孙宏斌驰援贾跃亭 乐视经济雨转晴 但是故事远未结束

　　日前，乐视网就融资事宜发布相关公告。公告称，乐视网及乐视相关主体将引入战略投资者及其他投资人合计资金超过168亿元。其中，上市公司乐视网及控股子公司合计获得资金71亿元。

　　此次交易包括贾跃亭转让乐视网股份，涉资金60.41亿元；乐视致新引入战略投资者，涉资金79.5亿元；乐视控股转让乐视影业股权，涉及资金10.5亿元；另有乐视致新向其他投资人股权融资18.3亿元。

　　承接贾跃亭转让乐视网60.41亿元股份的，为融创中国旗下的嘉睿汇鑫。同时，该公司还出资79.5亿元，以受让股份和认缴新增注册资本的形式，获得乐视致新33.4959%的股份。

　　加上对乐视影业10.5亿元的投资，融创中国共向乐视“输血”150亿元左右。

　　公司秘闻注意到，乐视方面与融创中国在就乐视致新融资事宜谈判过程中，乐视致新还引入了两位投资者，分别是华夏人寿和宁波杭州湾乐然投资管理合伙企业。两家分别向乐视致新投资4亿元、14.3亿元。

　　乐然投资背后是临汾国资与国家电网

　　工商信息显示，宁波杭州湾新区乐然投资管理合伙企业（有限合伙）（下简称“乐然投资”）注册时间为2016年3月7日，注册资本与法定代表人均未公开。

　　乐然投资原为乐视系100%控股的企业，其后，在引入一些投资者后，其股份被稀释，进而退出大股东地位。

　　工商信息显示，去年7月5日，临汾市投资集团有限公司成为了乐然投资的股东，持股占比28.53%。另一位同期进入的股东为深圳英大资本管理有限公司，占比57.06%。后者的实际控制人为国家电网的相关公司。

　　工商信息显示，临汾投资成立于2004年，法定代表人为狄学飞，注册资本15亿元。其单一股东为临汾市财政局。而贾跃亭正是山西临汾人。

　　临汾投资集团官网称，其为临汾市的政府投融资平台，注册资本15亿元，信用评级为AA，债项评级AA+，“自成立以来，临投集团着力发挥作为‘政府资本运作、投融资平台’作用，累计筹措300余亿元资金。”

　　孙宏斌和贾跃亭惺惺相惜背后：各自都留了一手？

　　从公开信息可以看出，贾跃亭在乐视网的治理权上让步不小，而这或许也说明，相对于非上市公司股权，乐视网的股权、转让定价对贾跃亭来说更为重要。孙宏斌则要确保治理结构的有效，以成为乐视网真正具有重要话语权的二股东。

　　贾跃亭与孙宏斌大表惺惺相惜之情，而其所还原的“36天敲定150亿元买卖”的过程，则首次透露了乐视引入融创的诸多细节。细读二人的发言，参照双方上市公司的公告可以发现，其实，在认同与信任背后，更多的还是利益，正如孙宏斌说的那句大白话：“投资乐视就是个买卖，我是个生意人。”

　　持股8.61%占据小半个董事会

　　在15日下午的发布会上，融创中国董事长孙宏斌的发言相对更“有料”，他首先介绍了双方见面、调查、商定的具体时间和过程。有意思的是，据透露，孙宏斌和贾跃亭第一次就此事会面是在去年12月10日，即乐视网宣布停牌后的第四天。

　　将时间拨回到去年12月6日，当天，乐视网的股价再度重挫，以7.85%的跌幅收盘，这也是乐视网一个多月时间里第二次出现逾7%的单日跌幅。次日，乐视网宣布停牌。如今来看，先停牌、再会面，面对急于找到外援的乐视，融创方面其实从谈判一开始就占据相对主动，且在创业板指数一跌再跌的背景下，留给乐视网和贾跃亭的时间窗口并不太长。好在双方会面后一拍即合，仅用36天就达成了本次交易。

