特斯拉私有化是什么意思？马斯克在搞什么大事件？

　　特斯拉的股价本周一直处于极其不稳定的状态，目前徘徊在每股352美元左右。周中首席执行官埃隆-马斯克（Elon Musk）公开表示希望能够将这家电动汽车厂商私有化，以每股420美元、共计710亿美元的价格实现这个目标。其实有一件事大家都看得很清楚，甚至在马斯克公布这一消息之前很多人就发现，特斯拉的价值已经被严重低估。造成这一估值差距的主要原因就是外界过于关注Model 3的产能瓶颈而忽略的特斯拉本身的实际价值。

        特斯拉私有化是什么意思？

　　特斯拉首席执行官马斯克在社交媒体上表示，他正在考虑以每股420美元的价格将公司私有化。按这个价格计算，特斯拉的市场价值约为710亿美元。

　　随后，周二下午马斯克又在特斯拉公司博客上发表了一篇更正式的声明，解释了为什么要考虑私有化特斯拉的逻辑。此前，英国金融时报称，据知情人士透露，今年沙特阿拉伯的主权财富基金（PIF）建仓20亿美元持有特斯拉股票，约占该公司股权的3%到5%。

　　最终，两个消息叠加，特斯拉收涨10.99%，报379.57美元，接近2017年9月18日385美元的收盘纪录最高。

　　作为美股中较受追捧的成长股，已有不少投资者表示不愿意以420美元的价格出售特斯拉股票。那么特斯拉好好的，为什么突然要私有化？

　　一、首先，我们先来了解下，什么是私有化。

　　所谓私有化（Privatition），是指由上市公司大股东作为收购建议者所发动的收购活动，目的是要全数买回小股东手上的股份，买回后撤销这间公司的上市资格，变为大股东本身的私人公司。这是资本市场一类特殊的并购操作；与其他并购操作的最大区别，就是它的目标是令被收购上市公司除牌，由公众公司变为私人公司。私有化以后，公司可以不再按照SEC的要求来做定期信息披露，企业的法律咨询费用、审计费用都可以适当减少，而公司高层和大股东施展动作也可以少了阻碍。当市值不能准确反映公司的价值时，私有化可以让公司行为不再以股价为中心，而是依据现金流等因素来做出决策，可以提高公司在股市外其他市场的融资能力，公司治理会更加灵活。公司可以致力于长期目标，而不是常常为短期符合市场预期而烦恼。公众监管少了，一些敏感信息也可以不必要披露。

　　简单说就是：控权股东全数买入其他小股东的股份。可以理解为主动寻求退市的过程。

　　私有化在美国的第一次大规模涌现，是在20世纪70年代初。当时美国股市萧条，股价大跌，而这一下跌并不是因为公司利润下降造成的，这使得很多公司的股票市值被严重低估。

　　通常使用going private一词来指代“私有化”行为，SEC制定的规则13e-3（rule 13e-3）中使用了going private transaction一词。

　　二、具体来说，上市公司宣布私有化要约的主要原因有以下几种：

　　1、纳税优惠。上市公司私有化的一种重要方式就是杠杆收购（包括MBO、ESOP），杠杆收购带来利息支出的大幅增加，而负债利息可以扣减公司当期的应纳税额，从而为公司带来巨大的节税利益。

　　2、管理人员激励和代理成本效应。上市公司私有化的一种重要方式就是杠杆收购（包括MBO、ESOP），杠杆收购带来利息支出的大幅增加，而负债利息可以扣减公司当期的应纳税额，从而为公司带来巨大的节税利益。

　　3、财富转移效应。权价值的增加并不一定就表明效率有了提高，股权价值的增加可能代表了财富从其他利害关系人（包括债权人、优先股股东、雇员以及政府）向股东的转移。

　　4、为提高效率。从公司决策效率的角度考察，在非上市公司的组织形式下，决策程序可以更有效率。重要的新计划不需要过于详尽的研究，也不需要向董事会报告，可以更为迅速地采取行动。

　　5、信息不对称和定价偏低。对上市公司私有化收益的另一种理论认为：管理人员或接管投资者由于掌握更多的信息而比公众持股者更了解公司的价值。公众持股者由于强调短期的收益而往往对具有长期投资价值的公司缺乏投资兴趣，导致这些企业价值被低估。

