紫光集团:用6.7亿和9年,打造出一个2700亿的资产帝国

用6.7亿和9年，打造出一个2700亿的资产帝国。

2019年4月30日，紫光集团发布2019年年报，一石激起千层浪，各种分析褒贬不一。

但有一点从年报数据中不难看出，那就是紫光自2013年6月收购展讯开始，一路攻城略地，不到6年时间，狂飙突进，现已跃居中国芯片产业的航母级领军企业。

先看紫光集团旗下两家主要上市公司紫光股份和紫光国微的财务情况。

紫光股份（000938）2018年收入483亿，比2017年增长23.8%，净利润29亿（含少数股东净利润），比2017年增长12%，2018年归属上市公司股东的净利润为17亿，比2017年增长10.9%；紫光国微（002049）2018年收入24.58亿，比2017年增长34.4%，2018年归属上市公司股东的净利润为3.48亿，比2017年增长24.3%。

总体来看，两家上市公司比较健康，发展势头不错。

由于紫光集团的大部分芯片资产不在上市公司体系中，所以需要再看紫光集团自身的几个关键财务数据。

2018年，紫光集团总收入799亿，比2017年增长38.9%，这表明紫光集团的营收增长强劲；集团合并净利润是2.6亿，归母净利润是-6.3亿，但2017年合并净利润是29.9亿，归母净利润是10.6亿，这表明，紫光集团的整体盈利能力下降很大。

研究紫光集团2018年年报后发现，2018年其财务费用65.22亿，公允资产价值变动-54.2亿，主要是二级市场投资的公允价值变化，资产减值17.19亿，上述三项数据合计为119.59亿，加上合并净利润2.6亿，合计122.19亿，减去5.4亿的政府补贴，也就是说，紫光集团所有公司2018年合计赚取了116.79亿的净利润。

这其中，有些紫光集团的下属公司还是亏损的，例如著名的长江存储。以长江存储庞大的投资规模计算，每年的亏损一定很高，由此可以推断，紫光集团自身的业务盈利能力还是很强劲的。

此外，这还是冲抵每年紫光集团下属公司高额的研发费用，保守估计在100亿左右。关于归属母公司的利润为-6.3亿的问题，表明紫光集团本部的财务费用总额偏高，挣的钱都付利息了，难怪银行们的利润都那么好。

再看一下负债，紫光集团合并总资产2773亿，合并净资产737亿，资产负债率73.42%。

一看确实偏高，紫光集团持有的紫光股份和紫光国微的股票超过400亿市值，但显然是按照原始投资成本记账的。而原始投资成本显然很低。

假定这批股票的综合成本是市值的50%，也就说有超过200亿的浮盈，按照25%的所得税，剩余150亿的收益，也就说紫光集团的合并总资产和合并净资产各应该增加150亿，这种情况下，资产负债率是69.65%，虽然不低，但基本在70%的安全线以内。

这个资产负债率比很多地产公司要低很多。

紫光集团的债权融资方式主要为贷款和发债，从紫光集团2018年的财务费用为65.22亿看，假定其综合成本是6%，则可以倒算出紫光集团的有息负债约为1087亿，也就是说，紫光集团真正的负债是1087亿。

近六年来，紫光集团在项目和并购领域的投资超过200亿美元，有1087亿这样一个负债规模是可以理解的。

笔者通过天眼查查询，发现紫光集团注册资本仅6.7亿，这是紫光集团2010年改制时的注册资本，应该是当时的净资产，此后再未增资。

也就是说，紫光集团的掌门人赵伟国及其团队，用6.7亿的钱和9年的时间，打造出了一个2700亿的资产帝国，营收从2亿做到了799亿，这也确实是一个奇迹。

更值得一提的是，赵伟国带领一个濒临破产的校办改制企业，自2013年6月开始，用6年时间，在芯片这个全球竞争、投资巨大、技术尖端、中国孱弱、丛林法则的产业领域，把紫光从一个非种子选手，发展成为中国芯片产业的旗手，名震江湖。

从65.22亿的财务费用和1000多亿的有息负债看，紫光集团从政府得到的支持一定是非常有限的，看来并不是像传闻的那样。

可以肯定，从财务角度看，紫光所得到的支持，远低于当年的京东方。据说京东方有一年亏损过几百亿，但今天的京东方已经是全球面板的老大。

从紫光目前的成长状况看，赵伟国带领紫光集团实现中国的芯片梦，还有很长的路要走，赵伟国不仅面临着国外某些政府和全球芯片巨头的打压，还面临着国内个别同行的阻击。

古人说，木秀于林，风必摧之，人出于众，众必毁之，紫光超越众多国内企业在中国芯片领域的崛起，招致来一些裹挟着某些国人不理解情绪的诋毁和攻击，也是自然，这就是柏杨先生所说的中国人的“丑陋”。

客观而言，把中国芯片公司看一遍，谁是改变中国芯片产业的那个企业呢？

你会发现，没有哪个企业，比紫光更像是那个可以改变中国芯片产业在全球地位的企业。华为海思实力很强，但其所涉及的领域主要是以手机为代表的自用芯片和部分电视、视频芯片的设计，没有涉及芯片制造。而紫光目前的芯片产业，覆盖了从设计到制造的核心领域。

中国芯片路，注定不平坦，紫光要有充分的思想准备。而经过几年的扎实和布局之后，其接下来的发展也进入到更关键的时期。