台积电营收表现超乎预期,但下半年变量仍相当大

台积电最新营收表现超乎预期，让市场对于上半年身陷华为禁令纷扰、NVIDIA转单、苹果(Apple)订单不如预期传言不断的台积电开始恢复信心，但下半年变量仍相当大，主要来自大客户苹果iPhone新机的销售动能。

全球晶圆代工龙头台积电第2季营收成绩出炉，受惠华为旗下海思提前扩大拉货、超微(AMD)、赛灵思等7纳米新品全面放量，加上新台币兑美元汇率自5月以来走贬，6月营收冲上新台币858.68亿元，推升单季营收达2,409.99亿元，超越先前公司所预期2,360亿元高标。

台积电2019年6月合并营收达858.68亿元，较5月成长6.8%，亦比2018年同期相比大增21.9%；第2季合并营收2,409.99亿元，较首季低点成长10.2%，与2018年同期相比略增3.3%；累计2019年上半合并营收为4,597.03亿元，较2018年同期下滑4.5%。

对照台积电先前谨慎保守看待第2季的财测，预期营收约为75.5亿~76.5亿美元，以汇率30.85元换算，约为新台币2,329亿~2,360亿元之间，台积电第2季营收表现超乎公司预期，也让市场暂松一口气。

市场认为，台积电第2季营收成长力道优于预期，除了首季受光阻剂事件而报废的晶圆于第2季补足外，6月进入苹果iPhone新机首波拉货潮、美国商务部于5月中旬将华为列入出口管制黑名单，华为担忧断链危机，迅速扩大供应链下单力道与提前拉货等都是关键。

值得一提的还有超微，台积电于2018年上半尚未与超微展开合作，2019年2月才推出首款全球首款7纳米制程「Radeon VII」绘图芯片，出货量并不多，真正7纳米大军放量时间点自5月中后，包括7月7日正式上市的Zen 2架构的第三代Ryzen 3000系列处理器，以及采用全新「RDNA」显示架构、代号为「Navi」的绘图芯片。

接下来在8、9月面市的还有采用Zen 2架构设计、代号为Rome的新一代EPYC系列处理器，随著超微3大芯片市占逐步提升，超微订单对台积电营收将有显著挹注。除此之外，除了大客户外，赛灵思等既有客户也开始进入7纳米量产行列，推升7纳米制程产能利用率达满载。

不过，对台积电而言，下半年变量仍相当大。虽然日前川习会达成共识，美中贸易冲击暂时休兵，且放宽华为禁令，但市场不确定性并未因此消除，包括终端需求回温不明，芯片、存储器等半导体库存仍待去化。

而当中近日市场涌现看衰苹果iPhone新机销售动能，认为在中国大陆出货恐腰斩下，第二波新机拉货力道恐明显减弱，甚至第4季又重现砍单危机，恐压抑苹果供应链下半年旺季效应，苹果大客户占台积电全年营收比重高达22%，获利贡献亦远大于其它客户，一旦缩减订单，影响将超乎预期。

近日三星低价抢下高通(Quaclomm)、NVIDIA订单消息满天飞，当中市场对于NVIDIA预计2020年推出的下一代GPU是否冒险采用三星7纳米EUV制程多有存疑，认为应只是采用三星8纳米或10纳米制程，大部分7纳米或7纳米EUV订单仍交付台积电。

整体而言，三星抢单对台积电2019年下半营运并未构成任何影响，主要是排除政经变因，2019年订单都在2018年已确立，另外，NVIDIA下一代GPU订单亦于日前底定，台积电也相当清楚，然由目前台积电仍预期2020年营运动能将增速来看，NVIDIA订单变化并不会带来重大冲击。

市场预期，台积电上半年营收仍比2018年同期减少，下半年有苹果、超微等开放量，营收须显著冲出一波新高，才有机会保持全年营收小幅增长目标。

目前观察，在诸多因素干扰下，如华为因在第2季提前拉货，第3季力道是否维持仍待观察，而超微7纳米大军虽上阵，但英特尔处理器供需亦回复正常，市占提升难度也开始拉高，对于台积电营收贡献亦难估。

另外，还有其余制程产能利用率能否显著提升，进一步推升营收、获利也需一并考量。整体而言，台积电全年营收、获利将是力拚持平状况，能不衰减就已相当难得。