　　三、在美国上市的公司，有以下三种方式

　　1、长式合并路径，由大股东直接与目标公司合并，或由大股东先设立一个全资子公司，然后通过该子公司与目标公司进行合并。在合并协议中通常会规定，小股东放弃目标公司股份后所获的对价为现金或是债券、可赎回优先股等。（根据颜炳杰《美国上市公司私有化相关法律问题》）盛大所采取的就是这种方式。

　　2、要约收购&简易合并，通常的操作分为两个步骤，第一步是大股东通过要约收购获得足够多的股份，使其控制的股份达到目标公司总股份的90%以上；第二步进行一个简易合并，合并决议中规定，小股东放弃目标公司股份后所获的对价为现金或是债券、可赎回优先股。该简易合并只需要母公司董事会作出决议即可实施，不需要母、子公司的股东大会决议通过。（根据颜炳杰《美国上市公司私有化相关法律问题》）

　　3、反向股份分割，公司还可以采取反向股份分割的方式缩减登记的股东人数，使得股东人数低于SEC的要求，从而无需继续递交信息披露报告。如果并购方在公司的权益大于其他任何非关联股东，并购方可以实行反向股份分割，发行新的股票，合并之前几份旧的股票，同时，这一份新的股票数额将超过最大的非关联股东持有的权益。

　　四、私有化流程

　　私有化的流程大致如下：收购方委任财务顾问、法律顾问——目标公司宣布收到或接受收购要约——目标公司成立特别委员会——特别委员会委任财务顾问、法律顾问——收购方设立并购母公司与并购子公司——目标公司与收购方的并购子公司签订并购协议——向证监会提交表格13E-3——召开临时股东大会（Extraordinary General Meeting of Shareholders）——股东大会投票通过并购——私有化完成，股票停止交易，退市结束；

　　五、小股东能做什么？

　　对于同意接受私有化要约的小股东：投票；或者什么也不做，等着股票换成钱（除非私有化失败，所以如果强烈希望私有化成功，还是去投票）。

　　而不同意的小股东有两条路：投反对票和起诉，但主要是投票。

　　曾经有报道写“根据SEC规定，上市公司要实现私有化，必须要有超过50%以上的流通股股东投票赞同”

　　六、私有化面临的风险？

　　退市会遭受股东诉讼。一旦启动私有化，如果私有化价格并不如投资者的预期，就会招致投资者的非议乃至诉讼。而如果一旦涉及诉讼，公司私有化的计划就有可能流产。即使私有化成功，因为存在悬而未决的诉讼，从而对再次登陆其他市场产生影响。

　　马斯克关于私有化的公开信

　　最后附上马斯克在特斯拉公司博客上的公开信，看看马斯克自己如何解释特斯拉“私有化”的逻辑。

　　关于特斯拉私有化

　　2018年8月7日

　　这封电子邮件今天发送给特斯拉员工：

　　今天早些时候，我宣布考虑以每股420美元的价格收购特斯拉。我想让你们知道我的理由，以及为什么我认为这是最好的选择。

　　首先，最终决定尚未作出，私有化目的是为特斯拉创造最佳运营环境。作为一家上市公司，我们的股票价格会剧烈波动，令身为特斯拉股东的所有员工分心。上市公司承受着季度财报周期的巨大压力，特斯拉的决策可能适用于短期提振季报，但不是长期的正确选择。作为股市历史上最被做空的个股，上市状态意味着存在大量想攻击特斯拉的人。

　　我从根本上相信，当每个人都专注于执行，当我们能够专注于长期使命，以及没有人再有不正当的动机，来试图伤害所有人都想实现的目标时，我们处于最佳状态。

　　对于特斯拉这样具有长期前瞻性使命的公司来说，这些尤为重要。SpaceX就是一个完美的例子：运营效率显著提升，主要由于是私有化公司。这并不是说特斯拉会永远私有化，一旦公司进入一个较慢、更可预测的增长阶段，回归公开市场可能是有意义的。

　　以下是我所设想的私有化后，对包括特斯拉员工在内的全体股东的意义：

　　首先，我希望所有股东都有选择权，要么继续做私有化特斯拉的投资者，要么以每股420美元的价格出售现有持股，这个价格比二季报次日高出20%，当然期间特斯拉累涨了16%。我希望所有股东都能留下来，愿意售股的人也可以确保一个不错的交易溢价。

　　第二，我也希望所有特斯拉员工继续担任公司股东，就像SpaceX的全体员工一样。完成私有化后，员工们仍可以定期出售持股并行使期权。这将确保你们分享为止奋斗的公司不断增长的价值。

