资料介绍
主要的逻辑:
1)通用复苏预期强烈,顺周期有望带来业绩和估值双升,我们认为这是本次机床行业最主要的逻辑。
2)制造业升级,产业政策持续推动机床行业发展,解决卡脖子问题;
3)更新替代周期到来,下游机床需求有望增加。我国金属切削机床上一轮产量高峰在2011年,2011-2013年产量均在高位,此后产量持续下降,直至2021 年回升,消费约1704亿元,同比增长22.6%。若以10年为周期预测,2023年正值更新替代周期,产量有望大幅提升;
4)新能源产业快速发展,从需求端带动机床行业;
5)人工成本逐年升高,推进生产自动化、人才高端化。
机床产业链长,核心部件依赖进口
1)铸件:机床铸件又可以称为大型铸件、床身、底座、工作台等,与机床精度关联极大,是整台机床的骨骼,是承受切削扭矩力和分散震动力的关键,是整 机稳定性的基础。在材质方面,应有足够高的强度、良好的切削性、耐磨性与消震性、合理的硬度以及更小的应力变形。在机床各部分成本中,铸件的占比 在35%-40%。总体对外依存度较低,主要是部分精密产品需要进口。
2)电子元器件:包括变压器、接触器、继电器、电阻器等,市场供应量相对充足,行业整体经营情况较景气,但核心技术比较缺乏,部分产品依赖进口。
3)机械配件:可以分为精密部件和功能部件,精密部件包括:主轴、轴承、滚珠丝杠,而功能部件包括回转工作台、机械手、刀库刀塔、齿轮箱等。机械配 件保证了机床工作过程中移动的稳定性与精确性,国内机械配件供需基本平衡,国内大部分机械配件生产企业规模较小,市场竞争较为激烈。国内高端机械 配件市场对外进口依赖度较高,部分精密部件长期依赖进口。
4)数控系统:其成本占比约为20%,低端产品供需基本平衡,中高端产品市场供需失衡,对进口依存度较高,2019年进口金额为40.15亿美元。
我国是机床大国,格局分散,进口替代&民营崛起是趋势 产业集中度低,竞争格局较为分散,企业规模较小,但行业优势企业正逐渐扩大市场份额,进口替代持续。国内机床在产品水平、加工精度、加工技术、制 造技术、数控系统、可靠性、使用寿命与海外存在一定差距。随着近年来产业结构的调整,民营企业成为我国机床市场的中坚力量,迎来重大发展机遇。
受益标的:纽威数控、海天精工、科德数控、创世纪、华中数控、拓斯达、国盛智科、秦川机床、恒立液压等。
风险提示:宏观经济不及预期、技术进步不及预期等。
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