小米能否撑起1000亿估值？看看雷军的成长历尽千帆

今年5月3日，成立八年的小米正式提交了IPO申请文件。小米有望成为港交所“同股不同权”第一股，也将是2014年来全球最大IPO。

2016年的夏季达沃斯论坛，雷军曾提到：“其实从小米模式创办开始就知道需要15年时间，小米五年内不会上市”。

到去年年末，他的口风出现松动：“会在业务比较舒服的时候IPO。”

两年时间，雷军（小米）熬过了难关，在去年实现强势逆转。

一周前，雷军在武汉大学的新品发布会上公开承诺，小米硬件综合利润将永远不超过5%。这次公开露面也被解读为IPO前的对外宣言。

从官方最后一次（2014年）对外披露的450亿美元估值，到今年外界传出的2000亿美元估值神话，小米为何选择在此时上市？最终估值又能达到多少？

一家盈利的公司

在刚刚过去的一年，小米的营收主要来自三大板块：智能手机营收约805.6亿元，占比70.3%；IoT与生活消费产品营收234.4亿元，占比20.5%；互联网服务营收约98.9亿元，占比8.6%。

按照招股书的说法，小米本质上是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司。

1，手机

小米手机作为营收的主要来源，2017年度销量达9140万台，较2016年增长64.9%；营收较2016年大幅增长65.21%。

招股书也提到，小米2017年收入同比增长67.5%，经营利润同比增长222.7%。2015年、2016年和2017年，经调整国际准则损益情况后的经营净利润分别是负3亿元、19亿元和54亿元，2017年同比增长184.2%。截至2018年3月31日，小米账面现金及现金等价物为142.2亿元，财务健康。

毫不夸张的说，小米早就开始赚钱了。

2，互联网服务

尽管手机是小米的支柱，但它还不足以支持小米的全盘战略。

招股书数据显示，小米互联网服务毛利率高达60.2%，获客成本为负。2015年、2016年、2017年，小米互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元和98.9亿元，年复合增长率74.7%；毛利分别为20.8亿元、42.1亿元、59.6亿元，年复合增长率69.3%。

值得注意的是，2017年小米互联网服务毛利率达到了60.2%，对小米整体毛利贡献较大。从招股书中可以发现，截至2018年3月，用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时，MIUI月活跃用户超过了1.9亿。

3，生态链

再看早在2013年便开始布局且有先天优势的生态链，数据依旧亮眼。

截至目前，小米投资或孵化了超过90家生态链企业，近三年智能硬件和生活消费品的收入呈加速增长，分别为86.9亿元、124.1亿元、234.4亿元，2017年同比大涨89%，年复合增长64.4%。

新战场

市场研究机构IDC公布的2018年第一季度智能手机全球销量报告显示，即便在全球总体下降2.9%的前提下，小米反超OPPO、vivo排在全球第四，同比增长87.8%。

仅从出货量来看，小米已是全球第四大智能手机制造商。

2017年小米手机销量达9140万台，较2016年大幅增长64.9%，收入达到805.6亿元，较2016年大幅增长65.21%。

值得一提的是，根据招股书的数据显示，目前小米已进入全球74个国家，近三年海外市场的收入分别为40.5亿元、91.5亿元、320.8亿元，2017年海外收入同比大涨250%。

在印度，小米（红米）凭借性价比的优势，率先抢占了市场。四月末，雷军在微博表示：“2018年第一季度，小米在印度智能手机市场份额达到创纪录的31%。相比较去年同期的13.1%，小米在印度智能手机市场份额已经翻番。”

除了印度，小米还在印度尼西亚、越南、菲律宾、泰国和马来西亚等市场积极拓展。从招股书中小米收入构成的变化，可以看出其国际化的进程：2015年，海外收入只占小米总收入的6.1%；次年上升至13.4%；而在2017 年，这一占比已经达到了28%。

去年，小米刚刚在印度完成10亿美元的营收目标。而在不久前，雷军给小米副总裁、印度总经理马努以及小米印度团队定下了2018年的营收目标——20亿美元。

一名印度互联网从业者告诉界面新闻记者：“在印度仍有50%以上的人口（约7亿人）在使用功能机，小米以及其他国产手机厂商在这里实现增长的机会极大。”

