法拉电子：节能灯市场仍处于景气恢复中

法拉电子：节能灯市场仍处于景气恢复中

　　2009年，公司实现营业收入7.62亿元，同比增长18.3%;实现营业利润1.52亿元，同比增长39.5%;实现净利润1.20亿元，同比增长39.2%;基本每股收益为0.53元（2008年会计差错导致调转约3分钱收益至本期），业绩好于我们预期。公司年度分配方案为每10股派4元（税前）。

　　同时，公司公布了2010年的资本开支计划，拟利用自有资金投资固定资产7657万元，购置181台（套）薄膜电容器及薄膜电容器用金属化膜的生产设备，预计可新增45000万只薄膜电容器、600吨金属化膜的生产能力。

　　从订单不足到供不应求，经营情况逐季向好。四季度仍属电子行业旺季，公司订单饱满且有供不应求现象，实现收入约为2.22亿元，超越三季度；毛利率为31.2%,环比有所下滑，猜测原因主要是材料成本上升。2009年中，公司成功进行厂房搬迁，为生产规模的扩大奠定了基础，全年薄膜电容器及金属化膜业务收入为5.83亿元，毛利为2.12亿元；上海美星的变压器收入为1.78亿元，毛利为0.42亿元。

　　节能灯市场仍处于景气恢复中，2010年仍可见薄膜电容器产品及变压器产品订单饱满现象。当前公司的收入结构中，来自节能灯领域占比接近一半，客户包括飞利浦、GE和欧司朗等；其它的应用领域有家电和通讯。节能灯市场由于欧美经济复苏较为缓慢，尚未恢复至2007年高点；随着各国经济体进一步回暖以及节能产品成为主流，预期2010年节能灯市场景气向好，将成为拉动公司收入增长的主要力量之一。此外，传统家电和通讯应用领域的需求增长也可期待，因此，整体分析2010年仍可见公司订单饱满现象，l新能源领域用交流电容大有可为。公司传统优势在于直流电容领域，近年来逐步加大在交流电容领域的研发与投入。交流电容可应用于节能及新能源领域，如变频空调电机、风电电机、混合动力车用电机等，主要起逆变作用。目前，公司与下游客户的技术交流与合作在积极进行中，在风电电机等较成熟领域，公司产品有望率先取得突破，而在混合动力车领域的突破有赖于下游合作客户的产品开发进展。因新能源产业未来发展空间巨大，因此交流电容是公司未来业务开拓的重点，也是决定公司长期成长高度的业务。

　　预计公司2010~2012年的每股收益分别为0.69元、0.84元和1.00元，对应的动态市盈率分别为26倍、21倍和17倍，作为具备业绩保障的新能源概念股，我们维持对公司“增持”的投资评级，公司合理估值区间为2010年30-35倍PE,对应的价格区间为19.8元-23.3元。