　　先从乐视网来看，贾跃亭以上市公司8.61%股权换取60.41亿元资金，折合每股35.39元，基本与乐视网停牌时的市价持平，似乎并不怎么吃亏。但从对上市公司的治理来看，贾跃亭的让步较大。在昨日的发布会上，贾跃亭表示，引入融创，“对整个乐视的规范化治理，也能够带来巨大的帮助”。而孙宏斌则明确：“当然治理结构（要）让大家都放心，除了上市公司，我们（也）都派了董事。”

　　这一点，在融创中国的公告中也有体现，据披露：在乐视网股权交易完成后30日内，贾跃亭应促成以下事项，即乐视网五人董事会中，融创方面有权提名一位非独董（占三分之一席位）和一位独董（占二分之一席位），贾跃亭承诺对融创方面的董事提名投赞成票。这也就是说，融创将以8.61%的持股获得乐视网小半个董事会的席位。此外，融创方面还要求乐视网董事会成立投资决策委员会和管理委员会，并各提名一位委员会成员进驻。融创还有权提名一名财务经理。

　　与乐视网相比，融创在乐视致新（乐视网控股子公司）的持股比例约为三分之一，其要求提名一位董事进入乐视致新的三人董事会，董事会席位与持股比例基本匹配。此外，融创还将提名一名董事进驻乐视影业的七人董事会，也基本与其15%的持股比例对应。对于乐视致新、乐视影业，融创还将各委派一名财务经理。

　　从上述信息中，可以看出贾跃亭在乐视网的治理权上让步不小，而这或许也说明，相对于非上市公司股权，乐视网的股权、转让定价对贾跃亭来说更为重要。孙宏斌则要确保治理结构的有效，以成为乐视网真正具有重要话语权的二股东。

　　严控“担保” 筹谋“证券化”

　　虽然孙宏斌在发布会上表示，不会参与乐视的具体管理，“我们不想管……我们给乐视带不来任何东西，我也不会投入什么精力，因为我们的买卖比这大。”但这并不意味着融创对曾经陷入资金链危机的乐视完全“放心”。

　　记者发现，就在1月14日乐视网发布一系列有关引入融创的公告时，还公告了《对外担保管理办法》（下称《办法》），对比去年10月31日上市公司最新修订的《公司章程》，《办法》第九条将须经股东大会审议通过的担保行为由六类增至七类，新增加的内容为“相关法律法规、《公司章程》规定的其他担保形式”，以兜底条款来完善内部治理。

　　《办法》在重申“公司对外提供担保必须经公司出席董事会会议的三分之二以上董事签署同意，或者经股东大会批准”外，还特别新增一条：“公司以自有资产为公司自身债务提供抵押、质押等担保的，除本办法第九条规定的须提交股东大会审议通过的担保之外的其他对外担保事项，（也）应经公司出席董事会会议的三分之二以上董事签署同意。”

　　《办法》还强调：“公司原则上不以抵押、质押方式对外提供担保，且担保形式应尽量争取为一般保证。”

　　另一方面，关于持股质押，贾跃亭也做出了更多承诺。查阅融创中国的公告，贾跃亭承诺，在本次交易完成后的12个月内（原则期限，可适当宽限），将其持有的乐视网股份的质押比例降到50%以下，且应确保在此之后的持股质押比例维持在50%及以下。而截至去年三季度末，贾跃亭所持乐视网股份的质押比例超过80%。

　　当然，贾跃亭方面也并非毫无“保留动作”，如在乐视网此前修订的《公司章程》中，也有那么一处“小改动”：第四十六条由“独立董事有权向董事会提议召开临时股东大会”改为“二分之一以上独立董事有权向董事会提议召开临时股东大会”。

　　至于未来打算，孙宏斌坦言“投资乐视就是个买卖”，昨日发布会上也提到了乐视影业置入乐视网的计划。而记者在融创中国公告中发现，贾跃亭已承诺，将于2017年12月31日之前完成乐视影业全部股权注入乐视网一事。

　　除乐视影业外，融创投资的另一个主要标的，乐视致新的证券化也排上了日程。据融创中国公告，贾跃亭承诺，将促使乐视致新于2019年12月31日之前完成向证监会备案，并于2020年9月30日之前将乐视致新的非乐视网持股（即包括融创的持股）注入乐视网。