换言之，在海外市场，小米正在实现每年一倍以上的增长，未来仍存在巨大的想象空间。

更具杀伤力的，可能是以生态链为基础打造的新零售体系。

根据招股书显示，小米已连接超过1亿台智能设备（不含手机和笔记本电脑），2017年按连接数量计算，消费级IoT硬件市场份额，小米全球市场占比为1.7%，身后是苹果0.9%，亚马逊0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。

此外，小米投资或孵化了超过90家专注于发展智能硬件及生活消费产品的公司。招股书显示，小米近三年智能硬件和生活消费品的收入呈加速增长，分别为86.9亿元、124.1亿元、234.4亿元，2017年同比大涨89%，年复合增长64.4%。

依托生态链，小米摇身一变为了一家庞大体量的电商公司。围绕线上（小米网、有品等）、线下（小米之家、小米小店）的销售体系将实现雷军想要打造的那个“中国Costco”。

根据小米官方数据显示：小米之家的（年）坪效已经达到了27万元/平米，仅次于Apple Store的40万元/平米。

截至今年1月13日，小米之家全国范围内门店数突破300家。雷军在深圳小米之家旗舰店开业时表示，预计2018年年底将开到500家，2019年达到1000家，形成销售规模。

估值几何

5月3日，界面新闻记者从接近小米IPO的投行人士处独家获悉，小米香港IPO计划筹资100亿美元，最新估值为1000亿美元。如果这个数字可靠，小米有望成为香港有史以来最大规模的IPO，也将成为今年以来全球规模最大的科技新股。

但该人士表也示，这个估值并非最终结果，做交易的银行会根据需求调整。

通常来说，在这个阶段，投行和公司仍在商榷估值，投行会有意放出一些消息来试探市场的情绪。换句话说，小米目前的估值或许还会出现改变。

但不会改变的，是市场对小米的热情。

多位分析人士对界面新闻记者表示，小米目前的估值过高，但也同时表示“有人买就好”。

“作为投资者来说，当然是越便宜越好，但是看现在市场反响这么热烈，定价高一些也没问题。”一位分析师表示。

5月3日早间，小米正式向港交所递交招股说明书，保荐人为中信里昂证券、高盛和摩根士丹利。

对于这个“巨无霸”上市将会导致市场资金紧张的担心，分析人士对界面新闻记者表示，短期可能会抽取部分资金，但影响微乎其微，长期没有影响。

有市场分析人士表示，小米上市的核心价值在于体现出能否做到ROE（净资产收益率）比格力更高。格力是传统的制造商，利润率高但资产重。小米是轻资产和大单品，所以核心竞争力是整个组织模式和传统厂商的对比。要抽出一两个方面对比其实都不可比，所以就看最终的结果，那就是ROE。

与此同时，有最新消息称，小米之所以会优先在H股上市，是因为中证监尚未公布推行CDR(中国存托凭证)的细则，随着监管层后续将推出更加细化的实施细则，小米很可能会选择在香港上市后，再以CDR形式“回A”上市。

    　雷军：历尽千帆，归来仍少年

　　未曾哭过长夜的人，不足以语人生。我们必须奋力向前，逆水行舟，直至长出自己的翅膀。毕竟，青春没有续集。

　　「我特别害怕落后，怕一旦落后，我就追不上，我不是一个善于在逆境中生存的人。我会先把一件事情想得非常透彻，目的是不让自己陷入逆境。我是首先让自己立于不败之地，然后，再出发的人。」

　　近期，彭博社发布了一条重要报道：小米公司已经授权中信证券处理其 CDR （中国预托证券）事宜，最快 5 月初提交申请在港上市。

　　消息一出，网上顿时炸开了锅，大家纷纷在猜测小米的估值究竟是 700 亿美元， 800 亿美元还是 1000 亿美元，甚至更多。持股高达 77.80% 的小米 CEO 雷军极有可能登顶成为中国新一任首富。