　　第三，私有化不会将SpaceX和特斯拉合并，两家公司将继续拥有独立的所有权和治理结构。但为特斯拉设计的结构，将在很多方面与SpaceX类似。例如，每隔六个月，外部股东和员工股东们将有机会出售或购买公司股票。

　　最后，私有化不是为了给我个人囤积股权。我目前拥有特斯拉约20%的股份，私有化交易后不会有显著不同。

　　我的基本思路是，希望特斯拉可以在最佳状态下运营，尽可能多地避免注意力被分散和短期思维，并尽量给包括所有员工在内的投资者带来最小改变。

　　私有化提案最终将通过股东投票表决。如果私有化成功，特斯拉将成为我们所有人的巨大机会。就算不成功，未来都非常光明，我们将继续奋斗以达使命。

　　谢谢，

　　埃隆

　　马斯克在一封给员工的电子邮件中表示，他希望所有现有股东都能保留手中的股份，当然他们也有出售股票的权利。如果马斯克能够完成私有化，那么就意味着大约12%的股份由个人拥有，而这部分放弃手中特斯拉股票的股东也放弃了特斯拉在人工智能领域与竞争对手相比最大的优势。

　　目前特斯拉是唯一一家在汽车领域融入人工智能技术的公司，马斯克是最早决定将现实世界的数据利用起来帮助人工智能系统进行分析的人。而这一决定也让包括Alphabet旗下的Waymo、Uber、宝马和通用等竞争对手争先恐后的追随特斯拉的脚步。甚至还有很多公司想要合作，包括丰田和梅赛德斯-奔驰。

　　电动汽车行业分析师乔纳森-希伯（Jonathan Shieber）表示：“大量拥有充足资金的后来者都在追赶特斯拉在人工智能领域的脚步。”

　　特斯拉早期的投资和由此获得的技术成果，已经让自己遥遥领先于其它公司。想要了解特斯拉在人工智能领域的独到之处，首先就要知道，特斯拉从2012年开始已经累计收集了数十亿英里的真实世界行驶数据，包括大量Model S、Model X和Model 3车主的贡献。目前特斯拉和Waymo都在尝试收集和处理足够多的数据，希望能够打造出真正的自动驾驶汽车。相比之下，Waymo和Uber使用的数据都只是通过模拟的方式产生，而并非是像特斯拉一样使用的来自于真实世界的行驶数据。

　　非盈利研究组织RAND公司高级信息科学家尼迪·卡拉（Nidhi Kalra）曾表示，Waymo或特斯拉的其它竞争对手使用的模拟数据都将现实世界的环境过于简单化，而现实世界的行驶里程依然是最重要。只有让橡胶轮胎真真正正的接触到地面才具有更好的参考价值，而且这种方式无法替代。她甚至举了一个很有意思的例子，她说：“一个人可以在游戏里开车几十亿英里，但这不能证明他在现实中的驾驶技术也有所提高。”

　　将数以十亿计的传感器数据转化为真实世界的道路数据，然后所有这些数据都会被直接发送到云端，再通过工程师和科学家的分析，才是累计自动驾驶技术研发的真正过程。特斯拉甚至关注了每一个微小的细节，从驾驶员双手是否脱离方向盘到实际传感器的数据收集，都包括在内。

　　马斯克相信，想要让自动驾驶技术在全球获得“真正的上路资格”，需要累计积累大约60亿英里的实际行驶里程，而目前特斯拉是唯一一家实现这个目标的公司。同时特斯拉还拥有更大的潜力，能够从已经收集的大量真实数据中检测分析出有用的发展趋势。

　　特斯拉使用的是普通的雷达，而并非是激光雷达，因此从成本和价格上来说更符合商业化的要求。普通的雷达可以探测更远的距离，同时传感器成本更低，还有固定的摄像头，这些都是Waymo和其它竞争对手所不具备的优势，后者使用的是笨重、昂贵又不太可靠的旋转激光雷达系统。

　　马斯克知道，自己的自动驾驶系统会在2019年亮相，而他的竞争对手们仍在与低能力的软件以及昂贵又不可靠的激光雷达系统“纠缠不清”，未来特斯拉还有全新的设计以及独立制造的人工智能芯片，就可以实现对Autopilot系统的升级。ARK投资分析师塔莎-基尼（Tasha Keeney）表示，如果特斯拉能够在不使用激光雷达的情况下解决自动驾驶系统面临的问题，那么这对所有竞争对手都是致命的打击。

