PCB产业投资预测分析

　　PCB企业利润对产品价格非常敏感，价格上升周期中企业盈利会大幅提高。从全球未来两年PCB行业供需来看，需求将快速增长，而供给很可能出现扩产受限的局面。
　　PCB企业利润对产品价格非常敏感，价格上升周期中企业盈利会大幅提高。从全球未来两年PCB行业供需来看，需求将快速增长，而供给很可能出现扩产受限的局面，未来两年PCB产业可能出现供需紧平衡。PCB价格有望步入上升周期，PCB行业投资时点到来。
超声电子在PCB领域具有竞争优势：优势之一是中游、下游的一体化，可以增强公司议价能力，减少对CCL长生的依赖，有助于提升公司竞争力；优势之二在于多年的工艺积累以及HDI板生产技术，我们认为未来HDI板是发展最快的PCB产品，公司将直接受益。
　　公司未来发展路径：公司必然会继续强化PCB优势，适时扩产，将PCB业务做精做强；另外，公司在原有STN生产线基础上成功研发出电容式触摸屏技术，电容式触摸屏未来的发展前景广阔，不能排除公司抓住时机进入电容式触摸屏领域。
　　关键假设与盈利预测：我们假设2010年、2011年PCB价格上涨5%、6%，CCL价格上涨10%、12%；假设公司2011年新增12万平方米二阶HDI产能，未来两年PCB毛利率为24%、26%。我们暂不考虑触摸屏对公司影响，2009年至2011年每股收益为0.26、0.40、0.56元。公司业绩对PCB的毛利率非常敏感，我们测算的结果是毛利率每提升1个百分点，EPS提升3分钱。
　　估值与投资建议：2009年至2011年每股收益为0.26、0.40、0.56元，对应动态市盈率为35、23、17倍。我们认为公司现有业务具有安全边际，而触摸屏业务则可能提升公司估值，给予公司“推荐”投资评级。
　　风险提示：PCB行业是一个周期性行业，与全球经济密切相关。如果经济出现二次探底，需求再次下降，将对我们的假设产生重要影响，也会对公司业绩产生重要影响。