　　就在 4 月 27 日晚间，雷军发布内部邮件，宣布小米联合创始人周光平、黄江吉辞去公司职务。实际上，这次调整可视为小米在 IPO 前夕进一步理顺治理结构。

　　那么，这个其貌不扬的中年男人在白手起家的路上，究竟遭遇了什么？

　　1969 年，雷军出生在湖北仙桃一个教师家庭。他从小喜欢古诗词，最爱李煜。待到念中学时，已经是全校的围棋冠军。

　　18 岁那年，雷军考入了武汉大学计算机系。为了不甘落后，他每天早上七点钟去教室占座位，并且总要坐在最好的位置听课；周末雷军喜欢看电影，但经常是自习到九十点钟看第二场；原本有午睡习惯的他，因害怕同学中午多学知识，于是咬牙将习惯改掉了。

　　等到大二后，年级第一的雷军很快发现成绩并不是大学的唯一，于是用两年时间修完了四年的课程。为此，许多老师纷纷来找他帮忙做课题，最多的时候雷军同时拥有三个老师机房的钥匙。

　　由于他的电脑知识丰富，且动手能力强，在武汉的电子一条街，雷军成了个小名人。他经常背个大包在街上帮别人装软件、修机器，老板们恨不得隔二十米就跟他打招呼，请吃请喝。

　　就在此时，雷军结识了王全国，这成为他人生道路中最重要的事之一，后来两人有过许多密切合作。

　　1989 年底，计算机病毒开始在大陆流行，彼时武大机房电脑全部瘫痪。雷军与同学冯志宏合作开发出特别杀毒软件「免疫 90 」，并因此获得了湖北省大学生科技成果一等奖。湖北省公安厅还专门请他去讲反病毒技术课，雷军为此准备了好几页纸，但 2 小时的讲座，他上去 15 分钟就把讲稿念完了，于是又从头再读了一遍。

　　在武大泡图书馆的那段时间，雷军被《硅谷之火》中乔布斯的故事深深吸引。于是在大四这一年，他和王全国、李儒雄等人合伙办起了一家公司，名为「三色」，主要业务是仿制汉卡。

　　创业期间，雷军在饭店里租了一个房间，晚上做开发，白天跑市场，五六个人挤在狭隘的屋子里，实在躺不下，就起来干活。不幸的是没过多久，程序被人盗用了，盗用者在他们的基础上做同样的事情，但量比他们大。因此，三色公司难以为继。后来实在没钱的时候，雷军就去找食堂师傅打拖拉机，赢饭菜票。 20 多年后，他在微博上写道：梦里满眼都是母校的樱花。

　　虽然三色公司的历史就此结束，但雷军即将踏上新的征程。大学毕业后，他没有着急找工作，而是拎着包跑到了中关村。在一个计算机展览会上，雷军见到了仰慕已久的 WPS 创始人求伯君。他将一张只印了自己的名字和寻呼机号码的名片递给了求伯君，而当时求伯君递给雷军的名片上赫然印着「香港金山副总裁」的名头，令雷军十分震撼。第二次会面，求伯君在北大南门的全聚德烤鸭店请雷军吃了一顿烤鸭，并在席间表达了希望他加盟金山的想法。

　　被求伯君激励后，不久，雷军便加入了金山，在珠海，他还拉来了正在出差的王全国。 1992 年，雷军牵头在北京成立了金山开发部，负责 WPS 汉卡的技术支持，并召集了 20 多名顶尖程序高手。其中最令雷军佩服的是程序员陈波。「他从不加班，但上班时间的利用率极高，连水都不喝，女朋友的电话都是中午去接，而我会有杂念。」

　　雷军曾经 72 小时不睡觉连续写程序，但他认为这没什么了不起，「别人也可以三天三夜在麻将桌上不下来，难的是早上 8 点钟开始打牌，打到 12 点，下午 1 点再继续打到下午 5 点，这样一直坚持一年。」