　　特斯拉AI芯片已经领先竞争对手

　　特斯拉还可以对汽车零部件进行诊断，同时通过软件补丁远程维护的方式进行升级。目前特斯拉掌握的大数据都可以帮助其改进Autopilot系统，而且几乎所有数据所依赖的技术都远远超过了竞争对手的现有水平。目前特斯拉是唯一一家自主设计人工智能芯片的无人驾驶汽车公司，这枚芯片从无到有都是由特斯拉独立设计，并且专为自动驾驶技术定制。马斯克在二季度的财报电话会议上表示，这枚人工智能芯片已经做好了准备。

　　马斯克在2016年挖来了现在人工智能芯片的研发负责人皮特·班农（Pete Bannon），他在苹果工作了近8年之后，来到特斯拉着手研发人工智能芯片。“芯片在正常运转，我们可以将它使用在Model S、Model X和Model 3的身上，所有的一切都在这个领域顺利进行。”班农表示。

　　基于云技术的遗传算法可以对整个特斯拉测试车队进行训练，并且确定最佳解决方案，让单个车辆也能获取到最适合的指令。当市面上所有70万辆特斯拉电动汽车在年底之前都能完成升级之后，就会有更高水平的执行力。一旦这些汽车形成网络，共享当地的信息，那么就会有数百万的数据源来供特斯拉云服务器进一步分析。

　　近期对特斯拉的不利因素，其实只能算是来自于分析师的“无知”。虽然Model 3的产量很低，但特斯拉在今年夏天通过增加生产线的方式完成了生产目标。许多行业分析师都表示，毛利率的增长是衡量一家公司财务健康状况的最佳指标，而特斯拉的毛利率一直都保持在20%以上。特斯拉和一些分析师都表示，到2018年年底，特斯拉将实现英里，而Model 3的毛利率至少在20%以上。

　　马斯克最近证实，特斯拉在第三季度预计生产大约5万辆Model 3，比第一季增长了75%，并且在2019年实现每周1万辆的产能。到2018年年底，特斯拉Model 3的年产能会提升到70万。2016年，特斯拉在中国市场售出了价值10亿美元的产品，并且最近已经与中国政府达成协议，将在上海建立生产工厂。同时马斯克表示，特斯拉将利用销售收入为其在中国和欧洲地区的新工厂投资20亿美元。

　　我们并非对股票过于狂热，但特斯拉的股价已经被严重低估。要知道现在特斯拉在自动驾驶领域已经处于领先的地位，包括大量来自真实世界的行驶数据以及唯一一枚专为自动驾驶技术研发的人工智能芯片。如果特斯拉完成了私有化，那么损失最大的就是出售手中股票的股东们。

马斯克在搞什么大事件？

　　特斯拉私有化的消息一出后，许多人都当成笑话看。

　　不过，随着马斯克在官网上发布声明，并解释私有化背后的考虑与动机，不难看出马斯克是有备而来，且态度相当认真。许多人可能更好奇的是，把特斯拉私有化的真正意义是什么？或者“钢铁侠”背后另有盘算？

　　特斯拉股价大涨，为何私有化？

　　特斯拉股价连续多日大涨，首先是因为沙特阿拉伯主权财富基金入股，斥资20亿美元买进5%的股权，挤进前八大股东行列，让特斯拉的股价在本周二（8月7日）上涨了11%达到379.57美元，与今年4月时的低点相比已经上涨了55％，并带动***供应商的股价上涨。

　　接着又传出特斯拉要私有化的消息，「我考虑用每股420美元将特斯拉私有化，资金已经到位。」消息一出特斯拉股价一度大涨8.5%到371美元。以8月7日特斯拉的收盘价计算，特斯拉的市值达到580亿美元，马斯克的个人身价也因此上升到14亿美元。

　　这已经不是第一次马斯克提到私有化，2017年受访时他就曾说过：「上市实际上降低效率。」马斯克也在特斯拉官网上发布声明，说明私有化的原因以及构想，在文章一开头就先强调「还没有做出最终的决定」，他坦言考虑这么做的理由，是为了创造更好的营运环境，「作为上市公司，我们容易受到股票大幅波动影响，这会让特斯拉员工分心，而我们每一个人都是股东。」

　　他也说到，作为上市公司，每一季都必须公开财报，容易被短期思维影响，不利于长期经营的决策。最后他也强调，一旦特斯拉有比较稳定的成长，会再度上市。

　　企业私有化，简单来说就是控股股东把小股东手中的股份买回来，藉此扩大自己的持股份额，来达到退市的目的。透过退市达到私有化的目的，通常是控股股东希望减少资本市场给予的盈利压力，能最大程度依照自己的意愿发展。

