首闯创业板上会被否,瑞芯微“二进宫”IPO转道主板

5月下旬，中国芯片厂家福州瑞芯微电子股份有限公司（下称“瑞芯微”）再次发起IPO冲刺，不过这次的目标是主板。

此前2017年7月，瑞芯微首次创业板上会被否，本次瑞芯微IPO可谓是“二进宫”。

5月23日，证监会网站公布了瑞芯微的招股说明书。第一手机界研究院注意到，尽管瑞芯微芯片被广泛运用于消费电子智能终端和智能物联网终端，但缺乏明星客户和明星终端产品的支持，导致营收增长乏力。

结合此前瑞芯微公布的综合数据显示，2014年瑞芯微营收就已突破10亿元，到2016年至2018年的营业收入分别为12.98亿元、12.51亿元和12.71亿元。

换句话说，最近三年瑞芯微营收基本是保持着一个稳定的水平。

相比之下，瑞芯微毛利率水平则有明显改善，2016年-2018年，瑞芯微的毛利率分别为39.36%、40.63%、46.15%，呈现持续上升的趋势，同行业可比公司平均值分别为38.62%、37.74%、37.9%。

最终导致净利润的持续增长，2016年-2018年，瑞芯微净利润分别为0.9亿元、1.06亿元和1.92亿元。

瑞芯微指出，净利润持续增长主要受益于产品结构持续优势，单位采购成本总体下降，特别是智能物联网芯片销售占比由2016年的13.54%，增加至2018年的46.3%。

第一手机界研究院注意到，由于瑞芯微主要采取经销为主、直销为辅的销售模式，导致前五大经销商销售收入占当期经销产生的销售收入总额的97.62%、89.38%、88.59%。

也正基于，直销为辅的销售模式，招股说明书材料中，很难看出瑞芯微有什么明星客户和明星产品，可以给瑞芯微带来持续的营收增长。

虽然招股说明书材料中，也列举了三星Chromebook Plus笔记本电脑和宏碁Chromebook Tab 10平板电脑也采用瑞芯微的芯片，但整体来看，此类订单并没有给瑞芯微的持续带来收益。

相反，2016年底，瑞芯微与OPPO合作的快充芯片，应用于SuperVOOC（超级闪充）和VOOC（闪充），导致电源管理芯片业务收入稳步增长。

2016年瑞芯微电源管理芯片收入7357万元，2017年增长了66%，至1.22亿元，2018年又再增长17%。尽管该电源芯片毛利率水平近三年也在逐年下降，但总体也维持41%水平以上。

然而，除了OPPO闪充这一明星客户和产品外，瑞芯微的智能应用处理芯片主要用于平板电脑、便携电脑、机顶盒、扫地机器人智能终端领域。在智能物联网领域，主要用于智能机器人、无人机、汽车电子、智能安防、智能商显和智能收银机等。最终导致瑞芯微芯片的是最终客户分散，终端产品也极其分散。

第一手机界研究院了解到，早2016年之前，瑞芯瑞在平板电脑领域的产品集中还高一些，但到今天，无论消费电子领域，还是智能物联网领域，瑞芯微并没有在某一产品领域上拥有明显优势，而是跟全志、君正、晶晨、中颖电子厮杀在一起。

或许正由于客户分散、产品广泛的原因，导致瑞芯微研发费用占总收入比重均在20%以上，2016年至2018年累计研发费用7.69亿元。如此巨大的研发投入，似乎并没有带来营收的增长，更多是在帮助数量庞大的客户，解决单个问题。

瑞芯微也表示，消费电子行业具有行业容量大、单次需求量大、价格敏感度高、生命周期短等特点。受消费者偏好、产品性能提升及市场竞争等因素的影响，一旦产品更新换代，包括库存等等就会出现经营风险。

第一手机界研究院认为，瑞芯微要解决目前营收增长困难的难题，应该还是要增加明星客户的直销，才能根本解决未来业务持续增长的难题。

今天，不仅仅是手机行业已进入品牌为王的时代，IOT物联网领域应该也会快速进入品牌为王的时代。因为，以华为、OPPO、vivo和小米等手机巨头，正在快速进入IOT领域。

对于瑞芯微来说，早在2014年营收已突破10亿元，到2018年的营收还只有13亿元。在过去的五年里，中国消费电子在全球市场占有率突飞猛进，却没有成为瑞芯微的成长动力。从这一点来看，瑞芯微最需要的还是终端直接大客户的支持。

否则，无重点的服务和无重点的开发，瑞芯微很难在中国越来越多的芯片厂家中，脱颖而出。