电子元器件行业出现回暖迹象 有望二季度探底回升

 

　　近期我们持续跟踪的费城半导体指数和北美半导体订单出货比出现回升，结合全球元器件龙头企业对行业的判断，我们认为，在经历长期困境后，电子元器件行业出现回暖迹象，这预示着该行业将逐渐告别“严寒”，迎来曙光。

　　两指数连续上升

　　我们发现，过去一个月费城半导体指数(代码SOX)累计上涨了15.4%，若从2011年12月19日SOX底部算起，该指数累计涨幅已经达到19.19%，而同期申万电子指数累计则下跌3.79%。不但差距较大，而且趋势上出现背离。这其中有A股自身的原因，比如新兴产业的小盘、高估值股票杀跌，元器件正是代表。但无论如何，行业尤其是需求端隐现回暖迹象仍然不可忽视。

　　从近年来两者联动性来看，申万电子指数有止跌回升的需要。统计2007年1月至今申万电子指数和SOX指数的月度同比变动情况，可以发现两者高度正相关，变动幅度的差距也在较小范围内。考虑到SOX的成分股更能反映电子行业目前的现状和未来的发展趋势，SOX更具代表性，申万电子指数背离SOX的趋势将不会持久，未来有止跌回升的需要。

　　具体看，去年整个12月份申万电子指数和费城半导体指数涨幅差距超过14%。统计行业近十年的数据，发现月度涨幅差超过14%，概率仅为28%。换句话说，或可认为，未来申万电子指数有70%的可能会缩小与SOX的涨幅差距。

　　更值得注意的是，去年12月份北美半导体设备订单出货比(B/B值)为0.88，而9-11月份的BB值分别为0.71、0.74、0.83。该数值已经连续3个月上升，且创下过去6个月来新高。

　　去年12月份的三个月移动平均订单金额为11.58亿美元，虽然同比减少26.7%，但却是过去4个月来新高，亦较去年11月份修正后的9.77亿美元订单金额增长18.5%。半导体设备出货方面，去年12月份的三个月平均出货金额为13.16亿美元，同样是过去4个月来新高，虽然与前年同期17.6亿美元下滑了25.2%，但较去年11月修正后的11.77亿美元增长11.8%。

　　分析发现，北美半导体的订单量和出货量同比下滑幅度都有所收窄，若去除季节因素(12月是电子行业的消费旺季)，环比增速仍然是正增长，行业的订单和出货量都得到一定程度改善。BB值连续3个月回升更是一个积极的信号。从历史来看，北美半导体BB值与费城指数同比变动正相关。特别是BB值连续3个月回升，SOX肯定会有所反应。事实也证明，SOX指数已经出现反弹。