江苏国泰：锂电池材料业务比重提升
要点：
经营情况：公司09年实现营业收入26.5亿元，较08年下降15.33％，实现归属母公司所有者净利润1.48亿元，同比增长15.65％，每股收益0.61元，很符合预期，利润分配方案是每10股派现1.5元，以资本公积转增2.5股。
毛利率：公司主要是两块业务，一是传统的国际贸易，公司围绕优化出口市场结构和商品结构开展工作，09年毛利率提升了0.4个百分点，主要得益于公司出口产品中中高档服装比重的提升，另外，公司重点开发美国市场，一方面可以稳定市场需求，另一方面可以减少汇率变化带来的风险;公司另一块业务是新材料，主要由江苏华荣化工经营，公司控股78.89％，主要产品是硅烷偶联剂和锂电池电解液，09年初，09年收入规模略有减少，同比下降4.89％，但是由于成本的降低，毛利率提升5.72个百分点。毛利率的提升显示出公司的良好经营能力。
2010年投资亮点：公司的新材料业务2010年有比较多的亮点，首先是华荣化工公司的新厂区已经开始试生产，电解液的产能由之前的2000吨，提升至5000吨，目前试生产的情况良好，预计后续将快速见到效益。其次是公司和华荣化工控股的亚源公司投资的六氟磷酸锂项目正紧锣密鼓的进行设备安装调试之中，预计不久将进行中试，成功的可能性非常大，公司将快速开展产能建设，形成新的利润增长点，该项业务技术难度大，以前基本被外资公司垄断。
投资建议：我们预测公司2010、2011年可分别实现营业收入30个亿和35个亿，净利润分别达到1.84亿元和2.46亿元，每股收益分别为0.77元和1.02元，目前股价对应的市盈率分别为35倍和26倍。公司新材料业务贡献利润比重将越来越大，2010年预计达到0.27元，公司有望成为锂电池材料领域的核心企业，值得重点关注，维持“强烈推荐”的投资评级。
股价催化剂：1)亚源公司中试成功，并开始建设量产项目;2)政策刺激，新能源汽车补贴方案的出台。