　　融创成乐视网第二大股东孙宏斌在布局什么

　　融创本次共计支出150.41亿元，交易完成后，将成为乐视体系中上市板块乐视网的第二大股东，同时成为乐视超级电视和影业板块的重要股东。

　　“基于中国巨大的人口基数和购买力的持续提升，我们长期看好科技创新和消费升级领域的投资机会，乐视以其独具竞争力的大屏、手机、VR等为载体，视频、影视、体育及游戏等为内容，建立的乐视生态系统具备巨大的发展空间和潜力，此次投资标的为乐视生态系统中已经成熟和拥有竞争力的业务板块，我们相信此次投资将会为融创带来较好的资本回报，并且融创与乐视在产业地产领域有较大的合作空间，也将为融创房地产业务的进一步提升带来持续的益处。”融创相关负责人表示。

　　有业内人士认为，作为中国TOP10阵营房企，融创投资乐视，是在具备足够资源支持的基础上，对地产下半场的未来思考。融创将持续坚持做强做大房地产业务，并保证房地产开发依然是核心主业的同时，用少量的资源对少数其他行业的优秀企业进行投资，为5-10年后的公司持续健康发展的提前布局。

　　战略投资

　　根据公告，本次融创投资共分为三部分，均为乐视在所属领域内具备领先优势的优质业务板块。

　　第一部分围绕乐视体系中的上市公司乐视网展开，融创收购乐视掌门人贾跃亭持有的8.61%股权，总价60.41亿元，折合每股价格为停牌前一日交易均价的九五折，融创也成为乐视网第二大股东。乐视网拥有中国最大的互联网内容版权库以及最为领先的内容制作能力、全球最大的云视频平台、中国最大的智能电视公司，已经构建起“平台+内容+硬件+软件+应用”的全球独一无二的互联网视频生态系统。

　　第二部分围绕以乐视超级电视板块为主的乐视致新展开，融创以79.5亿元价格获得增发后的33.5%股权，其中以49.5亿元从乐视网和乐视控股手中购买共计26.1%的增发前老股，同时按照270亿元的投前估值，增资30亿元，占增发后的10%。乐视超级电视目前在全国智能电视市场销量第一，到2019年市场存量有望达到4000万台。

　　第三部分围绕乐视影业展开，按照整体估值70亿元计，融创以10.5亿元收购乐视控股持有的15%股份。2016年乐视影业所参与（包括投资、制作、发行等方式）的电影共11部，每部电影票房总额均过亿，过亿影片数排名行业第一。所参与的影片共获得39.5亿元票房，行业排名第二，相比2015年22.74亿元的票房总额增长73.7%，成为行业增速最快的公司，代表电影包括《长城》、《盗墓笔记》、《机械师2》等。

　　融创也将对乐视三大板块主体的经营、投资和财务决策产生重大影响。

　　交易完成后，在乐视网，融创将提名非独立董事和独立董事各1名，重组后董事会总席位保持5名，增加投资决策委员会和管理委员会，融创分别提名1位成员。投资完成后，公司章程也将进行修改，对董事会审批的重大事项范围重新界定，并规定重大事项须超过董事会2/3成员同意方可批准。

　　在乐视致新和乐视影业当中，融创也将分别提名1名董事，重组后的董事会总席位分别为3名和7名。

　　这也意味着，本次交易完成后，不仅乐视能给融创带来丰厚投资回报和战略协同，近年来在资金运用和风险控制上表现出色的融创，也将给乐视的企业运营和治理带来积极的改善作用。

　　下一个十年的思考与探索

　　本次融创入股乐视为“战略投资”，在享有长期丰厚投资回报的同时，融创也为自身5~10年后的发展提前布局。

　　融创是中国房企第一阵营中聚焦高端的开发商，坚持在一二线核心城市开发高端物业，并通过打造“臻生活高端生活价值体系”，为融创业主家庭提供了一套全新的高端生活方式。

　　虽然分属两个不同行业，但在打造家庭消费内容与客户群体的定位上，乐视与融创有着极高的战略匹配度。据透露，双方将在各自的优势领域和资源上进行深度合作，包括智能硬件、智能家居、智能社区、房地产、互联网生态等领域。

