北汽新能源终上市，但上市后考验不断

继9月12日蔚来汽车登陆纽交所之后，9月27日，第二个上市的中国新能源汽车企业，北汽新能源以“北汽蓝谷”（证券代码：600733）的身份正式在A股挂牌上市，成为第一家在A股上市的新能源汽车企业。

开盘两度跌停

9月25日晚间，S蓝谷（600733）发布公告称，北汽蓝谷新能源科技股份有限公司股票于2018年9月27日开市起复牌，公司证券简称由“S蓝谷”变更为“北汽蓝谷”，且公司股票复牌交易当日不设涨跌幅限制。

然在9月27日，北汽蓝谷开盘价为14．66元，开盘即下跌2．59％，随后股价快速走低，下跌12．36％，报13．19元，遭临时停牌。

上海证券交易所连发两份临时停牌公告，公告（1）称：北汽蓝谷（600733）今日上午交易出现异常波动。根据《上海证券交易所交易规则》和《上海证券交易所证券异常交易实时监控细则》的有关规定，本所决定，自2018年09月27日09时30分开始暂停北汽蓝谷（600733）交易，自2018年09月27日10时00分起恢复交易。

不曾想，10点复牌后，股价继续下挫，现报11．50元，下跌23．59％，再次临停。根据临时停牌公告（2），停牌时间将持续至14时57分再恢复交易。

原中国名族证券分析师曹鹤在接受盖世汽车记者采访时表示：“临时停牌是新股上市的交易规则，当涨跌到一定幅度时会出现停牌，中断交易。”

登陆A股资本市场，北汽新能源成为继福田汽车（600166）、北汽股份（01958）后，北汽集团旗下的第三家整车上市公司，同时也是为人所称道的“A股市场新能源整车第一股”。但是，从其上市首日的走势来看，北汽新能源的资本之路显然难言乐观。

曹鹤指分析出，“特斯拉前段时间走势比较弱，让资本市场对电动汽车的容量有所怀疑；其二，北汽新能源属于借壳上市，从传统车企转型去做新能源汽车，造出来的车实际上不盈利，这让业界对其不太看好。”不过，二级市场的操作跟产业界有所不同，10月1日之后北汽新能源股价走势或将出现转机。

四年谋划 “借壳”SST前锋

近些年来，北汽新能源的上市之路一直牵动着业界神经，为谋求新能源业务的独立上市，北汽集团可谓做足了准备工作。

2014年，北汽集团将新能源汽车业务剥离出北汽股份，同年北汽新能源完成股份制改革，从有限公司转变为股份制公司，此举成为北汽集团谋划北汽新能源上市的第一步。此后，北汽集团党委书记、董事长徐和谊在不同场合均表示“北汽新能源会单独上市”。

然按照证监会IPO审批规则和流程，想在A股上市，企业必须连续三年盈利且三年盈利综合要大于3000万元，同时，三年的现金流要大于5000万元或连续三年的营收大于3亿元。而北汽新能源2015年亏损1．84亿元，2016年才开始盈利，净利润为1．08亿元。因此，想要通过IPO的方式登陆A股市场，北汽新能源在2016～2018年连续三年盈利的情况下，最早也要等到2019年。

在竞争日趋激励的环境下，这一上市时间恐难以满足北汽股份对于新能源业务的规划。因此，在2017年北汽新能源超预期完成B轮111亿元融资之后，北汽新能源便加快了上市的步伐，通过资产重组的方式借壳上市，对象则为SST前锋。

公开资料显示，SST前锋主营房地产开发和销售，近两年年业绩较差，连续亏损，此外还面临股改问题等。由于亏损，SST前锋也面临在2018年退市的风险，这恰巧成为北汽新能源上市铺路的“壳”资源。

资产重组方式上市更为复杂

2017年12月27日，SST前锋（成都前锋电子股份有限公司）发布公告称，北京市国资委已经核准，将首创集团下属的北京首创资产管理有限公司（下称“首创资管”）持有的四川新泰克100％股权，无偿划转至北汽集团。自此，北汽新能源上市之路正式开启。

今年4月27日，SST前锋发布公告称，“公司重大资产重组事项获得中国证监会并购重组委审核通过”，北汽新能源上市进入资产交割阶段。

7月31日，SST前锋发布公告称，公司已完成本次重大资产重组事项之置出资产交付及置入资产过户手续。根据前锋股份在今年6月发布的公告，前锋股份拟置出资产评估值为1．87亿元，北汽新能源置入的股权估值为288．5亿元。

截至2018年7月27日，SST前锋已收到北汽新能源全部35家股东用于认购新增注册资本的出资，变更后的注册资本为9．59亿元。8月23日，本次发行股份购买资产的新增股份登记办理完毕，新增股份7．61亿股，登记后股份总数9．59亿股。

8月27日，公司完成名称变更的工商变更登记手续，公司名称由“北京前锋电子股份有限公司”正式变更为“北汽蓝谷新能源科技股份有限公司”，并领取了名称变更后的《营业执照》。8月31日，证券简称由“SST前锋”变更为“S蓝谷”。

需要指出的是，相比IPO，北汽新能源上市的形式更为复杂。虽然“壳”公司普遍已经到了生存的边缘，但由于置入公司的优质资产以及其带来的升值空间诱惑，往往存在最后一刻交易对价难以达成的情况存在。由于包括重组新规、再融资新规在内的一系列监管政策，2017年国内借壳重组上市的成功率只有50％。

“此次北汽新能源能够在较短时间内获得上市资质，与双方同一控制人（北京市国资委）有较大的关系。”相关业内人士分析指出。从上述时间历程可知，从2017年12月北汽集团入主SST前锋到北汽新能源上市进入资产交割阶段，期间仅用时4个月左右，双方便完成了资产置换、股改方案通过等事项。

上市后的诸多考验

“十三五”期间，北汽新能源提出“5615”战略目标：即年产销达到50万辆（其中全新平台302万辆）；年营业收入达到600亿元；企业实现上市，市值达到1000亿元；实现5大核心举措，包括品质增长、创新发展、服务转型、互联网＋、开发合作。

北汽新能源党委副书记连庆锋此前在接受媒体采访时表示：“上市可以给北汽新能源带来巨大的红利。第一是自动红利，上市是现行的国有企业转型升级的最佳选择；第二是管理红利，上市公司要求我们在业务结构、企业效力等方面，紧密围绕客户、围绕市场达到一个最佳的状态；第三是资本红利，通过对资本市场的对接，能够对接我们的新兴业务。”

而目前来看，要完成“5615”的战略目标，难度颇大。上市之后，北汽新能源还将面临补贴退坡、产品结构失衡、品牌力不足、与造车新势力进行竞争等多重考验。