　　部分公司也可能因为股价遭到低估而选择将公司私有化。马斯克表示，将允许股东或员工每六个月进行一次公司股份买卖，将会成立一个特别目的基金帮助股东及员工在私有化后继续持有股份。

　　马斯克旗下还有另外一家专注于太空运输服务的公司SpaceX，他认为特斯拉应该要更像SpaceX，「它的运作效率高，因为它是一家私人拥有的公司。」不过与特斯拉相比，SpaceX是一家相对较小的公司，生产的是少量、高度专业化的机器，与特斯拉大批量生产的商用汽车不同，如果只是把SpaceX的高效率归功于是一家私人企业，恐怕一时半刻很难在特斯拉上看到同样的效果。

　　另外，还有一个问题是马斯克要如何筹措买断股票的资金？虽然还不清楚有多少投资者会卖掉特斯拉的股票，但是按照马斯克每股420 美元的价格收购股权，公司私有化的总交易金额恐怕将超过720亿美元，这将成为史上规模最大的私有化交易。然而，自2010年以来，特斯拉尚未实现全年获利。

　　私有化背后有什么盘算？

　　保密防谍

　　上市企业的财报中，会披露营收、债务、人事、高层薪资等信息。此前，特斯拉因为Model 3产能的问题，就必须面对来自各方的压力，竞争对手也能非常清楚知道公司运营的劣势。而一旦变成私人公司，财报自然不必公开，除了能够达到保密防谍效果，也能实现马斯克所说的「不让员工分心」。

　　摆脱华尔街的控制，好好做事、好好造车

　　「在巨大的压力下，时常必须做出迎合当下的经营决策，而那个决策长远来看对公司来说未必是好的决定。」一旦公司私有化，就可以避免马斯克在信中所说的状况，在符合股东期待的大方向上，最大程度维持经营决策权。

　　上一个季度，为了达到每周生产5000辆Model 3的目标来说，特斯拉在工厂外搭设临时帐篷，甚至聘用大量生产线员工，这一切都是为了财报上的表现。此外，特斯拉想发展太阳能，这是需要长时间投资的产业，却常常因为需要满足投资者期待，必须在许多环节上屈服。私有化后可以让特斯拉专心打好基础，好好做事、好好造车。

　　先前特斯拉因为持续亏损、无法控制固定成本、股价下跌。今年6月，为了让公司能逐步实现盈利，特斯拉不得不裁掉了9%的员工，这也是历年来最大规模的一次裁员。此外，特斯拉还要求部分供应商退还已支付的部分款项，***供应商也据传被要求降价10%，这一切都是为了改善盈利状况。

　　一旦退市并私有化，特斯拉就不再需要向公众公布各种财务数据，更不会因为债务、人事这些问题影响股价变动，或许能够摆脱华尔街的控制，也是马斯克的目的之一。

　　拉高特斯拉股价

　　自2013年以来就有投资机构看空特斯拉，金融科技公司S3 Partners分析总监曾表示，特斯拉股票的空头头寸约占在外流通股的27.5%，这点一直让马斯克相当不满。私有化消息发布之后，特斯拉的股价上涨了约8%，导致空头损失惨重，损失超过30亿美元。

　　戴尔私有化多年，现在还好吗？

　　谈到科技公司的私有化，最经典的例子就是计算机生产商戴尔公司（Dell），当时因为PC利润逐渐萎缩，积极寻求转型，在 2013 年 2 月由上市公司转为私有企业经营，创办人迈克尔·戴尔（Michael Dell）和私募股权投资公司银湖资本（Silver Lake联手，以每股13.65美元收购少数股东的股权，总金额高达224亿美元，这笔私有化交易直到2014年第二季才完成。

　　私有化后离开公众视野的戴尔公司积极转型，进一步压缩PC业务，将重心转移到企业级IT业务。接着在2015年，戴尔公司以670亿美元收购了储存大厂EMC，完成史上最大手笔的科技并购案。通过收购EMC，戴尔公司还间接获得了EMC持有的81%的VMware股份，实现了对其控股。

　　2018 年 7 月，戴尔公司以发行新股和现金置换方式，收购其控股的VMware 公司的股份，交易总额约217亿美元，这也意味着戴尔公司绕过IPO方式，再度成为上市公司。由此，迈克尔·戴尔个人持股的价值达到350亿美元，这个数字是5年前戴尔公司宣布私有化时的10倍。