　　目前已有约1000万个家庭成为乐视生态的长期客户，通过视频、体育、影视、购物、游戏等内容，形成乐视生态的巨大入口。同时，乐视已建立的生态系统能够精准把握客户需求，未来广告、视频、电视购物、游戏等精准运营也将全面绽放。乐视致新这个超级电视板块，更是以电视作为入口，占据家庭客厅客厅，输出乐视生态中的各类服务内容。

　　受益于中国过去30多年经济高速发展和积累，以及14亿人口的巨大市场容量，在满足基本物质需求的情况下，娱乐、健康、文化、影视产业将持续快速增长，未来有更多优秀的巨无霸公司在这些领域出现。融创投资的不仅仅是乐视，也是一种未来。

　　“无论是规模还是资源，融创已经具备了在更大范围内寻求投资布局的需求与能力。”一位资深地产专家用“人无近忧、必有远虑”来形容融创这次战略投资，“融创的长远考虑是，企业的下一个5~10年在哪里？”

　　历经13年的专注房地产行业深耕，融创目前的城市布局、土地资源和管理能力足够支持三至五年的增长需要，同时现金充裕，具备足够的资金实力在不影响地产投资的前提下，进行部分其他行业的投资。

　　“在不影响房地产主业持续健康发展的前提下，我们将对少数其他有增长潜力的、具备行业竞争优势、规模较大的优秀公司，我们将考虑用少部分资源进行战略投资。”融创相关负责人表示。不久前，融创入股链家，便是对持续增长的存量房市场的提前布局。

　　随着新房市场容量见顶，而公司又稳居行业前列，融创开始为自己的未来探索更多的可能性，使其能够对冲房地产行业的波动周期，并获得更加均衡的发展和新的增长点。

　　乐视解决资金问题：自信“将甩开BAT”？

　　对于此次交易，乐视网在公告中表示，通过本次引入战略投资者，乐视网及乐视相关主体获得了充足的资金支持，资本实力得到大幅提升，彻底解决了战略实施过程中面临的资金瓶颈问题，并在业务、公司治理等方面获得战略投资者的全面支持，助力乐视网及乐视相关主体加速实现战略升级发展。

　　乐视在近两个多月一直被资金缺口的问题缠身。旗下的乐视体育、乐视手机、易到用车等多个公司被曝欠薪，而且还有不少供应商登门商讨还款计划。

　　2016年11月6日，贾跃亭发出内部信承认遭遇资金问题，并承诺在3-4个月内解决这一问题。自2016年12月7日，乐视网开始停牌。

　　2016年12月21日，乐视网发布公告，介绍了引入战略投资者事项的进展：目前已聘请了财务顾问等中介机构开展尽职调查，筹备相关文件，公司目前也在与战略投资方进行进一步的商讨和沟通。

　　而此轮非公开发行股票引入战略投资者，指向乐视网旗下主营电视业务的乐视致新。乐视网持有乐视致新58.55%股权，乐视网2016年半年报显示，乐视致新2016年上半年营收76.4亿元，净亏损5687万元。

　　根据乐视致新总裁梁军在12月20日乐视大屏生态发布会上的说法，目前“融资已经有投资人进来了，钱也到账了”。梁军还说：“乐视的资金链问题对电视业务的冲击是小的，现在遇到的资金压力，主要在于汽车的大量投入和手机供应链。”

　　乐视控股创始人、董事长兼CEO贾跃亭在12月21日的导师私享会上曾表示，“12月6日乐视股票出现一场下跌，目的是为了干扰我们筹划中的重大事项。乐视网已经申请停牌，资本和产业方面的整合正在筹划之中。另一方面还是有很多人相信乐视的生态模式可以代表未来。”

　　据贾跃亭透露，一个月之内，乐视致新会完成一轮较大规模的融资。一个月过后，乐视的困难“会得到一定程度的解决”。

　　此后，12月28日，处在停牌期的乐视网发布公告，称公司联合贾跃亭、乐视控股，已与战略投资者签署了《战略合作框架协议》，“对本次战略合作范围、合作方式、投资规模等要素进行了协议约定，并且战略投资者支付了一定数额的诚意金，本次重大事项涉及交易规模预计超过100亿元”。