世纪初智能手机时代的到来使得这一数字上升至 20 亿部。根据 ABI 的预测，2021 年联网设备数量将达到 480 亿台，表明 IoT（物联网）的时代即将到来，其中 30%的设备将搭载蓝牙连接技术。

因此，我们认为 TWS 耳机当前面临的价格、续航、音质体验等瓶颈将随着技术发展而逐步解决。从而使得在人工智能时代，TWS 耳机有望成为人类与万物互联的主要交互入口之一。利用语音与智能音箱、智能家居控制系统或其他电子设备的交互方式将使生活更加便捷。

因此，TWS 耳机的未来发展趋势可以类比为功能机向智能手机进化，即 TWS 耳机将从简单的耳机到集成多种传感器和芯片以实现多元化的功能的智能终端演进。未来用户希望拥有一款集通话功能、健身追踪、语音助理等额外功能的真正无线耳机产品。换言之，智能耳戴式设备将以无线耳机的形式走向成熟。

荣耀发布的 Flypods pro 率先搭载 Bone Voice ID 骨声纹识别技术和 AI 智慧识人，华为FreeBuds 2 Pro 无线耳机同样内置了骨声纹传感器。骨声纹传感器能够感应通过头部骨骼传导的振动并开启 mic, 随时响应佩戴者的语音命令，杜绝环境音和其他人的语音造成的误触发。再配合 AI 人工智能识别技术，一句话即可完成机主身份验证。

无论是骨声纹还是语音识别，都将大幅提升 TWS 耳机使用场景的丰富性，使之真正被纳入智能互联网络，成为具有强大用户粘性和使用时长的中枢型产品。未来 TWS 耳机有望于智能手机、智能手表、智能音箱一起成为新一代智能交互的核心。

蓝牙 5.0 将形成巨大助力

从另外一个角度而言，蓝牙技术的不断突破使得 TWS 耳机更加强大，这将成为蓝牙耳机渗透的巨大助力。蓝牙 V5.0 相比前代技术拥有三大优势：

1）2 倍的传输速率，传输速度达到 2Mbps，满足 FLAC、WAV 的音讯播放需求，使搭载蓝牙 V5.0 的设备更加出色；
2）4 倍的覆盖范围，连线距离提高到 300m，使整栋设备蓝牙覆盖成为可能；
3）8 倍的数据量，使蓝牙设备拥有更出色的定位服务。蓝牙 V5.0 自发布之后不到一年内的时间内，便快速导入一线智能手机品牌，渗透速度较所有前期蓝牙技术都快。这将使得蓝牙 V5.0 开启对消费电子周边产品、无线发射产品以及其他 IoT 核心设备的大范围应用的征程。

无线耳机、头戴式耳机和耳塞将成为音频蓝牙设备出货增长的主要驱动力，细分应用领域的占有率将超过 80%（其余为便携式受话器、家庭游戏机、听诊器等）。

LHDC 抹平了无线与有线的音频质量差距

由于蓝牙耳机的工作原理涉及解码-编码-解码的传输过程，因此蓝牙耳机与有线耳机相比，有损编码将使得蓝牙耳机在支持高清音乐播放上存在短板。此时 LHDC（Low Latency and High-Definition Audio Codec）低延迟和高清音频解码器技术横空出世，以逼真的高清无线音频抹平了蓝牙设备与有线设备音频质量差异，使蓝牙设备为用户提供便利的同时带来高品质享受。

由于 LHDC 能够提供 3 倍于 SBC 的数据传输量，因此 LHDC 能够提供更多的细节和更好的声场，音质更加出色。

目前最广泛使用的蓝牙音乐传输解码器是 SBC 和苹果的 AAC（Advanced Audio Coding），但两者的码率只有 320kbps。此外高通和索尼分别推出了 aptX/APT-X HD 和 LDAC，最高码率可分别达到 576kbps 和 990kbps。

LDAC 是索尼开发的的高音质蓝牙音频技术，可以提供 3 倍于常规蓝牙的带宽，基本可以满足 24bit/96KHz 品质的音乐压缩传输与还原，但目前仅支持索尼旗下几款设备。

华为在 2018 年 P20 系列发布会上推出了新一代高清传输标准 HWA（Hi-Res Wireless Audio），从前端解压到后端数字模拟转换都做了标准规范，确保音频文件在全链路上面保证不受损伤。HWA 标准在实际输出电平、信噪比、总谐波失真以及动态范围等等重要指标比旧有标准更高的极限表现。目前 HWA 已经应用在 Mate 10 系列及后续发布的华为旗舰智能机、FiiO BTR3 蓝牙放大器等产品，未来 HWA 联盟旗下产品将不断问世。

Airpods 2 代发布，全方位提升点燃需求

两年精心雕琢，TWS 王者再临

上一代 Airpods 还是苹果在 2016 年 9 月的秋季发布会上推出的，同期发布的硬件还仅仅是 iPhone 7、iPhone 7Plus、Apple Watch 2 等。Airpods 2代上架后，带标准充电盒的 AirPods 售价 1279 元人民币，带无线充电盒的 AirPods 售价 1599元人民币。无线充电盒单独购买价格为 679 元人民币。

根据 Gartner 2018 年 11 月最新预测，2019 年全球智能可穿戴设备出货量将同比增长26%至 2.25 亿件，其中耳戴设备同比增长 36%至 4.6 亿件。预计未来三年智能可穿戴设备出货复合增速将保持 26 %左右，但耳戴设备（包含 TWS 耳机）复合增速将提升至50.88%，2022 年以 Airpods 系列为代表的耳戴设备将取代智能手表成为可穿戴行业占比最高的产品，占总出货量 30%以上。

快、久、智三大新特性直击用户痛点

从目前可看到的新 Airpods 信息来看，与上代 Airpods 的改进可以概括为：

快。新款 Airpods 配备了苹果全新的 H1 耳机芯片，可使设备无线连接更加快速和稳定，关联设备切换速度提升为原来的 2 倍，接电话连接速度最快提升至原来的1.5 倍，游戏时延迟最多降低 30%。除了连接速度外，新款 Airpods 在充电速度方面也有明显提升，仅需 15 分钟充电就能支持 3 小时聆听时间或 2 小时通话时间。

久。续航能力显著提升，新款 Airpods 搭配无线充电盒，不仅本身一次充电可以聆听 5 小时音乐或 3 小时通话，通过无线充电盒增加的额外容量，能够支持拆过 24小时的续航。

智。Airpods 2 支持语音唤醒 Siri 助手，用户仅需说出“嘿，Siri”，便可被语音加速传感器和波束成形技术的麦克风精准捕捉。此外，Airpods 2 还搭载了光学传感器和运动加速传感器，加入了手势操控功能。

TWS 耳机供应链成熟，国内企业舞台广阔

任何一个智能终端的高速发展离不开成熟的供应体系的支撑，TWS 耳机的异军突起正是有足够强大的供应链作为支撑，才能不断通过产品升级带来更好的用户体验，以及制造工艺的改良以降低成本。我们梳理了大量已上市 TWS 耳机产品的拆解报告，总体来看 TWS 耳机主要可以分为充电盒与耳机两大部分。

充电盒部分的功能核心是续航，因此电源管理 IC 与锂电池是最重要的组成部分。电源管理芯片组包含充电芯片、同步整流升压转换器、低压差稳压器、负载开关、输入过压过流保护芯片等。

得益于从 MP3、数码相机到智能手机与平板电脑的长足发展，智能终端产业业已形成高度成熟供应体系，可以看到许多优秀的国内企业活跃在供应序列之中。

来源：长江证券