美媒列6大理由证明苹果不值1.2万亿

　　伊坎常常会通过发出自己的声音来推动科技公司在业务方面做出改变。美国前劳工部长罗伯特·雷奇（Robert Leich）将这种做法称作“账面上的企业家”，即通过调整财务报表，例如回购股份或分拆业务，来提升股价。

　　伊坎上周在一封公开信中表示，苹果的市值应该达到1.2万亿美元。尽管我并不清楚，为何股票价格会有所涨跌，但我认为，伊坎的成功在于，他有能力说服大型投资者支持他的意见，而不是自行深入研究某家公司的产品将如何赢得市场份额。

　　9月9日，伊坎发布了一封5232字的公开信。他表示，苹果股价应当达到203美元，较10月10日收盘时的约100美元超出一倍。他在邮件中指责苹果CEO蒂姆·库克（Tim Cook）未能做好“账面上的企业家”。他呼吁苹果回购1000亿美元股份，而苹果所剩现金将为330亿美元。当然，他自己并不会出售苹果股份。

　　关于苹果为何能赢得市场份额，彭博社对伊坎邮件的要点进行了总结，但实际上，这并不是伊坎的专业性所在。以下是伊坎分析错误的6点原因：

　　1.iPhone不可能击败Android

　　彭博社指出，伊坎认为，iPhone 6和iPhone 6 Plus将可以从Android手中赢得市场份额。伊坎表示：“考虑到用户在移动设备上花费越来越多的时间，以及一款优秀产品的实际价值，因此很难想象，在成本差距非常小的情况下，为何用户会选择一款较差的手机。”

　　但实际上，在与Android的竞争中，iPhone的市场份额正在下降。根据2014年第二季度的IDC智能手机操作系统市场份额数据，从 2011年第二季度至2014年第二季度，iPhone在全球智能手机市场的份额从18.3%下降至11.7%，而Android的市场份额则从 36.1%上升至84.7%。IDC指出，苹果市场份额的下降是由于“市场对低成本智能手机需求的增长”。

　　2.Apple Watch将令人失望

　　我对约100名学生进行了采访，其中超过90%正使用iPhone。但他们都表示，不会购买Apple Watch。因此2015年，Apple Watch不可能按照伊坎的估计，以450美元的价格售出2000万只。

　　伊坎的估计不符合逻辑。如果2015年能售出2000万只智能手表，那么根据IDC的数据，苹果的市场份额将从2014年时的一片空白上升至 2015年的59%。在这一过程中，Apple Watch将面临Pebble智能手表、三星Galaxy Gear，以及索尼智能手表的激烈竞争。

　　IDC估计，2015年全球市场将售出3400万只智能手表，较2014年的1920万只上升78%。此外，美国投资公司派杰则发现，大部分用户只愿意花费100至150美元去购买Apple Watch。

　　简而言之，伊坎估计的Apple Watch年营收90亿美元是过高的，尽管摩根士丹利分析师凯蒂·胡伯蒂（Kate Huberty）也给出了类似的预期。

　　3.iPad在企业市场的吸引力有限

　　伊坎认为，新款iPad，以及7月份时苹果宣布与IBM的合作，将使得iPad营收从2015年至2017年每年增长13%。

　　这又是一个过于乐观的估计。今年7月，苹果报告称，iPad销量同比下降9%，至1330万台，而营收同比下降8%，至59亿美元。

　　苹果平板电脑业务的滑坡速度比整个平板电脑市场更快。根据IDC的数据，由于平板手机的火爆，2014年第一季度至第二季度，平板电脑市场整体滑坡1.5%。而平板手机的发展使得小尺寸平板电脑不再有存在的必要。而苹果最新款智能手机的销售可能将不利于iPad的营收。

　　4.苹果电视机仍然只是狂热的梦想

　　如果苹果于2016财年开始销售超高清分辨率电视机，那么苹果应当早已对这一领域表示了兴趣。可以假定，苹果目前遵守所有的信息披露规则，因此关于伊坎认为的，苹果2016年将售出1200万台55英寸和65英寸电视机，以及2017年售出2500万台此类电视机，这些只是“狂热的梦想”。

　　5.Apple Pay将会呈现震荡发展

　　伊坎认为，如果能在美国的借记卡和贷记卡消费领域获得30%的份额，那么Apple Pay移动支付系统将于2017财年给苹果带来25亿美元的营收。

　　我对此仍然持怀疑态度。野村证券分析师斯图亚特·杰弗里（Stuart Jeffrey）计算出了一个较小的数字，即Apple Pay对苹果2017财年营收的贡献仅仅将为0.3%至0.6%，总数为4亿至12亿美元。

　　6.伊坎过分夸大了苹果的业绩增长和价值

　　基于当前的市盈增长比（PEG），苹果市值已被高估1030亿美元。这一结论基于苹果的市盈率16.27倍，而每股收益的2014至2015财年增长率为13.4%，即从6.33美元增长至7.18美元（根据Zacks Investment Research的数据）。伊坎认为，苹果的每股收益还将高出37%，即9.81美元。

　　Zacks给予苹果的市盈增长比为1.21倍。如果估值合理，那么我认为这一比率应当为1.0倍，相当于苹果股价83美元。这意味着苹果的价值应为接近5000亿美元，较伊坎估计的价值低7000亿美元。

　　总而言之，关于伊坎的公开信，需要指出：“我们不能保证，我们认为的信息是准确而完整的，也不能保证我们的假设一定是正确的。”