　　「这就像戴尔一样，可以省下不少麻烦。」当有一名网友在Twitter上如此评论的时候，马斯克直接回应，「对啊！」。

特斯拉为什么高价私有化

　　美国当地时间8月7日中午休市时，马斯克在社交媒体推特上放狠话：我准备以每股420美元的价格私有化特斯拉，资金已到位。

　　

　　图片来源：推特

　　如果按马斯克给出的私有化价格，特斯拉的市值将推高至713亿美元，这将是迄今为止全球最大规模的私有化案子。

　　市场上不断在质疑马斯克的资金来源，试问谁会愿意资助一间连连亏损的公司，这会是马斯克继愚人节说自己破产后的另一个玩笑吗？

　　事实上，今年美国高端连锁百货零售商Nordstrom的大股东兼始创家庭诺德斯特龙才刚因融资困难而搁置公司私有化计划。根据分析师原本估计，Nordstrom家族需要筹集56.5-81.9亿美元的资金才能买断剩余股份。

　　究竟马斯克为何这么有底气提出私有化，还选择在此时进行呢？

　　在我看来，选在这个时候私有化，也是明智之举。

　　一、谁会帮助特斯拉私有化？

　　在特斯拉在发给内部员工的邮件中，阐述的私有化原因，捋顺下来有三条：

　　1.要创造最佳运行环境，避免股价剧烈波动造成大家分心；

　　2.减少资本市场的干扰和压力，包括短期的业绩压力、被做空者攻击等；

　　3.可以更加专注长远目标，同时无需对外披露过多的具有竞争力的信息。

　　

　　图片来源：特斯拉官网

　　嚷嚷了半天，无非就一句话：哥们我是做大事的人，我要离开充满短视和铜臭味的华尔街！

　　当然，马斯克从小就立志要改变世界，让人类拥有更美好的未来，而他创立的PayPal、特斯拉、Solar city、SpaceX、Neuralink、Open AI，一连串响亮的名字亦正在改变世界。

　　即便如此厉害，可在看中盈利和投资回报率的资本市场，马斯克还是得受气。所以吧，说马斯克一直想私有化特斯拉也不奇怪。

　　但讨厌归讨厌，生活还得继续，何况私有化要钱（数百亿美元），日后运营同样要钱，这都不是小数目，马斯克的底气来自哪儿呢？

　　答案是来自对特斯拉转折点的押注。

　　美国时间8月1日下午，特斯拉发布第二季度财报，特拉斯营业收入和净利润都超出分析师预期：

　　• 营业收入达40亿美元，同比增长幅度达43.37%，创造了季度营收新纪录，高于华尔街给出的预测值31.42亿美元；

　　• 净亏损为7.43亿美元，幅度较去年同期扩大85.29%，但低于今年一季度7.85亿美元的净亏损额；

　　• 现金流稍有好转，经营活动产生的现金净流出为1.3亿美元，明显好于一季度3.98亿美元的净流出量，“烧钱”量低于投资者预期。原因在于特斯拉完成了大规模的成本重组措施并取得了一定成果，支出费用等有明显缩减。

　　马斯克更表示，特斯拉计划通过内部产生的现金流来偿还即将到期的债务 ——2019年11月前到期的18亿美元，没有增发股权筹资的计划。

　　他也在电话会议上表示：“我们的目标是在未来的每一个季度都实现盈利和正现金流。”这些无疑都依赖一款被马斯克视为特斯拉成功的关键，同时也是最便宜（3.5万美元）、最受欢迎的特斯拉电动车 —— Model 3。

　　二季度，Model 3的出货量达到1.8万辆，总出货量达4万辆，可以说二季度营收的大幅增长更多是因为Model 3的交付。

　　

　　图片来源：网络

　　当前，Model 3在美国中型豪华轿车市场占有率已排名第一。特斯拉给出的一幅图表显示，Model 3的销量在7月中旬已超过宝马3系、奥迪A4、奔驰C级、雷克萨斯IS系列销量的总和。

　　

　　图片来源：网络

　　另外，制约Model 3的最大问题是产能不足，但在二季度得到了很大提升，6月的最后一周，特斯拉实现了Model 3周产能5，000辆的承诺，特斯拉预计到8月底Model 3产量将增至每周6，000辆。而且，Model 3车型三季度的产量将可达到5万-5.5万辆，与二季度相比增长75%到92%。

