意华股份：通讯连接器隐形龙头，创新业务前景可期

       云管端为通讯连接器创造新的增长空间，产品升级带来需求放量。伴随5G时代的到来，5G网络将引发技术变革，驱动通信设备升级，资本开支显著上升，通讯连接器将进入5G时代，对其速率和储存的要求大幅提高，同时，万物互联时代数据流量激增，驱动通讯设备网口需求大幅增长，通讯连接器市场有望迎来量价齐升的新时代。从下游客户上看，数据通信市场的规模变化与无线接入网的升级换呈现较强的相关性，全球交换设备与服务器需求旺盛，其中国产设备商在全球范围内的市场份额呈现扩张趋势。公司作为通讯连接器龙头，在通讯连接器市场有领先的研发优势，公司研发的高速连接器已在各种电子设备中得到广泛应用，其中SFP光电连接器可应用于高端服务器，具有较高的技术壁垒，同时，公司与下游客户保持着良好长久的合作关系，下游市场格局的改变，有望助力公司业绩放量。

创新业务想象空间大，业务协同带来规模效应。公司战略布局汽车连接器领域，未来，伴随着汽车电子化程度的提高，与新能源汽车的普及，汽车连接器将实现量价齐升。同时，在产业发展趋势上，中国占全球汽车产量的比例从2007年的12.1%增长至29.8%，在新能源汽车领域，国内政策的大力扶持与企业的研发投入，未来中国有望实现弯道超车，利好下游相关配套产业。公司目前已大力投入汽车连接器的研发，2017年实现了收入大幅增长，目前市占率仅不到0.5%，未来，依靠公司先进的研发能力与强大的客户维护能力，有望共享新能源汽车行业红利。

收入稳健增长，通讯连接器占比最大，汽车连接器成长快通讯连接器占比最大，汽车连接器成长快。分产品来看，通讯连接器是公司核心产品，收入占比始终保持约60%以上;消费电子连接器是公司第二大主要产品，收入占比保持约25%，2017年具有较高毛利率的高端USB-C销售收入实现了较大幅度的增长;此外，其他连接器占比逐年提升，主要是公司战略性布局汽车及工业连接器等其他连接器产品。

收入增长相对稳健，成本上行导致利润下滑。公司近年来收入保持稳健增长，2017年营收12.15亿元，同比增长22.59%，主要得益于高端产品的放量以及大客户的持续开拓;归母净利润0.94亿元，同比下降5.17%，主要是毛利率下降2.10pct，导致盈利能力出现下滑。2018年前三季度公司收入9.96亿元，同比增长13.43%，增长势头依然稳健;归母净利润0.63亿元，同比下降14.40%，主要是原材料价格上涨导致成本上行明显，以及公司加大研发投入所致，同时新投资子公司业绩亏损也进一步拖累了公司业绩。

云管端推动通讯连接器升级放量，汽车连接器有望实现弯道超车下游应用广泛，三梯队竞争格局连接器是电子电路的沟通桥梁，下游应用广泛。连接器主要包括电连接器和光纤连接器，是整机电路系统电气连接必需的核心基础元件，其作用是借助电/光信号和机械力量实现接通、断开或转换，可应用在所有电子产品中，从微型胶囊摄像机到大型国防设备都离不开连接器。随着应用对象、频率、功率、应用环境等不同，有各种不同形式和结构的连接器。连接器行业上游原材料包括有色金属、塑胶原料、稀贵金属和辅助材料等，有色金属及稀贵金属占连接器的成本比重最大，塑胶原料和辅助材料占比次之。连接器行业下游包括消费电子、汽车、数据通信、工业、医疗、航空航天及军事等领域。下游产业的规模增长与技术革新是推动连接器市场增长的主要因素。

全球连接器市场呈扩大趋势，新兴市场呈强劲增长。全球连接器市场需求持续增长，市场规模总体呈扩大趋势，据 Bishop & Associates统计，2009年全球连接器市场需求规模为343.90亿美元，到2016年全球连接器市场需求规模达到541.64亿美元，预计2020年市场规模有望突破600亿美元。从区域分布来看，全球连接器市场主要分布在北美、欧洲、日本、中国、亚太(不含日本和中国)五大区域，2016年这五大区域占据了全球连接器市场94.5%的份额。近年来，由于受到全球经济波动的影响，北美、欧洲和日本连接器市场增长缓慢，出现了下滑态势，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场呈现强劲增长，成为推动全球连接器市场增长的主要动力。