　　1996 年，几乎倾尽所有开发的 WPS 软件「盘古」是金山历史上第一次惨败。雷军把这归结为「我们在 Windows 上的动作太自负了一点」。彼时公司的账上只有几十万元人民币，员工走得只剩十几人，求伯君甚至卖掉了自己的别墅以维持公司运转。在这段人生最灰暗的日子中，雷军排遣失败感的方法是「蹦的」——只有那种重金属的震耳欲聋感才能让他什么都不去想。同年 4 月，雷军提出辞职，但被求伯君劝了下来，并给了他 6 个月的假期。

　　休假的 6 个月里，雷军每天泡在 BBS 上 20 小时，和别人比赛发帖子。也正是这段煎熬让他意识到成功不是一蹴而就的事情。

　　在联想1＋1的缔造者许志平和美国太平洋投资基金林刚的帮助下，雷军意识到风险基金的介入是中国软件腾飞的催化剂。

　　被启发后的他突然找到了金山的未来之路——三五年内一定要融资成功，接着上市。

　　终于在 1998 年，联想以 450 万美元现金外加 450 万美元商誉注资金山，公司实现重组，雷军出任 CEO 。担任管理者之后，雷军每天休息时间不到 5 个小时，尤其是在进入网络游戏行业之后，他每天晚上至少要花三个小时泡在游戏里面，亲自测试产品质量。这一点恐怕在圈子里只有同样狂热的巨人老板史玉柱能够做到。

　　雷军像写程序一样，鼓励员工一个人干一个半人的工作，常把庆功会搞得激情澎湃，但另一方面，他从不怎么表扬人。

　　2000 年底，公司股份制改组后，雷军出任北京金山软件股份有限公司总裁，由此彻底完成向高级管理者的真正转型。

　　此后七年，雷军天天加班到深夜。金山的上市地点也经历了香港创业板、深圳创业板、深圳主板、纳斯达克、香港主板的五次变化。直到 2007 年 10 月 16 日，才得以在香港联交所挂牌。

　　上市当天，一名加入金山八年的员工给雷军发来一封邮件，信中写到：八年前我加入金山时就听说公司要上市，每年过年回家都要跟我父母讲，结果最后连我爸都不再相信金山要上市了。

　　彼时，他才发现投注了 16 年心血的公司市值不过 6.261 亿港币。这个数字，当时远远不及同年在香港上市的阿里巴巴（市值 15 亿美元），更别提 2005 年在纳斯达克上市的百度了（市值 39.58 亿美元），就连跟盛大、第九城市和巨人这些游戏界同行相比，金山也被抛在了后面。

　　对此，不服气的雷军感慨道，「相信绝大部分公司都被上市拖垮了。」

　　然而，最令人意外的是，在金山登顶后，雷军选择了离开。 2007 年 12 月的一个深夜，雷军端坐在北京航空航天大学北门柏彦大厦的办公室，用一种复杂的心情，在告公司全体员工的邮件中写道「目前，公司进入了一个前所未有的稳定、持续成长的新阶段。我非常感谢求总，感谢董事会，也特别感谢和我一起并肩作战多年的战友们。今天，我要告诉大家一项重要的决定：我决定辞去CEO等日常管理职务……」

　　零下十几度的气温似乎冻僵了一切，但并没有使雷军的意识变得迟钝。告别，掐灭手中的烟头，他从办公室的沙发上站了起来，拎起双肩背包搭向背上。包比平时沉，雷军的动作有些迟缓。从 22 岁到 38 岁， 这个男人用 16 年的时间硬生生将自己浇灌成互联网界的「活化石」。

　　此后三年，他似乎淡出了人们的视线，成为江湖传说中的「隐者」。在他的投资名单上，有一堆闪亮的名字：凡客诚品、乐淘、 UC 浏览器等 17 家公司。这些公司大都在各自领域数一数二，部分公司估值甚至超过金山。业内纷纷评价称，天使投资让雷军奠定了「雷军系」。

　　2009 年，雷军犹豫了半年时间，在武汉大学的操场上，他沿着 400 米的跑道走了好几个通宵，试想怎样才能塑造与众不同的人生。思考明白后， 40 岁的雷军决心用互联网的方式来做手机。他将这次创业视为这辈子最后一次折腾。成了，自己也就踏实了，不成，那就退出江湖吧。只有这样做，人生才会圆满。