　　另一方面，Model 3的毛利从一季度的负数转为二季度的正数，特斯拉表示三季度Model 3的毛利率将继续提升至15%，到四季度毛利率将达20%。马斯克更预计，以每周7，000辆的生产速度，从三季度开始，特斯拉可以持续盈利。

　　可以看出，特斯拉一直以来的亏损状况很可能从现在开始转折，盈利曙光初现。

　　这意味着特斯拉随时将进入良性运营阶段，通过自身的“造血”功能创造资金，不再需要向烦人的资本市场低头，而更为重要的是，这家拥有广阔前景，推动人类进入新能源的公司很可能就此展翅翱翔。当中的爆发力不言而喻。

　　而且别忘了，马斯克可不仅仅是一名造梦工程师，也是一位融资高手，马斯克做过这么多项目，没有一个是小儿科，都是前期需要巨大投入的烧钱项目。

　　所以，凭着马斯克过往的辉煌战绩、又拿着有所改善的业绩，特斯拉的前景还如此广阔，马斯克想再从投资人那里拿个几百亿来私有化，相信也不是很困难的事儿。

　　尽管他并未透露私有化资金来自何处，但市场已盛传可能来自沙特主权基金（于私有化推文当天被曝持有特斯拉大量股权）、软银的愿景基金，甚至还有中国的资金。

　　如此种种都表明，既然要干票大的，不趁此时更待何时。

　　二、如果私有化成功，还要面对更大的风险

　　即使私有化成功，远离了二级市场、分析员及做空者，债务问题还是要面对。正如Tesla Roadster 跑车即使被送上了太空，特斯拉还是要在地球上混一样。

　　而且，虽说特斯拉可能迎来一个转折点，但始终只是一个假设。

　　

　　图片来源：网络

　　特斯拉到目前仍是年年亏损，基本上是一个一边举债、一边烧钱来运作的公司。7月时曾有报导，特斯拉要求供应商退还2016年以来所支付款项的相当大一部分，这实质上等于叫债主把债务打折。其后公司虽有出来澄清，说是只向不到十家供应商提出了“返还”的要求，但公司的现金流及债务问题仍未能令人信服。

　　有资料统计，特斯拉自2010年上市以来，在市场上已募资逾190亿美元（包括发行股本、债券、购股权等），公司负债更在过去两年高速增长。

　　

　　数据来源：特斯拉财报、福布斯

　　截至二季度末，特斯拉持有的现金和现金等价物总额为22亿美元，总债务却逾110亿美元，单单上半年的利息支出已达到3.1亿美元。虽然在马斯克的私有化推文发布后，特斯拉的股价大涨高于360美元，令公司现在能够以股票而非现金的形式偿还最多约23亿美元的债务，但那只是杯水车薪，公司仍然有一大堆负债。

　　

　　图片来源：特斯拉

　　即便如此，特斯拉仍计划加速全球扩张，在中国及欧洲建厂，扩张计划加上已积累的债务，即使Model 3能实现盈利，公司无论如何都需要继续筹集更多资金。根据高盛表示，特斯拉需在2020年前，预料须透过股债形式集资约105亿美元，以确保公司能维持营运，实现发展目标。

　　公司过往一直依赖债券、可换股票据及股份等集资，但目前在背负庞大负债、亏损连连以及负现金流的情况下，信用评等机构已经将该公司的债券列为垃圾债，发债已不是一件容易事。

　　当马斯克成功将特斯拉私有化，公司更会减少了发行新股的一条集资渠道，而且失去了上市地位，可转债的吸引力也会下降（目前公司可转债规模逾40亿美元），随时会让融资难上加上，加上Model 3若未能盈利，未来的风险无疑将会更大。

　　港股市场就有一个类似的例子，公司于私有化后遇上了融资问题，最后逼不得已要变卖部分资产。

　　2016年3月，王健林宣布对万达商业私有化，要约价每股52.8港元，相比前收市价溢价了44.5%，但对比2014年12月上市时的IPO发行价每股48港元只有约10%的上浮。

　　王健林私有化原因在于，他认为万达商业市值在香港市场被严重低估，所以计划退市回归A股寻求更高估值。

　　虽然王健林与马斯克的原因略有不同，但归根究底，两者都是对目前的二级市场不满，而且两间公司均有共同之处，同样拥有庞大的债务。根据资料，截至2017年6月30日，万达商业的负债总额接近6，000亿元。