　　2011 年 8 月 16 日， 798 艺术中心北京会所的舞台中央，雷军身着黑色T恤和深蓝色牛仔裤，身份是小米科技 CEO ，他带着「一款顶级智能手机」，对台下 800 多名听众讲述诞生历史。这场新闻发布会，逐渐演变成了雷军和小米手机的一场脱口秀。

　　场地太小，许多人席地而坐，颇为引人注目的场景是「小米限量版工程机」的预售队伍，排了 100 多米。

　　在大屏幕上播放的一则短片中，包括乐淘网毕胜、多玩网李学凌、凡客陈年等一帮互联网明星纷纷摔掉手里的苹果手机，高呼，「我们要小米！」

　　小米手机出现了。雷军宣布， 1.5GHz 双核处理器，售价 1999 元。这样的售价确实让场内场外的人吃了一惊。台下开始欢呼，有人喊雷叔叔，还有人喊雷大爷，更有人调侃地叫起「雷布斯」。 这与乔布斯在莫斯康尼会议中心的表演相当神似。

　　最终，小米只用了 37 个小时卖出 40 万台手机，实现了 8 亿元的销售额，雷军心里的石头暂时落地了。最火爆的苹果 iPhone 4 ，其首日销量也不过 60 万部。让他再次松口气的另一关键节点是 2011 年 11 月 20 日。在这一天，雷军对外宣布，小米公司获得第二轮 9000 万美元投资。

　　「现在我最大的感受是要顺势而为，大势是第一位的。台风来了，猪都会飞起来。」

　　2012 年，小米全年销售 719 万台小米手机，含税营业收入 126.5 亿，创造了手机业界的销售奇迹，雷军因其创新入围「 CCTV 中国经济年度人物」。然而争议与赞誉如影随形，从小米 1 开始，主要竞争对手魅族创始人黄章便称雷军利用天使投资人的身份，剽窃了魅族的商业计划，二人自此交恶，雷军在这场恩怨中亦遭遇了不少围观者的口水。

　　来自消费者的指责和同行的发难——饥饿营销，期货手机等问题不断升级，其中最具代表性的事件莫过于，他和湖北老乡周鸿祎在微博掐架。周鸿祎率先在微博上转发和评论外界对于小米手机返修率高，暴利等质疑，并将雷军比喻成「慕容复」。雷军则将周鸿祎比喻成「东方不败」，指责周鸿祎是炒作，并且用抄袭的办法做智能手机。 360 方面则反驳说，小米手机的项目，也是雷军从魅族「偷」来的思路。

　　直至 2015 年，小米开始遭遇成立以来的最大危机，当年未完成 8000 万台的出货目标。而 2016 年更是遭遇断崖式下滑，从第一名跌落到中国智能手机出货量第五位。跟三星的交恶直接导致雷军接管供应链以后，先后四次拜访三星总部，寻求屏幕资源供应。

　　一年多后，小米在 2017 年 9 月和 10 月实现了连续出货 1000 万台，这被雷军视为小米已经基本解决了供应链和产能问题，并于 10 月份提前实现了营收过千亿目标。

　　在武汉大学举行的小米 6X 发布会上，雷军向所有用户承诺，小米整体硬件业务的综合净利率，永远不会超过 5% 。

　　「感动人心、价格厚道」不是一句空话，也不是一句轻率的自我标榜，要真正做到，得拿出足够的诚意和克制贪婪的狠劲。一家伟大的企业应该影响足够多的人。

　　如今，许多人都会问，为何雷军能够这么多年保持旺盛的斗志和向前冲的激情，他说，「一个人能够消费的财富是有限的，唯有理想才是保持后劲和激情的动力。缺乏方向的生活会让人觉得很郁闷，而理想不但让人充实，也会使人在奋斗过程中不受欲望的干扰，在众多的诱惑面前不至于迷失方向。」

　　未曾哭过长夜的人，不足以语人生。我们必须奋力向前，逆水行舟，直至长出自己的翅膀。毕竟，青春没有续集。