　　成功退市后的万达商业却并没有像王健林预料的那样，自2016年9月至今仍未成功回归A股。庞大的负债问题也令公司于这两年间不断变卖资产，包括转售文旅、酒店以及海外资产，甚至被市场评为贱卖资产。

　　2018年1月，腾讯联合苏宁云商、京东、融创计划投资约340亿元人民币，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。有报道更将这条消息评论为“火线救援王健林”。

　　

　　图片来源：网络

　　从信心满满签下对赌协议到不断变卖资产又被传债务危机，这一切都始于万达商业私有化后。当然，私有化不是真正的原凶，但试想一下，如果万达商业没有在2016年离开港股，自我斩断二级市场的融资渠道，今天又怎会如此落魄吗？

　　要知道，在王健林走了之后的2017年~2018年初，港股迎来大牛市，地产股大放光茫。融创中国（1918.HK）及中国恒大（3333.HK）升幅逾数倍，不少地产股亦趁机融资减负债：

　　• 融创中国分别于2017年7月及12月进行配股集资，涉及金融逾15亿美元；

　　• 旭辉控股（0884.HK）于2017年7月配股集资集资19.07亿元；

　　• 禹洲地产（1628.HK）于2017年9月配股集资集资15.86亿元；

　　• 碧桂园（2007.HK）于2018年1月配股融资金额超过78亿港元。

　　相反，王健林不仅错过了趁大牛市集资机会，更落得要变卖资产自救的境地。

　　万达在私有化后，面对的融资问题，特斯拉同样会遇到，协助其私有化的投资者又能够一直提供资金吗？

　　王健林，不满市场而私有化万达商业，更乐观认为能短期内回归A股。马斯克，不满市场而私有化特斯拉，此举建立在公司情况好转、Model 3能在短期内实利盈利的设想上，但如果最后事与愿违，说不定会步贾跃亭的后尘，将旗下的电动车FF变卖给别人。

　　任何事情都是一把双刃剑。如果特斯拉能成功私有化，一方面，以后将不再受制于公众市场的扰乱和短视，马斯克能更专注带领特斯拉，为电动车以及世界作出贡献；但另一方面，特斯拉也将失去一条融资渠道，违约危机将增大。

　　在马斯克自断一臂后，你会否相信其带领的特斯拉未来能走向成功？

　　

　　图片来源：推特

　　三、结语

　　这次私有化，马斯克提出了一个史无前例的私有化方法，给所有股东一个选择权。

　　特斯拉将创建一个特殊目的基金，类似于马斯克另一家公司SpaceX透过富达基金为投资人所做的事情。股东可以选择继续成为私有化后的特斯拉股东，也可以选择以每股420美元的价格将手中的股份出售。

　　简单而言，不相信我的，可以退出；相信我的，欢迎留下来。

　　

　　图片来源：推特

　　马斯克提供的两种方式，相比市场上普遍的私有化例子，可以说是尽了最大力量以顾全所有小股东的利益。

　　市场上提出私有化的公司，相信十间有九间都是因为股价被低估，亦因此多数在股价低迷时提出，相比之下，特斯拉的价格已属历史高水平。

　　好的大股东会提出高溢价私有化，而不好的，只会趁小股东意志被磨光时，以低溢价私有化，洗劫小股东。

　　无论如何，大股东都是一次性买断，小股东从此与公司不再有瓜葛。不过，可能特斯拉私有化的出发点不同，亦因此出现了这次的私有化手法，如果小股东希望，仍然有参与公司发展的机会。

　　马斯克是一位执行力超强的大梦想家，他做的很多事情都是为了追求伟大的理想，正如成立Space X，其最终目标就是降低太空运输成本，并最终使宇宙殖民成为可能；成立特斯拉就是为了带来新能源革命，令世界加快向可持续能源的转变。

　　正因如此，不少特斯拉的股东都受到马斯克的理念影响，与其说他们是在投资特斯拉，倒不如说，他们是在投资马斯克。

　　长久以来，世人对马斯克都褒贬不一。有人认为他暴躁易怒、恃才而骄，怒怼分析师就足够让很多人吐槽。有人赞誉他是当代最棒的创新者、美国梦的典范，独立挑战着从太空火箭到太阳能发电的各个领域，耗尽心血的把别人认为不可能实现的事情变成真实。

　　无论如何，在私有化这件事情上，作为一个大股东，跟其他企业家比较起来，他的手法着实值得敬佩。